【研报】科技产业系列报告12：港股科技股展望比较优势明显强力推荐-20200106[16页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款 港股科技股：比较优势明显，强力推荐港股科技股：比较优势明显，强力推荐 科技产业系列报告 122020.1.6 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 许英博许英博 科技产业首席分析师 S1010511080004 陈俊云陈俊云 科技产业分析师 S1010515110005 徐涛徐涛 首席电子分析师 S1010517080003 顾海波顾海波 首席通信分析师 S1010517100003 杨泽原杨泽原 首席计算机分析师 S1010517080002 唐思思唐思思 首席传媒分析师 S1010517080007 我们持续看好全球科技股我们持续看好全球科技股 2

2、020 年表现，港股科技股比较优势明显，为当前年表现，港股科技股比较优势明显，为当前 最优选择。展望最优选择。展望 2020 年，全球科技产业有望同步复苏，港股科技股亦将年，全球科技产业有望同步复苏，港股科技股亦将受受 益益，相较全球市场，港股仍处估值洼地，弱美元有望推动资金持续流入新兴，相较全球市场，港股仍处估值洼地，弱美元有望推动资金持续流入新兴 市场，阿里巴巴、美团、小米等科技龙头上市亦将提升市场对港股科技板块市场，阿里巴巴、美团、小米等科技龙头上市亦将提升市场对港股科技板块 关注度。受多重利空因素拖累，港股科技股关注度。受多重利空因素拖累，港股科技股 2019 年涨幅全球靠后，未来若年

3、涨幅全球靠后，未来若 外部环境有所改善，港股科技股估值具有较大向上弹性，建议从业绩高景气外部环境有所改善，港股科技股估值具有较大向上弹性，建议从业绩高景气 度度&边际改善、高股息率等主线展开布局，首推龙头个股。边际改善、高股息率等主线展开布局，首推龙头个股。 2019 年回顾：港股科技股涨幅全球靠后年回顾：港股科技股涨幅全球靠后。流动性、中美贸易谈判进展、对 2020 年 5G 产业周期的业绩憧憬等，成为 2019 年影响全球科技股走势的主 要变量。主要市场，A 股、美股科技股全年表现突出，A 股电子（CS）、计 算机（CS）、通信（CS）、传媒（CS）年内分别上涨 73%、29%、47%、

4、25%， 美股硬件、 半导体板块领涨， 标普硬件、 费城半导体指数分别上涨 62%、 59%。H 股市场表现相对较弱，恒生资讯科技指数年内上涨仅 27%，人民币 汇率波动等多重利空因素为港股市场上行主要拖累项。 2020 年展望：业绩复苏、估值洼地，流动性可期年展望：业绩复苏、估值洼地，流动性可期。基于基本面、估值水平、 流动性等核心因素分析，港股科技股当前比较优势较为明显： 基本面基本面：5G 技术周期带来的运营商资本支出回暖、智能手机销量增 长恢复，云计算巨头资本支出周期性回暖&软件 SaaS 市场持续高景 气度，中美第一阶段协议文本达成带来的企业资本支出意愿改善，叠 加 2019 年低基

5、数，全球科技板块 2020 年业绩有望同步复苏，港股 科技股亦将跟随收益。 估值水平估值水平：美股科技板块估值处于历史 80%分位附近，其中软件板块 创下历史新高；A 股电子、计算机修复至历史均值附近，通信、传媒 板块低于历史均值，但部分热门子板块、个股估值水平已不算便宜； 恒生资讯科技指数估值水平略低于 10 年期历史均值， AH 溢价指数仍 在 127 高位，H 股市场仍为全球相对估值洼地。 流动性流动性：结合中信证券研究部宏观组观点，全球货币宽松格局料将延 续，弱美元有利于全球资金持续流入新兴市场，利好目前暂处估值洼 地的 H 股市场，人民币汇率的企稳亦将使得 H 股市场不确定性显著 降

6、低，AH 之间的估值价差亦会持续推动南向资金流入 H 股市场。 投资机会投资机会：港股科技股比较优势明显，首选龙头港股科技股比较优势明显，首选龙头。展望 2020 年，1）美股， 估值继续扩张空间相对有限，但美联储超预期扩表料将继续支撑市场 2020H1 表现，后续伴随美国大选、外围扰动因素增多等，市场波动可能显 著放大；2）A 股，预计市场后续将更多关注企业自身业绩兑现情况，并有望 继续给予龙头个股持续的估值溢价；3）H 股，相较全球市场，港股仍处估值 洼地，弱美元趋势有望推动资金持续流入新兴市场，阿里巴巴、美团、小米 等科技龙头上市亦有望提升市场对港股科技板块关注度。未来若外部环境有 所改