沙钢股份-公司研究报告-民营龙头钢企旗下上市公司深耕研发打造品牌强认证-230926（16页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究特钢 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/16 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 沙钢股份（002075）民营龙头民营龙头钢企钢企旗下上市公司，旗下上市公司，深耕深耕研发研发打造打造品牌品牌强认证强认证 2023 年年 09 月月 26 日日 证券分析师证券分析师 陈淑娴陈淑娴 执业证书：S0600523020004 市场数据市场数据 收盘价(元)3.91 一年最低/最高价 3.68/4.60 市净率(倍)1.35 流通 A 股市值(百万元)8,577.84 总市值(百万元)8,577.86 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)2.90

2、 资产负债率(%,LF)43.40 总股本(百万股)2,193.83 流通 A 股(百万股)2,193.82 相关研究相关研究 增持（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）18,173 19,091 20,227 21,614 同比-2%5%6%7%归属母公司净利润（百万元）453 260 335 450 同比-59%-43%29%34%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.21 0.12 0.15 0.21 P/E（现价&最新股本摊薄）18.93 33.01 25.59 19.05 Table_Tag 关键词

3、：关键词：#产品价格上涨产品价格上涨 Table_Summary 投资要点投资要点 国内国内最大民营钢企旗下上市公司，“钢铁主业最大民营钢企旗下上市公司，“钢铁主业+非钢产业”协同发展：非钢产业”协同发展：公司为国内最大民营钢公司为国内最大民营钢企沙钢集团旗下上市公司企沙钢集团旗下上市公司，截至 2023H1 沙钢集团持股 27%，目前公司主要从事黑色金属冶炼及压延加工优特钢的生产及销售，公司 2022 年年产优特钢能力 320 万吨。公司营收与优质钢公司营收与优质钢价格高度相关，价格高度相关，行业供给侧改革后公司业绩向好发展。行业供给侧改革后公司业绩向好发展。2011-2015 年钢铁企业产

4、能过剩，钢价下跌，企业营收承压，2016 年开始供给侧改革后伴随优特钢价格提升公司营收开始稳健增长，业绩由亏转盈，2016-2022 年营收 CAGR 为 15.7%，2022 年归母净利为 4.5 亿元，未来预计伴随国家钢铁行业“稳增长”政策托底钢铁需求有望趋稳，叠加公司降本增效盈利能力有望提升。公司业务公司业务以以钢铁行业为主，非钢业务为辅。钢铁行业为主，非钢业务为辅。公司业务钢铁行业营收占比总营收 90%左右。钢铁行业供强需弱，钢铁行业供强需弱，盈利静待改善盈利静待改善，看好，看好绿色低碳带动绿色低碳带动行业高质量发展：行业高质量发展：1）钢铁行业）钢铁行业供给供给趋趋势趋稳，需求逐渐走

5、弱，竞争加剧。势趋稳，需求逐渐走弱，竞争加剧。2011-2022 年我国粗钢产量 CAGR 为 3.5%，2021-2022 年钢铁产量连续 2 年下降，供给趋势趋于平稳。钢材表观消费量主要受下游房地产、基建需求收缩拖累表现较弱。2022 年钢企产量 CR10 市占率 43%，距钢铁“十三五”规划到 2025 年不低于 60%比重仍有较大提升空间，根据世界钢协预计 2023 年中国钢铁消费同比持平，我们预计未来需求趋稳，供给向头部进一步集中。2）钢材原材料价格抬升，盈利处于低位，静待改钢材原材料价格抬升，盈利处于低位，静待改善。善。钢铁行业成本构成中原材料占 70-80%，近 3 年受全球通胀

6、压力铁矿石及焦煤价格大幅上涨，截至 2023 年 9 月 22 日铁矿石价格处于历史 85 分位以上，焦煤价格处于历史 80 分位水平，2022 年钢铁行业 PMI 指数为 42.6%，yoy-0.8pct，盈利亟待改善。3）未来供需结构亟待）未来供需结构亟待优化，绿色低碳是行业未来发展趋势优化，绿色低碳是行业未来发展趋势。钢铁行业是我国重要基础产业，也是亟需降碳重点行业，“十四五”时期，国家提出 2025 年要实现钢铁行业结构合理、资源供给稳定、技术装备先进、全球竞争力强、绿色低碳可持续的高质量发展格局。“高质量产品”“高质量产品”+“强研发技改”“强研发技改”+“母公司实力雄厚”打造核心竞