中国长城-公司深度报告：民族计算机领航者“芯端一体”布局完备-230903（60页）.pdf

1、中国长城（000066）深度报告：民族计算机领航者，“芯端一体”布局完备刘熹(证券分析师)S评级：买入(首次覆盖)证券研究报告2023年09月03日计算机设备相对沪深300表现表现1M3M12M中国长城-14.7%-16.9%12.2%沪深300-5.2%-0.4%-6.2%最近一年走势预测指标预测指标2022A2022A2023E2023E2024E2024E2025E2025E营业收入（百万元）14027148251744219969增长率(%)-2161814归母净利润（百万元）12096543718增长率(%)-80-2046532摊薄每股收益（元）0.040.030.170.22RO

2、E(%)1145P/E268.42362.5264.1948.54P/B2.412.532.442.32P/S2.352.352.001.74EV/EBITDA34.7441.4723.5520.10资料来源：Wind资讯、国海证券研究所-0.1813-0.02390.13350.29090.44830.6057中国长城沪深3002aVqRxOyRtQfY9P8Q7NpNnNtRsRkPnNyRjMqQqM9PmNpPuOqQwOuOpPrO受益于信创产业发展与受益于信创产业发展与AIAI算力需求增加算力需求增加，公司计算产业产品有望持续提价放量公司计算产业产品有望持续提价放量，打开成长天花板

3、打开成长天花板。行业情况：信创行业情况：信创+AI+AI算力双轮算力双轮驱动驱动，利好国产智能算力厂商利好国产智能算力厂商1 1）信创产业：信创产业：信创进入“2+8+N”全面推广新阶段，国资委要求2027年国央企完成信息化系统的信创改造工作。2 2）算力需求：算力需求：大模型推动算力需求增速超摩尔定律，利好AI服务器芯片等算力基础设施。我们预期2025年推理AI服务器负载占比超60%，中国市场AI芯片年增速约40-50%。3 3）市市场测算：场测算：我们预期2027年，国产服务器、PC、CPU市场空间分别约为1442/793/712亿元，五年CAGR分别为53%/33%/48%。公司业务：公

4、司深耕自主安全计算公司业务：公司深耕自主安全计算，不断扩大市场影响力不断扩大市场影响力1 1）计算产业：计算产业：整机整机服务器：服务器：2022年公司整机服务器在党政信创市场占有率第一，实现24个重大项目共计8.5亿的突破。应用终端：应用终端：在金融机具领域深耕十余年，连续六年领衔国内金融行业榜首，市场占有率超过 60%。电源：电源：2022年长城电源高性能服务器电源业务中国市场占比70%，PC电源品牌业务中国市场占比39%，长城电源是全球顶级ODM电源代工厂商之一。2 2）系统装备：系统装备：主要为通信、特种计算与海洋信息化，未来智能技术、数据信息等先进信息技术将提高装备业务需求。飞腾公司

5、：构建全套飞腾公司：构建全套AIAI解决方案解决方案，生态合并带来多方面优势互补生态合并带来多方面优势互补1 1）S S50005000芯片领先：芯片领先：飞腾公司S5000C、D3000等系列产品有望实现量产上市，同时，基于S5000系列平台的服务器产品正在加速推进中，新产品处于国内领先水平。2 2）AIAI解决方案：解决方案：飞腾基于自研AI芯片，与生态伙伴共同打造全套AI解决方案，满足信创与算力产业需求。3 3）PKSPKS与华为鲲鹏生与华为鲲鹏生态合并：态合并：飞腾是中国电子PKS体系的处理器核心主体，2023年3月飞腾生态伙伴数超5000家，公司整机服务器等产品可搭载PKS架构，均受

6、益于中国电子PKS与华为鲲鹏生态合并，将获得产品、应用、资源三方面优势互补。投资建议投资建议我们预计公司2023-2025年营收为148.25/174.42/199.69亿，归母净利润分别为0.96/5.43/7.18亿元，EPS分别为0.03/0.17/0.22元/股，当前股价对应PS分别为2.35/2.00/1.74X，首次覆盖公司首次覆盖公司，给予给予“买入买入”评级评级。风险提示：宏观经济影响下游需求风险提示：宏观经济影响下游需求，市场竞争加剧市场竞争加剧，供应链不确定性加大供应链不确定性加大，产品质量风险产品质量风险，科技创新不及预期等科技创新不及预期等。核心提要核心提要3一一、公司