1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 鹏辉能源鹏辉能源(300438)聚焦储能业务，前瞻布局钠电聚焦储能业务，前瞻布局钠电 石岩石岩(分析师分析师)庞钧文庞钧文(分析师分析师)马铭宏马铭宏(分析师分析师)0755-23976068 021-38674703 0755-23976068 maminghong027534gtjas.c证书编号 S0880519080001 S0880517120001 S0880523050001 本报告导读：本报告导读：公司储能多领域布局，绑定优质客户，积极扩产，受益于需求爆发，出货量迎来高速公司储能多领域布局，绑定优质客户，积极扩产

2、，受益于需求爆发，出货量迎来高速增长。此外公司前瞻性布局钠离子电池，有望增长。此外公司前瞻性布局钠离子电池，有望成功打造第二增长曲线成功打造第二增长曲线。投资要点：投资要点：首次覆盖，给予首次覆盖，给予增持评级。增持评级。我们预计公司 2023-2025 年 EPS 为2.67/3.92/5.15 元，取 PE/PB两种方法均值 51.30 元作为目标价，首次覆盖，给予“增持”评级。储能电池持续高景气，消费电池稳步增长储能电池持续高景气，消费电池稳步增长。储能需求在多个场景下迎来爆发式增长。受政策强制性要求可再生能源配储及独立储能商业模式日渐清晰推动，大储需求有望长期维持较快增长。此外受峰谷电

3、价差扩大刺激，同时为保障用电需求，工商业储能以及户用储能需求大幅增长。户外出行、5G 通信等需求又催生了额外的便携式储能和通信储能需求。在消费电池领域，笔电需求有望迎来复苏，且电子烟替代香烟、两轮电动车锂电池替代铅酸电池、电动工具无绳化等趋势明确，有望带动电池需求上行。公司公司聚焦储能业务聚焦储能业务，绑定优质客户积极扩产，绑定优质客户积极扩产。公司凭借多年的积累在多个储能应用领域均获得了头部客户的认可，如阳光电源、古瑞瓦特、正浩科技、中国移动、南方电网等，优秀的客户质量保障了公司快速健康发展。为满足日益增长的储能电池需求，公司积极扩产，2023年新增规划两大储能项目，拟共计投入200 亿元建

4、设共 57GWh 产能，有力支持公司快速扩张。此外公司积极布局钠离子电池，有望应用于储能及轻型动力领域，从而打造第二增长曲线。催化剂：催化剂：峰谷电价差扩大带动工商业储能需求爆发。风险提示：风险提示：需求不及预期，原材料价格波动，钠电进展不及预期。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 5,693 9,067 16,386 23,484 30,552(+/-)%56%59%81%43%30%经营利润（经营利润（EBIT）238 697 1,591 2,311 2,990(+/-)%89%193%128%45%29%净利润

5、（归母）净利润（归母）182 628 1,233 1,806 2,377(+/-)%243%244%96%46%32%每股净收益（元）每股净收益（元）0.40 1.36 2.67 3.92 5.15 每股股利（元）每股股利（元）0.05 0.00 0.26 0.39 0.52 利润率和估值指标利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率经营利润率(%)4.2%7.7%9.7%9.8%9.8%净资产收益率净资产收益率(%)6.6%15.9%23.6%25.8%25.6%投入资本回报率投入资本回报率(%)5.5%11.7%17.7%20.6%22.2%E

6、V/EBITDA 37.60 32.28 7.84 5.36 3.76 市盈率市盈率 95.21 27.64 14.09 9.62 7.31 股息率股息率(%)0.1%0.0%0.7%1.0%1.4%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：51.30 当前价格：37.66 2023.08.24 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）37.66-94.72 总市值（百万元）总市值（百万元）17,370 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股）461/359 流通流通 B 股股/H股（百万股）股（百万股）0/0 流通股比例流通股比例 78%日均成交量（百