注射笔行业专题：一支小笔大讲究卡位星辰大海-230926（28页）.pdf

1、1注射笔行业专题：一支小笔大讲究，卡位星辰大海证券研究报告|行业深度生物医药2023年9月26日证券分析师姓名：陈铁林资格编号：S012052108001邮箱：证券分析师姓名：刘闯资格编号：S0120522100005邮箱：证券分析师姓名：王艳资格编号：S0120523080001邮箱： 2投资摘要注射笔覆盖患者群体数量广阔，下游糖尿病+减重相关药品市场规模超千亿级，GLP-1推动注射笔新机遇：注射笔具备精准定量注射、自主医疗、使用安全便捷核心优势，精准契合糖尿病、减重等长期用药患者人群需求，逐步成为主流注射方案。2021年重复使用注射笔约占糖尿病注射器总市场的81.69%。全球药企抢滩布局G

2、LP-1，以诺和诺德百亿美元级大单品司美格鲁肽为代表的相关产品的拉动，预计全球糖尿病+肥胖两大领域近千亿美元市场加速扩容，催化行业迎全新发展机遇。诺和诺德、礼来、赛诺菲三家占据全球80%注射笔份额，注射笔专利壁垒高筑，国产加速突破：胰岛素笔核心结构专利超过1500项且大多数被国外企业已抢注，礼来、诺和诺德、赛诺菲三家占据注射笔市场80%份额，随胰岛素专利到期，YPS凭借瑞士技术陆续成为主流高性价比代工厂商。国产自研笔翰尔西为代表带头率先突破进口壁垒。核心环节国产替代正当时，全球产能缺口催生产业链上游注射笔品牌、代工、自动化设备进口替代机会：以胰岛素为例，注射笔约占10%+价值量。复盘YPS的成

3、长之路，业绩与下游客户开发及新品需求变化强关联，得大客户得持续成长曲线，YPS22年代工收入3.1亿瑞士法郎。本轮GLP市场扩容加速有望催化行业新一轮增长，下游蓝海市场打开上游注射笔生产、代工、设备机会，下游+上游打开注射笔进口替代机遇，同时国内集采对注射笔的降本需求，进一步倒逼国产替代。注射笔产业链上游受益标的：1）美好医疗：呼吸机代工起家，凭借液态硅胶、模具等平台技术优势外延拓展血糖代工大市场；2）迈得医疗：高端医用耗材自动化设备国产龙头，胰岛素笔上游设备有望国产替代；3）翰尔西（未上市）：八年磨一剑，成功突破注射笔专利壁垒，有望凭价格+产能优势重塑进口垄断格局。风险提示：专利侵权风险；商

4、业化不及预期风险；订单不及预期风险；产线产能建设不及预期风险。TVhUuZpZ8VjZoYoM7NbPbRtRpPsQpMfQrRyRjMnPpQ6MpOoPwMqMrPNZpOoM301未被充分发掘的高潜力赛道，挖掘产业链上游进口替代机会 4一图概览注射笔多领域应用慢病自主治疗慢病自主治疗精准用药精准用药涉及隐私药物涉及隐私药物高端制剂高端制剂使用范围药剂胰岛素胰岛素果纳芬果纳芬GLP1/1R特立帕肽特立帕肽干扰素干扰素生长素生长素高端美容针高端美容针各类细胞各类细胞基因基因生物制剂生物制剂PD1PDL1全球患者人数5.29亿 超重或肥胖：26亿 我国：700万使用特征精准定量注射、实现自主

5、医疗、使用安全便捷精准定量注射、实现自主医疗、使用安全便捷分类多次多次剂量容器剂量容器重复式可调注射笔重复式可调注射笔抛弃式可调注射笔抛弃式可调注射笔单次剂量容器单次剂量容器单次定量注射单次定量注射弱化恐针心理弱化恐针心理优点携带方便，疼痛感小，过程简单携带方便，疼痛感小，过程简单价格便宜，用完即弃价格便宜，用完即弃价格便宜，使用方便价格便宜，使用方便无需每天多次注射无需每天多次注射无痛，吸收率高，低感染无痛，吸收率高，低感染缺点需皮下停留和专用笔芯需皮下停留和专用笔芯疼痛感强，依从性低疼痛感强，依从性低注射不便，剂量不准注射不便，剂量不准价格昂贵，需价格昂贵，需2424小时佩戴小时佩戴价格贵

6、，体积大，需培训价格贵，体积大，需培训注射笔注射笔普通注射器普通注射器胰岛素专用注射器胰岛素专用注射器胰岛素泵胰岛素泵无针注射器无针注射器价格227.9227.9元元/支支1.561.56元元/支支万元以上万元以上千元以上千元以上1.001.00元元/支支资料来源：翰尔西医疗微信公众号，丁香园，药智网，全球健康产业创新观察公众号，动脉网，上海久森公众号胰岛素产能保障影响因素和扩产周期评估研究报告等，德邦研究所注：胰岛素全球患者人数为2020年数据，GLP1对应超重肥胖人数为2021年数据，生长素对应全球患者人数为2020年数据注射笔性价比、便捷性优势突出，下游胰岛素、减重、生物制剂、医美等多领