1、 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20232023 年年 0909 月月 1 12 2 日日 科德数控科德数控(688305.SH)(688305.SH)公司深度分析公司深度分析 五轴数控机床国产化急先锋五轴数控机床国产化急先锋 证券研究报告证券研究报告 机床设备机床设备 投资评级投资评级 买入买入-A A 首次首次评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 91.6391.63 元元 股价股价 (2023(2023-0909-11)11)79.6079.60 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)7,416.95 流通市值流通市值(百万元百万元)4,

2、232.95 总股本总股本(百万股百万股)93.18 流通股本流通股本(百万股百万股)53.18 1212 个月价格区间个月价格区间 64.0/125.58 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 -3.9-7.3 24.7 绝对收益绝对收益 -6.9-9.1 16.7 郭倩倩郭倩倩 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450521120004 陈之馨陈之馨 联系人联系人 SAC 执业证书编号：S1450122060030 相关报告相关报告 核心观点核心观点：科德数控是五轴数控机床龙头，2022 年高端五轴数控机床业务收

3、入占比达到 87%。公司是行业内极少数拥有“五轴数控机床+高档数控系统+关键功能部件”全产业链的制造商，机床自主化率达 85%，行业地位领先。当前高端机床自主可愈加迫切，进口替代需求巨大。一方面，公司立足军工、航空航天领域，向民用市场拓展，目前在新能源汽车、能源、精密模具等领域多点开花，有望打开成长空间；另一方面，公司积极拓展海外市场，海外新签订单高增，随着募投产能释放，公司业绩有望进入快速成长期。工业母机高端之路，国产替代势在必行工业母机高端之路，国产替代势在必行。1）五轴数控机床国产替代空间广阔：政策端看，政府加大对高端数控机床扶持力度，国家大基金参投机床企业定增，助力机床行业发展壮大；需

4、求端看，军工、航空航天、新能源汽车等高端制造需求提升，打开高端机床应用空间。根据 QY Research 预测，2027 年国内高端五轴数控机床市场空间有望达到 202.16 亿元，2022-2027 年 CAGR 为16.09%。2）国产机床厂商突出重围：目前我国高端五轴数控机床市场近乎被国际机床厂垄断，日本马扎克、大隈、发那科等外资占据 90%以上份额。随着国产机床技术进步，国内涌现出了一批以科德数控为代表的高端机床企业，有望成为高端五轴数控机床国产替代主力军。根据公司公告，2022 年科德数控在我国五轴机床领域市占率约 3.12%，国产替代空间大。定位高端五轴数控机床，核心零部件自主可控

5、。定位高端五轴数控机床，核心零部件自主可控。1）产业链布局全面：机床整机方面，公司布局四大通用技术平台及三大专机技术平台，具备面向军工领域的高端 KD 系列以及民用领域的高性价比德创系列，且是行业内极少数拥有“五轴数控机床+高档数控系统+关键功能部件”全产业链的机床企业；2）自主化率高：公司具备自制高档数控系统、转台、电主轴、伺服驱动等一系列关键核心功能部件的能力，产品自主化率达 85%；3）航空航天领域积淀深厚，已获客户重复订单：公司集中资源聚焦技术难度最高的航空航天领域，目前已与航天科工、航天科技、航发集团、航空工业四大航空航天集团所属 30 余家用户单位建立合作，根据公司公告，2023H

6、1 国内新签订单中，航空航天占比为 62.14%，新签订单中整机复购率约40%，产品质量和服务水平已获客户认可。-15%-5%5%15%25%35%45%55%65%75%2022-092023-012023-052023-08科德数控科德数控沪深沪深300300 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 公司深度分析公司深度分析/科德数控科德数控 公司未来成长性来自：公司未来成长性来自：1）向民用领域延伸，打开成长空间：公司产品正向精密模具、汽车、清洁能源、工程机械等多领域拓展，目前多领域多点开花。根据公司公告，2023H1 新签订单中，汽车领域新增订单同比增速 294