白酒行业中秋国庆专题&23H1中报总结：双节表现预计平稳看好高端酒&区域酒核心资产-230921（34页）.pdf

1、证券研究报告|行业专题|白酒 1/34 请务必阅读正文之后的免责条款部分 白酒 报告日期：2023 年 09 月 21 日 双节表现双节表现预计预计平稳，看好高端酒平稳，看好高端酒&区域酒核心资产区域酒核心资产 白酒行业中秋国庆专题白酒行业中秋国庆专题&23H1 中报总结中报总结 投资要点投资要点 23 年白酒中秋国庆双节表现年白酒中秋国庆双节表现预计预计平稳，各价位、各区域间平稳，各价位、各区域间或或呈现结构性分化和呈现结构性分化和趋势性改善趋势性改善，当前当前仍存四大认知差，仍存四大认知差，看好看好高端酒高端酒&区域酒核心资产区域酒核心资产。中秋国庆中秋国庆展望展望：中秋国庆白酒表现中秋国

2、庆白酒表现预计预计平稳，平稳，23 年年双节双节呈现四大特征呈现四大特征23 年白酒中秋国庆双节表现预计平稳，各价位、各区域间或呈现结构性分化和趋势性改善。1）整体：预计 23 年白酒中秋国庆整体表现平稳，动销表现符合预期，回款进度正常，库存和批价为良性合理状态，各价位、各区域间或存在结构性分化和趋势性改善；2）特征一：双节合一，节前回款进度正常，预计节后仍有回款补货需求，动销表现平稳，我们预计全年任务完成节点较去年略晚。3）特征二：高端酒和区域酒彰显强韧性，泛全国化次高端酒对于量价和库存更加理性。4）特征三：预计经济动能较强的区域结构升级明显，“小区域大市场”的区域龙头酒企虹吸效应更强。5）

3、特征四：预计双节宴席需求呈大幅增长态势，宴席用酒档次持续升级，酒企加码宴席政策和扫码红包奖励以抢份额、促动销。白酒行白酒行业趋势展望：仍存四大认知差，看好业趋势展望：仍存四大认知差，看好高端酒高端酒&区域酒区域酒当前白酒行业仍存四大认知差，我们看好业绩确定性强的高端酒&区域酒。四大认知差为：1）高库存低批价不影响白酒行业景气度向上，高库存和低批价的运行模式或将是未来 1-2 年的酒企常态。2）23 年区域酒表现优异，得益于百元价位大幅扩容，而非区域间挤压式增长。3）头部 200 亿酒企梯队已现，区域表现和竞争格局分化。4）酱酒产业趋势进入新周期，增速进入合理化阶段。白酒中报总结：白酒中报总结：

4、23Q2 强韧性延续，高端酒强韧性延续，高端酒&区域酒表现优秀区域酒表现优秀23H1&23Q2 白酒板块盈利能力在细分子行业中领先，景气度延续。23Q2 酒企业绩稳健增长，市场加速向高端酒/全国性次高端/区域龙头酒企集中：高端酒韧性延续，次高端酒表现分化（以汾酒为代表的全国性次高端表现较优/泛全国化酒企相对承压），区域酒受益区域经济景气&百元价格带扩容延续优异表现。产品结构持续上移，推动盈利能力提升：23Q2 高端酒盈利能力保持稳定，部分区域酒呈现强盈利弹性，次高端酒利润端分化明显。酒企预收淡季正常下降，次高端酒预收环比提升，口子窖/五粮液预收同比超 80%。投资建议投资建议：以“老”带“新”

5、，耐心比黄金：以“老”带“新”，耐心比黄金白酒作为经济强相关性板块，伴随重磅政策密集落地，我们继续看好顺周期下的白酒板块配置机会。横向看白酒基本面韧性强，重点关注基本面确定性强的核心资产“老”标的，中期关注成长性强的“新”标的：首选高端酒和区域酒的核心资产标的，主推贵州茅台/泸州老窖/山西汾酒/古井贡酒/今世缘/迎驾贡酒/口子窖；同时关注趋势向好的成长性标的，如珍酒李渡/金徽酒；另中期关注泛全国性次高端名酒，如水井坊/舍得酒业等。风险提示风险提示消费恢复速度不及预期或影响动销；高端酒批价上涨不及预期；第三方数据可信性风险。行业评级行业评级:看好看好(维持维持)分析师：杨骥分析师：杨骥 执业证书

6、号：S1230522030003 分析师：张家祯分析师：张家祯 执业证书号：S1230523080001 研究助理：潘俊汝研究助理：潘俊汝 相关报告相关报告 1 大众&高端酒恢复优秀，板块弹性潜力强 2023.05.03 2 【浙商食饮】白酒行业2023 年糖酒会总结：符合预期下的新六大关键词（20230415）2023.04.16 3 23Q1 白酒表现平稳，业绩确定性强 2023.03.19 行业专题 2/34 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录正文目录 1 中秋国庆展望：双节表现预计平稳，中秋国庆展望：双节表现预计平稳，23 年或呈现四大特征年或呈现四大特征.5 1.1 经济复盘