建筑材料行业：消费建材业绩加速地产政策助力需求复苏-230904（32页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行业业 研研 究究 行行业业投投资资策策略略报报告告 证券研究报告证券研究报告 industryId 建筑材料建筑材料 推荐推荐 （维持）（维持）重点公司重点公司 EPS（元元）重点公司 2022A 2023E 评级 兔宝宝 0.53 0.76 增持 东方雨虹 0.84 1.39 增持 伟星新材 0.81 0.88 增持 科顺股份 0.15 0.28 增持 北新建材 1.86 2.27 增持 坚朗五金 0.20 1.00 增持 海螺水泥 2.96 2.66 增持 华新水泥 1.30 1.28 增持 旗滨集团 0.

2、49 0.82 增持 山东玻纤 0.49 0.78 增持 来源：兴业证券经济与金融研究院 relatedReport 相关报告相关报告 【兴证建材】周观点：浮法持续去库提价，玻纤 4 月库存继续下降2023-05-04 【兴证海外原材料】原材料 4 月投资半月报（下）：竣工端景气度回暖得到进一步验证2023-04-24 【兴证建材】周观点：浮法玻璃加速去库，玻纤回调是布局良机2023-04-22 emailAuthor 分析师：分析师：黄杨 S0190518070004 季贤东 S0190522100003 孟杰 S0190513080002 assAuthor 投资要点投资要点 行业总览：需

3、求方面，上半年行业总览：需求方面，上半年基建延续稳增长，地产基建延续稳增长，地产利好政策频出。利好政策频出。上半年基础设施投资同比增长 7.2%，拉动全部固定资产投资增长 1.5 个百分点。地产方面，政策持续加码，三部门推动落实“认房不认贷”，降低首付比例，降低存量房贷利率，地产需求有望企稳。成本方面，成本方面，20232023 年上半年各类主要原材料均有较大回落，年上半年各类主要原材料均有较大回落，动力煤、天然气、苯乙烯、丙烯酸等二季度均价跌幅均超过 20%。基本面基本面来看，来看，2023 年上半年消费建材表现亮眼，营收、盈利均为正增速，水泥、玻璃、玻纤板块归母净利润均有较大幅度下滑。水泥

4、：水泥：需求收缩、价格低迷，盈利能力降至历史低位需求收缩、价格低迷，盈利能力降至历史低位。2023 年上半年水泥均价为 421元/吨、同比-16%，产量同比+1.3%。2023H1 水泥板块营收 2384 亿元，同比-5%；归母净利 99 亿元，同比-53%，主要系市场需求紧缩，销售价格同比下降，导致行业利润同比萎缩，短期内地产端水泥需求承压，关注下半年地产政策落地。玻璃：玻璃：政策推动需求恢复政策推动需求恢复+成本下降，盈利中枢上移成本下降，盈利中枢上移。2023 上半年浮法玻璃均价为 1850元，同比下跌 8.64%。2023 年上半年玻璃样本企业合计营收 398.0 亿元，同比增长15.

5、39%；归母净利 26.5 亿元，同比减少 31.25%，2023 年以来国内浮法玻璃受需求一般，市场价格同比下滑，但成本压力明显缓解，Q2 以石油焦为燃料的浮法玻璃平均利润 607 元/吨，同比+460 元/吨。消费建材：消费建材：盈利能力触底回升盈利能力触底回升，优质龙头韧性凸显，优质龙头韧性凸显。2023 年上半年消费建材样本企业合计营收 685.10 亿元，同比+4.42%，主要系保交楼需求，叠加消费建材企业不断拓展产品品类、优化渠道结构所致，分领域来看，涂料、防水、定制家居（森鹰窗业）收入增速较快；归母净利 57.46 亿元，同比+66.57%，主要系主要原材料价格下降及减值计提减少

6、所致，截止 2023 年上半年信用减值损失为 9.84 亿元，同比去年减少 32%，信用减值风险逐步出清。玻纤：玻纤：底部信号清晰，静待上行周期启动。底部信号清晰，静待上行周期启动。2023 年上半年玻纤均价为 4070.69 元/吨，同比下降 23.34%，上半年一季度末出现下游的阶段性提货，整体拉升产销水平得以修复，但前期厂家库存基数较大下，消化速度仍较慢。2023 年上半年玻纤样本企业合计营收 247.0 亿元，同比-12.70%；归母净利 38.6 亿元，同比下降 45.12%，较往年增速下降幅度较大，当前处于复苏周期，预计后续价格上涨，盈利水平回升。行业展望及投资策略：行业展望及投资