1、 1 西部证券（002673.SZ）深度研究报告 敬请参阅最后一页之免责条款 姓名：徐圣钧姓名：徐圣钧 执业证书编号：执业证书编号：S1410519040002 联系电话：联系电话：021-60963932 西部证券西部证券深度研究深度研究报告报告 2023 年年 8 月月 25 日日 江海证券江海证券研究发展研究发展部部 西部证券 公司代码 002673.SZ 行业 非银金融 西部西部证券证券深度研究报告深度研究报告 投资要点：公司简介公司简介：西部证券股份有限公司（以下简称西部证券或公司）于 2001 年建立，当时是由陕西证券有限公司、宝鸡证券公司与山西信托投资有限公司以及西北信托投资有限

2、公司的全部或其证券营业部改组成立的，目前公司的实际控制人为陕西投资集团公司。管理人员状况管理人员状况:公司领导团队由拥有国内丰富金融相关从业经验的人员组成，团队分工明晰，董事长徐朝晖历任陕西秦龙电力股份有限公司董事会秘书、总经理助理、证券部经理、办公室主任，西部证券股份有限公司经纪业务管理总部副总经理、陕西省投资集团（有限）公司金融证券部副主任、主任，长安银行股份有限公司董事、监事，陕西投资集团有限公司董事、西部信托有限公司董事长、华泰保险集团股份有限公司监事会主席、西部证券投资（西安）有限公司执行董事。目前任陕西投资集团有限公司党委委员，陕西投资产融控股有限公司董事长，西部证券股份有限公司党

3、委书记、董事长。经营概况经营概况：2022 年，公司获得营业收入 53.08 亿元，同比减少了 21.37%，收到归母净利润 4.28 亿元，同比减少 69.65%，加权 ROE 为 1.58%，较 2021 年减少了 3.73个百分点。宏观经济运行处于良性复苏态势宏观经济运行处于良性复苏态势:证券市场的发展起伏与国家宏观经济状况息息相关，理论上而言国家经济增长情况越良好，经济结构越健康，市场中的各类组织与自然人通过金融市场中证券进行融资需求就越旺盛；同时市场中的组织与自然人所拥有的各类资产就越充足，资产保值增值的需要也会更加迫切，使得向证券市场的投资供给也越充足，反之亦然反之亦然。这使得证券

4、行业与国家经济运行往往是相辅相成的概念。证券行业发展历程证券行业发展历程:证券市场是我国金融行业重要的组成部分，在筹集资本、投资导向、配置资源等方面有着不可替代的功能。证券市场自上世纪 90 年代初诞生便开始担负着推动我国经济进一步发展的重要使命。我国证券行业在二十世纪七十年代末改革开放后取得了长足的发展。基本假设：基本假设：我们对公司未来稳健发展保持乐观，收入未来三年增速为 9.65%，利润未来三年增速达到 39.83%(2022 年基数较低)，我们预计未来三年公司的营收分别为：63.51 亿元，66.67 亿元，69.99 亿元，根据对各项主要业务（证券经纪，证券投资咨询，与证券交易、证券

5、投资活动有关的财务顾问;证券承销与保荐;证券自营;证券资产管理等等）进行合理的收入利润增长的预测，未来三年的利润分别为：9.63 亿元，10.98 亿元，12.52 亿元。估值估值及投资及投资建议建议:我们持续看好公司盈利能力和增长潜力，预计公司 2023-2025 年能保持稳健的营收和利润增速，2023 至 2025 年 EPS 为 0.21 元，0.24 元，0.27 元，基于此，公司应当享受一定的估值溢价，给予公司 2023 年 40 倍的 PE。首次覆盖，给予“增持”评级。重点关注事项重点关注事项：股价催化剂(正面)：宏观经济复苏超预期，货币政策保持宽松，公司业绩超预期。风险提示（负面

6、）：国内外市场竞争加剧，宏观经济复苏不及超预期，人员流失和短缺风险。投资评级投资评级:增增持持 当前价格当前价格:7.00 元元 目标价格目标价格:8.2 元元 目标期限目标期限:六六个月个月 市场市场数据数据 总股本(百万股)4,469.58 A 股股本(百万股)4,469.58 A 股流通比例(%)57.01%第一大股东 陕西投资集团有限公司 第一大股东持股比例 35.32%注：2023 年 8 月 22 日数据 相关研究报告相关研究报告 2 西部证券（002673.SZ）深度研究报告 敬请参阅最后一页之免责条款 正文目录 1 公司简介.1 1.1 历史沿革.1 1.2 股权结构.3 1.