航材股份-公司研究报告-航空航发材料龙头四大事业部并驾齐驱-230906（46页）.pdf

1、 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：国防军工|公司深度报告 2023 年 9 月 6 日 股票股票投资评级投资评级 买入买入|首次覆盖首次覆盖 个股表现个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况公司基本情况 最新收盘价（元）最新收盘价（元）62.48 总股本总股本/流通股本（亿股）流通股本（亿股）4.50/0.68 总市值总市值/流通市值（亿元）流通市值（亿元）281/43 52 周内最高周内最高/最低价最低价 64.05/57.69 资产负债率资产负债率(%)36.3%市盈率市盈率 50.80 第一大股东第一大股东 中国航发北京航空材料研究院

2、 研究所研究所 分析师:鲍学博 SAC 登记编号:S1340523020002 Email: 分析师:马强 SAC 登记编号:S1340523080002 Email: 航材股份航材股份(688563688563)航空航发材料龙头，航空航发材料龙头，四大事业部并驾齐驱四大事业部并驾齐驱 投资要点投资要点 航材股份航材股份成立成立于于 20002000 年，年，控股股东为航材院，实控人为中国航控股股东为航材院，实控人为中国航发。发。航材院成立于 1956 年，是从事航空先进材料应用基础研究、材料研制与应用技术研究和工程化技术研究的综合性科研机构，现有 17个材料技术领域 60 多个专业，累积了

3、2500 多项科研成果和千余项专利。2020 年，航材院将下属橡胶与密封材料业务、飞机座舱透明件业务、高温合金母合金熔铸业务相关资产无偿划转至公司，公司业务范围由钛合金精密铸造业务拓展至目前四大业务。公司军品业务收入占比约为公司军品业务收入占比约为70%70%，收入主要来自航空和航发领域。，收入主要来自航空和航发领域。公司四大事业部分别以钛合金铸件、橡胶与密封件、透明件和高温合金母合金为主要产品，应用于航发、飞机、直升机、航天导弹等国防军工产业。2022 年，钛合金铸件、高温合金母合金、橡胶与密封材料、航空透明件四类业务分别实现销售收入 5.67 亿元、7.13 亿元、6.52亿元和 3.82

4、 亿元，分别占营收的 24%、31%、28%和 16%，各业务毛利占比分别为 16%、11%、47%和 23%。钛合金铸造事业部钛合金铸造事业部前身是航材院钛合金研究室，前身是航材院钛合金研究室，是国内航发精密是国内航发精密铸件主要承制单位，国际市场空间广阔。铸件主要承制单位，国际市场空间广阔。钛合金铸造业务以航发中介机匣为优势产品，军品有望随国内装备需求提升保持较快增长，国际客户“双流水”制度为公司提供更多市场机遇。2022 年，钛合金铸件销售收入中，来自中国航发、航空工业、航天科工的销售收入分别为1.77 亿元、1.32 亿元和 1.13 亿元，合计占比 75%；来自赛峰和空客的收入分别为

5、 1.01 亿元和 0.20 亿元，合计占比 21%。随着公司募投项目对钛合金铸件精加工、半精加工能力的提升，毛坯件交付向精加工交付转化，产品价值量有望提升。此外，航材院与镇江新区管委会合作建设的镇江钛合金公司有望注入上市公司。高温合金熔铸事业部前身为航材院熔铸中心，高温合金熔铸事业部前身为航材院熔铸中心，产品覆盖国内全部产品覆盖国内全部批产航发。批产航发。公司高温合金母合金产品下游客户主要在航发领域、汽车/舰船用涡轮增压器领域以及生物医用领域等，在军工民用双轮驱动下收入快速增长。2022 年，公司高温合金母合金业务收入 7.13 亿元，同比增长 38%，其中，军品收入 3.93 亿元，占比

6、55%，民品收入 3.20亿元，占比 45%。随着募投项目投产、新型设备投运，公司高温合金生产效率、成材率有望提升，公司高温合金母合金有望迎来产能和盈利能力双提升。橡胶与密封材料事业部橡胶与密封材料事业部前身是航材院橡胶与密封研究所，前身是航材院橡胶与密封研究所，产品覆产品覆盖国内几乎所有飞机型号，民用领域国产替代空间广阔。盖国内几乎所有飞机型号，民用领域国产替代空间广阔。公司橡胶与-9%-8%-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%2023-072023-072023-082023-082023-082023-09航材股份国防军工 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 密封件业务产品包