光线传媒-公司深度报告：扬帆起航的中国动画电影龙头-230927（67页）.pdf

1、光线传媒（300251）深度报告：扬帆起航的中国动画电影龙头姚蕾(证券分析师)方博云(证券分析师)杨仁文(证券分析师)S0350521080006S0350521120002S评级：买入(维持)证券研究报告2023年09月27日影视院线请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M光线传媒1.1%-9.1%10.8%沪深300-2.1%-5.6%-5.8%最近一年走势预测指标2022A2023E2024E2025E营业收入（百万元）754.91 1831.51 2923.69 3300.44 增长率(%)-35.35 142.61 59.63 12.89 归母净

2、利润（百万元）-712.89 670.56 1252.01 1444.37 增长率(%)-128.72 194.06 86.71 15.36 摊薄每股收益（元）-0.24 0.23 0.43 0.49 ROE(%)-8.63 7.63 12.67 12.95 P/E38.28 20.50 17.77 P/B3.08 2.92 2.60 2.30 P/S33.65 14.02 8.78 7.78 EV/EBITDA-672.71 31.57 16.89 13.81 资料来源：Wind资讯、国海证券研究所相关报告光线传媒（300251）2022年及2023Q1业绩点评：Q1业绩增势明显，AI赋能内

3、容制作（买入）*影视院线*姚蕾，方博云20230503光线传媒（300251）2022Q3季报点评：影片储备丰富，关注深海等影片带来业绩弹性（买入）*影视院线*姚蕾，方博云20221030-0.2008-0.04890.10290.25480.40660.5585光线传媒沪深3001VkZgYjWbWnVmQnRtO8O9RbRnPoOtRoNiNqQvMjMsQxPbRoPtPxNnNnNvPoPtO请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心提要国内电影制作发行龙头，以电影为核心实现多元化布局。成立超20年，构建以电影为核心的多元化业务布局：公司成立于1998年，以电视娱乐节目制作和发行

4、起家；2006年以发行切入电影行业，先后推出首部破10亿元票房的华语影片泰囧，成功开拓青春与喜剧类型片；2015年成立动画电影厂牌彩条屋，深入布局动漫领域，推出哪吒姜子牙两部位列国产动画电影票房Top3的作品。此外，经纪、版权、实景娱乐等业务板块具备较好的发展潜力。公司投资业务兼具产业布局及财务收益功能，成功退出新丽传媒，投资在线票务龙头猫眼及多家联营动画工作室。电影业务在喜剧、青春、动画等品类先后取得突破，持续推进优秀制片培养计划：公司以电影业务为核心，2012年起，每年主投主控2-7部电影，2019-2023年每年均有1-2部进入年度票房TOP20。公司在喜剧、青春、动画等电影品类先后实现

5、突破，其中青春爱情片与经纪业务联动，成本低、周期短、ROI高，代表作品包括你的婚礼左耳这么多年等。公司通过多厂牌方式培养优秀制片人，持续推进“培养20个优秀制片人”计划，并通过员工持股计划、股权激励计划等方式绑定管理层及核心员工。国产动画电影赛道潜力大，公司已形成较完整的生态布局，中长期看公司动画电影产能有望翻倍。动画电影高门槛、高回报、高壁垒、更本地化，赛道潜力大：动画电影制作周期长、制作体系复杂、无法通过明星演员获得初始流量等特点，决定其高门槛。同时具备易系列化、成本可控、盈利天花板高、与衍生品结合紧密等特点，中长期看是高回报、高壁垒赛道。根据拓普，2015-2021年中国动画电影票房占比

6、6%-18%，波动大，尚未成为一个稳定的品类，参考日本（票房占比25%-40%）、美国（占比15%-20%），赛道潜力大。动画电影更注重故事内核和情感共鸣，更具“本地化”特点，国产动画电影具备先天优势。相比美日，国内尚未形成成熟的IP开发运营模式，未来具有较大的发展潜力。公司构筑先发优势+强壁垒，自建产能拉开“中国神话宇宙”序幕，中长期产能有望翻倍：公司通过彩条屋厂牌化管理、卫星式投资动画导演工作室、动画制作、漫画/衍生品等产业链上下游公司，大比例主投主控项目。各具风格的导演工作室探索多元类型，兼具艺术性与商业性，成功推出哪吒：魔童降世姜子牙大鱼海棠等里程碑式作品。2022年推出新厂牌光线动画