钼行业专题报告：供稳需强钼价波澜再起-230818（32页）.pdf

1、11中邮证券2023年8月18日供稳需强，钼价波澜再起钼行业专题报告证券研究报告行业投资评级：强大于市|首次覆盖李帅华/魏欣中邮证券研究所 新材料团队2投资要点 钼战略性属性显著，我国储量/产量/消费量居世界前列：钼是重要的战略性资源，全球钼储量主要分布在中国、秘鲁、美国、智利和俄罗斯。2022年全球钼产量为26.21万吨，其中2022年中国钼产量占比全球40%，储量占比30%，消费量占比43%，是全球最大的钼生产国、储量国和消费国。全球供给稳定，增量有限：全球钼矿产量相对稳定，其中国内主力矿山基本没有扩产计划，新建矿山23/24年预计新增产量0.7/1.1万吨，最大在建矿山沙坪沟钼矿预计20

2、26年建成。海外钼资源以铜钼矿为主，受铜矿品位下降影响，主力矿山钼产量或有下滑，主要增量来自泰克资源QB2项目，24/25年钼产量提高0.64/0.8万吨。需求复苏超预期：钼下游约有79%集中在钢铁领域，7月钢厂招标量超出预期，下半年钢铁行业PMI有望维持在50%以上，支撑钼铁价格上涨。中长期看，钢铁行业有望走出周期底，制造业升级带动特钢消费持续提升，地缘冲突下军工用钼消费旺盛，风电领域潜力巨大，我们预计2023-2025年全球钼行业将维持供不应求局面，供给/需求年复合增速达3.98%/4.37%，供需缺口为2.74/2.57/3.10万吨。投资建议：建议关注金钼股份、洛阳钼业。风险提示：钼价

3、波动风险；下游需求不及风险；项目进度超预期风险；模型假设与实际不符；政策超预期风险等。请参阅附注免责声明2UoZ1VUUkUNA6MaOaQtRmMsQsRlOnNzRlOtRtRbRnMnNwMqQrOxNpNpM3供给：增量有限，产量稳定二行业公司对比四目录一钼：重要的战略资源需求：下游超预期复苏三4 4一钼：重要的战略资源51.1 钼是全球重要的战略资源 钼（Molybdenum)，化学符号Mo，原子序数为42，是一种非常重要的战略资源。钼单质为银白色金属，硬而坚韧，具有导电性和导热性强、膨胀系数小、高温强度高、加工性能稳定、受压较易加工等优良独特性能。钼矿物种类约30多种，其中具有工业

4、价值的主要是辉钼矿，其次是彩钼矿和硫钼矿，另外，在钼矿床中的氧化带常发现钼华、铁钼华、钼钙矿、钼铅矿和含钼针铁矿等矿物。全球钼矿分布集中。全球钼矿资源大多集中在南北美洲、亚洲的中国和独联体国家，其次是东欧。而非洲、大洋洲和大多数亚洲国家钼资源很少。据美国地质调查局统计数据，全球钼储量主要分布在中国、秘鲁、美国、智利和俄罗斯。图表1：常见的钼矿资料来源：全球钼矿资源现状及市场分析，中邮证券研究所请参阅附注免责声明图表2：全球钼矿分布图资料来源：金属矿山，中邮证券研究所61.2 钼产业链介绍 钼行业属于矿产采选加工行业，行业大型企业多采取采矿、选矿、冶炼、加工等一体化全产业链条模式。从产业链看，中

5、国钼行业产业链上游为矿山，主要负责钼矿的采选和钼精矿的生产；钼铁是钼的常见销售形式，常用于炼钢时的添加剂。中游为钼矿的冶炼、加工环节，产品形态包括钼铁、钼酸铵、钼棒。钼丝等。下游应用涉及钢铁、军工、石化等多个领域。钼及其合金在冶金、电气、化工、农业、军工和宇航等方面有着广泛的应用及良好的前景（各种合金钢的添加剂，或与钨、镍、钴、锆、钛、钒、铼等组成高级合金，以提高其高温强度、耐磨性和抗腐性。含钼合金用于制造飞机金属构件、机车和汽车上的耐蚀零件，也用于制造军舰、坦克、枪炮、火箭、卫星的合金构件和零部件等于钢材行业、石油化工、传感器、核能工业、军工材料、LCD显示器等。图表3：钼产业链资料来源：中

6、商产业研究院，中邮证券研究所请参阅附注免责声明71.3 22年供需失衡，钼价创近17年新高 2008年之前，中国经济持续快速发展拉动钢铁行业需求，钼价一路走强，最高攀至6250元/吨度，后由于不锈钢厂减产及钼精矿供应增加等原因，2005年底钼价向下调整，2006-2008年基本在4000元/吨度震荡。2008年，受金融危机恐慌因素影响，国际钼市场需求迅速恶化，各大钢厂纷纷取消订单，易商迫于套现获利不断大幅下调售价，钼价因此节节下挫。2009-2016年，全球经济处于下行周期，钼价虽有反弹但整体仍维持向下趋势。2017-2021年，价格震荡缓升。经历08-16年的大幅下跌，国内钢铁行业景气度反转