【研报】铁路设备行业深度研究报告：如何理解新基建对轨交投资变化的影响？-20200420[33页].pdf

1、 ）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 证 券 研 究证 券 研 究 报 告报 告 铁路设备行业深度研究报告 推荐推荐（维持维持） 如何理解新基建对轨交投资变化的影响如何理解新基建对轨交投资变化的影响？ 新基建中提出“城际高速铁路和城际轨道交通”。其中，城际高速铁路是高速铁路的补充，在国家干线铁路逐步完善的同时，城际高速铁路将充当毛细血管的作用发挥力量；城际轨道交通区别于城市轨道交通，多用来解决城市之间的客流交互。城际线路充当补充和增量作用，对轨交的整体分析依然绕不开对铁路和城轨的分析。 审批节奏如何？有所加快， 全年或创历史新高。审批节奏如何？有所加快， 全年或创历史新高。

2、铁路重大项目从审批的季度性节奏来看，一般国家发改委的审批集中在下半年，一季度审批项目较少，而2020 年截至目前已经审批项目 2 个（成宁铁路、西安至十堰高铁），涉及金额 1291.7 亿元，预计全年包括沿江高铁、沿海高铁在内的 11 条铁路项目有望得到发改委可行性研究报告批复，总投资额达到 5804 亿元，加上已审批项目，合计 7096 亿元，将创历史新高。城轨方面，2020 年截至目前已有徐州、合肥、深圳三城市获批，涉及线路 18 条，投资金额 1968 亿元，预计全年仍有多城规划将获批。 资金来源如何？主要由各级政府承担，专项债发挥重大作用资金来源如何？主要由各级政府承担，专项债发挥重大

3、作用。铁路及城轨项目资本金比例均较高，铁路项目资本金主要由国铁集团和地方政府承担，城轨项目资本金多由轨交发展专项基金解决。2020 年专项债发行明显提速，用于铁路和城轨的比例也较往年显著提升。 截至目前， 铁路相关专项债已发行 1070亿元，占专项债总发行额约 9.7%，城轨相关专项债已发行 935 亿元，占专项债总发行额约 8.4%，相较往年数额都有显著提升，可以预期专项债将成为未来轨道交通建设的重要融资渠道。 投资有多大？铁路投资有望上调， 城轨投资逐年攀升投资有多大？铁路投资有望上调， 城轨投资逐年攀升。 铁路投资连续 6 年保持8000 亿规模，城轨投资逐年攀升，2018 年达到 54

4、70 亿元。按照项目节奏并结合目前对于 2020 年新开工里程的预测，预计 2020 铁路投资中高铁投资达到6577 亿元，城际铁路投资达到 2112 亿元，再加上普通铁路方面的投资，2020年铁路投资有望超越 8000 亿； 城轨投资有望达到 7069 亿元， 继续保持高增长。且一旦投资额上了一个台阶， 由于涉及到重大项目的开工， 短期几年不会下降，项目周期一般 4-6 年。 投资投资建议建议：逆周期调节发力，重视低估值的轨交装备板块，维持轨交装备板块推荐的投资评级，重点推荐中国中车（整车龙头，低估值）、交控科技（城轨信号系统龙头，订单饱满支撑业绩高增长）、华铁股份（内生外延打造动车组零部件

5、平台型企业）、神州高铁（轨交运维装备龙头转型服务）。 风险提示风险提示：铁路投资低于预期，城轨项目延迟。 重点公司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元）（元） PE（倍）（倍） 简称简称 股价（元）股价（元） 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E PB 评级评级 中国中车 6.35 0.41 0.47 0.51 15.49 13.51 12.45 1.34 推荐 交控科技 47.14 0.8 1.2 1.64 58.93 39.28 28.74 6.96 强推 华铁股份 5.1 0.2 0.32 0.38 25.5 15.94

6、13.42 1.92 推荐 神州高铁 3.22 0.16 0.22 0.29 20.13 14.64 11.1 1.22 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2020年04月17日收盘价 证券分析师：李佳证券分析师：李佳 电话：021-20572564 邮箱： 执业编号：S0360514110001 证券分析师：鲁佩证券分析师：鲁佩 电话：021-20572564 邮箱： 执业编号：S0360516080001 证券分析师：赵志铭证券分析师：赵志铭 电话：021-20572557 邮箱： 执业编号：S0360517110004 占比% 股票家数(只) 15 0.39 总市值(亿元