润贝航科-公司研究报告-优质航材分销商受益于民航景气度回升自研业务和C919商运打开成长空间-230822（23页）.pdf

1、 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：石油石化|公司深度报告 2023 年 8 月 22 日 股票股票投资评级投资评级 增持增持|维持维持 个股表现个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况公司基本情况 最新收盘价（元）最新收盘价（元）37.20 总股本总股本/流通股本（亿股）流通股本（亿股）0.80/0.28 总市值总市值/流通市值（亿元）流通市值（亿元）30/11 52 周内最高周内最高/最低价最低价 49.92/33.55 资产负债率资产负债率(%)7.1%市盈率市盈率 32.89 第一大股东第一大股东 深圳市嘉仑投资发展有限公司 研究所研

2、究所 分析师:鲍学博 SAC 登记编号:S1340523020002 Email: 分析师:马强 SAC 登记编号:S1340523080002 Email: 润贝航科润贝航科(001316001316)优质航材分销商优质航材分销商受益于民航景气度回升受益于民航景气度回升，自研业务自研业务和和 C C919919 商运打开成长空间商运打开成长空间 投资要点投资要点 公司是国内优质航材分销商，公司是国内优质航材分销商，航材分销和自研产品双轮驱动公司航材分销和自研产品双轮驱动公司成长。成长。润贝航科成立于 2005 年，是国内领先的航空材料解决方案综合服务商，为全球 1800 多家客户提供飞机航材

3、。目前，公司业务由航材分销和自研产品双轮驱动，航材分销包括航空油料、航空原材料及其他消耗件、航空化学品及地面支持设备等；自研产品包括胶带、清洗剂、消毒液、内饰壁纸、飞行员耳机、地勤耳机等，可用于等效替换国内运营的波音、空客多型客机上的进口航空材料。航材分销与民航业景气程度正相关，航材分销与民航业景气程度正相关，20232023 年航材分销业务有望年航材分销业务有望快速增长快速增长。公司是链接航材产业链上下游的重要纽带，航材分销业务与民航业景气程度正相关。2023Q1,我国民航全行业共完成运输总周转量 239.9 亿吨公里，同比增长 40%；公司实现营收 1.62 亿元，同比增长 32%。202

4、3H1，我国民航全行业共完成运输总周转量 531.3 亿吨公里，同比增长 81%，受益于民航航运恢复，公司业绩有望快速增长。自研产品保持较快增速，募投项目大幅提升产能自研产品保持较快增速，募投项目大幅提升产能。公司较早开始布局航材国产化，产品种类不断丰富。截至 2022 年底，公司国产化自主研发产品有 82 种通过中国民航局的各类适航认证,可用于等效替换国内运营的波音、空客多型客机上的进口航空材料。此外，公司子公司润和新材料部分产品已经写入商飞标准材料手册。2022 年，公司自研产品收入 3680.28 万元，同比增长 46.52%。公司 IPO 募投项目“广东润和新材料公司航空非金属材料、复

5、合材料、航空清洁用品生产基地新建项目”将新建 4 条生产线以提升自研产品规模化生产能力，满足下游客户对航材国产化的需求。目前，工厂已进入设备采购阶段，预计今年四季度逐步实现投产。第二架第二架 C9C91919 交付东航交付东航，公司有望充分受益于国产大飞机生产交，公司有望充分受益于国产大飞机生产交付节奏加快。付节奏加快。截至 2023 年 7 月底，首架 C919 已累计服务旅客超 1.5万人次。2023 年 8 月 4 日，东航接收的两架国产大型客机 C919 首次开启“双机商业运营”,C919 的商业运营稳步向规模化迈进。根据中国商飞今年 6 月数据，C919 累计获得 30 余家客户 1

6、061 架订单。中国商飞已具备批量化生产 C919 的能力，未来几年内将达到 30-50 架的年产能力。随着 C919 生产交付节奏加快，国产大飞机制造对于航材需求有望大幅提升，公司航材分销业务和自研自产航材业务有望充分受益。航材分销和自研产品双轮驱动公司成长。航材分销业务与民航景气度正相关，2023 年，随着国内民航航运恢复，公司航材分销业务有-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%2022-082022-112023-012023-032023-062023-08润贝航科石油石化 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 望快速增长；自研业务随着公司产品丰富、客户拓展、产能