1、 1 中国银河（601881.SH）深度研究报告 敬请参阅最后一页之免责条款 姓名：徐圣钧姓名：徐圣钧 执业证书编号：执业证书编号：S1410519040002 联系电话：联系电话：021-60963932 中国银河中国银河深度研究深度研究报告报告 2023 年年 8 月月 25 日日 江海证券江海证券研究发展研究发展部部 中国银河 公司代码 601881.SH 行业 非银金融 中国银河中国银河深度研究报告深度研究报告 投资要点：中国银河：稳健成长，不断革新中国银河：稳健成长，不断革新：2022 年，中国银河进行财富管理转型，建立以扁平化、敏捷化、专业化、创新性、协同性为特色的“先进型组织”；

2、同时将投资银行业务进行改革推进其专业化水平；在资产投资方面又进一步优化配置进行多策略化投资；国际业务也在服务体系以及业务基础方面进一步增强。经营概况经营概况：2022 年中国银河实现营业收入约 336.42 亿元，同比减少 6.51%；归属于上市公司股东的净利润约 77.61 亿元，同比减少 25.6%；基本每股收益 0.7 元，同比减少 27.84%。ROE（加权）为 8.21%。中国银河 2023 年第一季度财报显示,公司主营收入 86.97 亿元,同比 18.54%;归母净利润 22.49 亿元,同比 44.23%;扣非净利润 22.56 亿元,同比 45.24%。公司 2023 年 Q

3、1 业绩状况明显回暖。宏观经济运行处于良性复苏态势宏观经济运行处于良性复苏态势:证券市场的发展起伏与国家宏观经济状况息息相关，理论上而言国家经济增长情况越良好，经济结构越健康，市场中的各类组织与自然人通过金融市场中证券进行融资需求就越旺盛；同时市场中的组织与自然人所拥有的各类资产就越充足，资产保值增值的需要也会更加迫切，使得向证券市场的投资供给也越充足，反之亦然。这使得证券行业与国家经济运行往往是相辅相成的概念。证券行业发展历程证券行业发展历程:证券市场是我国金融行业重要的组成部分，在筹集资本、投资导向、配置资源等方面有着不可替代的功能。证券市场自上世纪 90 年代初诞生便开始担负着推动我国经

4、济进一步发展的重要使命。我国证券行业在二十世纪七十年代末改革开放后取得了长足的发展。基本假设：基本假设：我们对公司未来稳健发展保持乐观，收入未来三年增速为 6.60%，利润未来三年增速达到 12.96%，我们预计未来三年公司的营收分别为：369.72 亿元38817 亿元，407.55 亿元，根据对各项主要业务（证券经纪，证券投资咨询，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问;证券承销与保荐;证券自营;证券资产管理等等）进行合理的收入利润增长的预测，未来三年的利润分别为：88.87 亿元，100.03 亿元，111.86 亿元。估值估值及投资及投资建议建议:我们持续看好公司盈利能力和增长潜力，预

5、计公司 2023-2025 年能保持稳健的营收和利润增速，2023 至 2025 年 EPS 为 0.83 元，0.94 元，1.06 元，基于此，公司应当享受一定的估值溢价，给予公司 2023 年 20 倍的 PE。首次覆盖，给予“增持”评级。重点关注事项重点关注事项：股价催化剂(正面)：宏观经济复苏超预期，货币政策保持宽松，公司业绩超预期。风险提示（负面）：国内外市场竞争加剧，宏观经济复苏不及超预期，人员流失和短缺风险。投资评级投资评级:增增持持 当前价格当前价格:12.40 元元 目标价格目标价格:16.6 元元 目标期限目标期限:六六个月个月 市场市场数据数据 总股本(百万股)10,5

6、52 A 股股本(百万股)6,861 H 股股本（百万股）3,691 A 股流通比例(%)100%第一大股东 中国银河金融控股有限责任公司 第一大股东持股比例 51.16%注：2023 年 8 月 20 日数据 相关研究报告相关研究报告 2 中国银河（601881.SH）深度研究报告 敬请参阅最后一页之免责条款 正文目录 1 中国银河：稳健成长，不断革新.1 1.1 历史沿革：央属控股股东，国际业务布局.1 1.2 股权结构.2 1.3 管理人员经验丰富，经营稳步向上.4 1.4 业务条线.10 1.4.1 财务管理业务.10 1.4.2 投行业务.11 1.4.3 机构业务.12 1.4.4