英威腾-公司投资价值分析报告：工控老兵开启新一轮增长-230924（31页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2023 年 9 月 24 日 公司研究公司研究 工控老兵，开启新一轮增长工控老兵，开启新一轮增长 英威腾（002334.SZ）投资价值分析报告 买入买入（首次）（首次）工控与能效解决方案提供商工控与能效解决方案提供商。英威腾成立于 2002 年，为国家火炬计划重点高新技术企业，专注于工业自动化和能源电力两大领域，依托于电力电子、自动控制、信息技术，业务覆盖工业自动化、新能源汽车、网络能源及光伏储能。工业自动化：居市场领先地位，产品线布局完整工业自动化：居市场领先地位，产品线布局完整。我国工业自动化市场规模总体呈上升趋势，2021 年工业自动化市场

2、规模达到 2530 亿元。公司工业自动化业务目前处于内资品牌领先地位，主要产品包括变频器、伺服系统、控制器以及物联网四个方面。公司是国内低压变频器国家标准起草单位，变频器产品 2021 年国内销售额市场占有率 5.1%，位居内资品牌第二。网络能源：国网络能源：国内外并重，乘数字经济东风内外并重，乘数字经济东风。我国数据中心产业处于云中心深化阶段，预计“十四五”内市场规模复合增速保持 25%左右。英威腾专注于模块化UPS 与数据中心关键基础设施一体化解决方案研发生产与应用，主要产品包括微模块产品线（英智 iSmart 系列、威智 iWit 系列、腾智 iTalent 系列）、供配电产品线（智能

3、UPS、锂电池、配电柜）、智能温控产品线（精密空调）、智能监控产品线。公司电源模块化 UPS 已连续七年中国市场份额第二。光伏储能：聚焦分布式市场，加快出海光伏储能：聚焦分布式市场，加快出海。公司光伏产品聚焦于分布式市场，产品涵盖并网逆变器、离网逆变器、储能逆变器以及终端选配件。渠道方面，公司积极开拓国内外客户资源，2023 年上半年陆续和国家电投、水发能源、华润电力、海尔等优质客户达成项目合作，并在欧洲和拉美地区得到重点项目的合作机会。新能源汽车：立足商用车电控，发展全领域布局。新能源汽车：立足商用车电控，发展全领域布局。公司目前已形成完整的新能源汽车动力域产业布局，主营产品包括：新能源汽车

4、电机控制器、辅助控制器、DC/DC、电机、车载充电机、充电桩等产品及整体解决方案。新能源汽车产品应用车型包括中重卡、轻卡、微型货车、乘用车、专用车和工程机械等领域，与东风、吉利、长城、金龙、三一、宇通、一汽等企业建立长期合作关系。盈利预测、估值与评级：盈利预测、估值与评级：我们预计公司 2023-25 年的营收分别为 53.7/69.1/85.6亿元，归母净利润分别为 4.6/6.0/7.5 亿元，对应 EPS 为 0.57/0.75/0.95 元。当前股价对应 23-25 年 PE 分别为 16/12/10 倍。公司专注于工业自动化和能源电力两大领域，业务覆盖工业自动化、新能源汽车、网络能源

5、及光伏储能四大板块。近年来，公司加强内部资源整合，优化内部股权结构，加大对各项业务的支持力度，公司各项业务均表现良好。综合来看，公司目前正处于新一轮成长期，首次首次覆盖给覆盖给予予“买入“买入”评级”评级。风险提示：风险提示：宏观经济下行风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险。公司盈利预测与估值简表公司盈利预测与估值简表 指标指标 20212021 20222022 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 营业收入（百万元）3,009 4,097 5,370 6,909 8,562 营业收入增长率 31.59%36.16%31.08%28.65%23.92%净利润

6、（百万元）182 275 455 596 754 净利润增长率 34.40%50.81%65.56%30.85%26.56%EPS（元）0.23 0.35 0.57 0.75 0.95 ROE（归属母公司)（摊薄）9.52%12.04%16.91%18.61%19.64%P/E 40 27 16 12 10 P/B 3.6 3.2 2.7 2.3 1.9 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2023-09-20 当前价：当前价：9.209.20 元元 作者作者 分析师：黄帅斌分析师：黄帅斌 执业证书编号：S0930520080005 0755-23915357 分析师：殷中枢分