1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告证券研究报告行业深度行业深度 海外共同基金费率海外共同基金费率变迁变迁及及国内投顾国内投顾新规初探新规初探 财富管理系列之财富管理系列之十三十三 核心观点核心观点 国内正处于财富管理行业转型的关键节点，监管以费率调整推动行业由卖方销售向买方投顾转型。本文聚焦美国大财富管理行业费率演变历程及业务主线，总结归纳了九大核心趋势；并从基金备选库、KYC、策略生成、策略匹配&

2、预期管理和持续顾问服务五个环节入手，分析基金投顾征求意见稿对各环节的规定背后隐藏的底层逻辑，为国内金融机构推动投顾业务发展提供借鉴。摘要摘要 2023 年 6 月基金投顾管理规定征求意见稿发布、7 月基金费率改革工作安排出台，国内财富管理行业正在经历深刻变革，展国内财富管理行业正在经历深刻变革，展望未来，望未来，基金、基金、代销代销、投顾、投顾等等参与力量未来参与力量未来路在何方？路在何方？对标海外，对标海外，财富管理端收费模式经历财富管理端收费模式经历从从基于产品交易的销售基于产品交易的销售费、到基于产品保有的费、到基于产品保有的 12b-1 费、再到基于客户账户投顾费费、再到基于客户账户投

3、顾费的的此此消彼长。消彼长。1980 至 2000 年美国基金股票型有佣基金平均年化销售费自 2.27%降至 0.57%，12b-1 费自 0%提升至 0.47%；2000 年至2022 年免 12b-1 及销售费基金销售额占比自 46%提升至 91%，而顾问费率却基本维系稳定。投资管理端投资管理端 2000 年前基金管理费率年前基金管理费率降幅较缓，而降幅较缓，而 2000 年后管理费率加速下滑年后管理费率加速下滑，1990 至 2000 年股票型基金综合运营费率约为 1%，截至 2022 年降至 0.44%。那么，海外财富管理行业费率演变的逻辑何在？海外财富管理行业费率演变的逻辑何在？费率

4、端的此消彼长映射业务端的转型变革。本文费率端的此消彼长映射业务端的转型变革。本文在在第一第一章节章节尝试分析美国大财富管理行业费率的演变历程，及其背后的业务尝试分析美国大财富管理行业费率的演变历程，及其背后的业务主线，梳理总结主线，梳理总结了了九大九大核心核心趋势，以飨读者。趋势，以飨读者。聚焦国内，监管以费率调整推动行业由卖方销售向买方投顾聚焦国内，监管以费率调整推动行业由卖方销售向买方投顾转型。转型。一方面基金费率改革工作安排调降主动权益类基金管理费基金费率改革工作安排调降主动权益类基金管理费率、降低基金交易佣金费率、规范基金销售环节收费率、降低基金交易佣金费率、规范基金销售环节收费，另一

5、方面基金投顾征求意见稿同时提出基金投顾基金投顾征求意见稿同时提出基金投顾收费收费不得以低于市场一不得以低于市场一般水平般水平。从美国发展历程来看，投顾行业蛋糕大、规模广、费率相对更加稳定、由卖方销售向买方投顾转型亦是行业长期发展趋势，那么，国内财富管理行业应如何推动投顾业务发展？国内财富管理行业应如何推动投顾业务发展？本文第二本文第二章节章节从从基金备选库、基金备选库、KYC、策略生成、策略匹配、策略生成、策略匹配&预期管理和持续顾问服务五个环节入手，分析征求意见稿对预期管理和持续顾问服务五个环节入手，分析征求意见稿对各环节的规定背后隐藏的底层逻辑，为国内机构推动投顾业务发各环节的规定背后隐藏

6、的底层逻辑，为国内机构推动投顾业务发展提供借鉴。展提供借鉴。风险分析：风险分析：政策发生重大变动；市场剧烈波动 维持维持 强于大市强于大市 赵然 021-68801600 SAC 编号:S1440518100009 SFC 编号:BQQ828 发布日期：2023 年 09 月 25 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 -16%-6%4%14%2022/6/132022/7/132022/8/132022/9/132022/10/132022/11/132022/12/132023/1/132023/2/132023/3/132023/4/132023/5/13非银金融上证指数多元金