社服行业中期策略： 渐进复苏关注高弹性板块-230815（31页）.pdf

1、中期策略报告2023年08月15日中航证券研究所发布证券研究报告请务必阅读正文后的免责条款部分行业评级：增持中航证券社会服务团队分析师：裴伊凡证券执业证书号：S0640516120002邮箱：社服中期策略：渐进复苏，关注高弹性板块 23H1社服行业涨跌幅总结图表1：社服行业按流通市值23H1涨跌幅（申万行业分类）资料来源：同花顺iFinD，中航证券研究所（数据截至6月底）39.18%3.10%35.23%25.24%1.91%-16.84%-7.07%1.47%-11.08%-20.54%-26.46%-26.14%-28.01%15.68%18.93%5.05%3.95%*橙色填充为二级板块

2、，其余为三级板块，三级板块归属于二级板块23H1社服行业涨跌幅排名：体育教育专业服务旅游及景区酒店餐饮，社服行业内的各板块呈现结构性行情。体育和教育板块涨幅较大（分别+39.18%/+15.68%），其中教育板块的三级板块多点开花，除培训教育涨幅较大（+18.93%），学历教育（+5.05%）和教育运营及其他（+3.95%）均实现上涨。专业服务涨幅相对较小，仅为3.10%，但三级板块出现明显分化；其中会展服务和其他专业服务涨跌幅较大，分别为+35.23%和25.24%，但人力资源服务跌幅较大（-16.84%），检测服务基本维持稳定。旅游及景区和酒店餐饮板块跌幅较大（-7.07%/-26.46%

3、），除了自然景区三级板块微增1.47%外，其余三级板块均出现不同程度的下跌。3VtU0URZhZzW6M9R6MpNpPnPtQkPmMzRlOnPpMaQnMqQuOsOuNuOqNtQ01002003004002019202021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1君亭酒店RevPAR（元）锦江酒店RevPAR（元）首旅酒店RevPAR（元）资料来源：同花顺iFinD、锦江酒店公司公告、首旅酒店公司公告，中航证券研究所整理1.1 酒店行业复苏态势良好，龙头酒店成长弹性大酒店行业复苏加速，龙头酒店平均房价抬升&入住率恢复势头强劲 旅游市场复苏强劲的大背景下，出

4、行需求激增，酒店业入住率高位运行。今年以来，随着居民出行及住宿需求持续释放，酒店行业经营数据恢复度开始攀升。23Q1二星级/三星级/四星级/五星级酒店入住率（OCC）分别为38.4%/39.1%/41.9%/51.7%（分别同比增长7.9pct/6.8pct/10.0pct/19.2pct），入住率同比高增，预计Q3、Q4逐步恢复至2019年同期水平。受益于消费者需求高涨，酒店提价拉动行业经营恢复。旅客出行需求持续走高，入住率回升带动酒店经营快速恢复，各大酒店通过品牌优化以及开拓新品来提质增收，需求上升与供给优化双重效应致使房价提升明显，星级酒店平均房价基本恢复至2019年同期水平，其中五星级

5、酒店平均房价受22Q4基数较低影响环比高增。168.75215.95314.53575.77020040060080019Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1二星级:平均房价三星级:平均房价四星级:平均房价五星级:平均房价38.4439.0641.8951.7220304050607019Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1二星级:平均出租率

6、三星级:平均出租率四星级:平均出租率五星级:平均出租率204060801002019202021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1君亭酒店出租率（%）锦江酒店出租率（%）首旅酒店出租率（%）图表2：19Q1-23Q1星级酒店房价变化（单位：元）图表4：19Q1-23Q1星级酒店平均出租率变化图表3：19-23Q1酒店龙头RevPAR变化图表5：19-23Q1酒店龙头出租率变化1.2.1 趋势一：关注“品牌升级”+“连锁化”酒店品牌结构加速优化、深耕核心品牌矩阵趋势不变，提质增效、拓维存量市场。各大酒店龙头抢占中高端品牌赛道，深耕“质”与“量”并行以及品牌多样化