药康生物-公司研究报告-模式动物龙头初现海外拓展进一步打开天花板-230821（41页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 药康生物药康生物(688046)生物制品生物制品/医药生物医药生物 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-08-21 Table_Invest 增持增持 上次评级：增持 股票数据 2023/08/18 6 个月目标价（元）收盘价（元）18.98 12 个月股价区间（元）18.0934.77 总市值（百万元）7,781.80 总股本（百万股）410 A 股（百万股）410 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）1 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨

2、跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 3%-7%-41%相对收益 5%-3%-31%相关报告 药康生物（688046）：核心业务快速增长，海外市场拓展迈入加速期-20230507 TIGIT：峰回路转，仍需积极关注-20230815 行业标准完成切换，三因素推动行业增长-20230815 盘点海外疫苗公司 2023 年中期业绩-20230814 多发性骨髓瘤市场扩容，创新疗法加速迭代 -20230813 Table_Author 证券分析师：刘宇腾证券分析师：刘宇腾 执业证书编号：S0550521080003 010-63210890 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 模式

3、动物龙头初现，海外拓展进一步打开天花板模式动物龙头初现，海外拓展进一步打开天花板 报告摘要：报告摘要：Table_Summary CRISPR/Cas9 技术成为行业变革催化剂，下游行业研发景气推动模式动技术成为行业变革催化剂，下游行业研发景气推动模式动物市场高速发展。从供给端角度，物市场高速发展。从供给端角度，2012 年，CRISPR/Cas9 技术首次应用于哺乳动物，与传统技术相比具有基因编辑效率高、操作简便、成本较低等优势，大幅提高了实验动物模型的制备效率，推动行业迎来技术革命。从需求端角度从需求端角度，近年来全球尤其中国区域药物研发投入快速增长，同时随着药物研发风险前置，小鼠模型在临

4、床前研究的应用场景也愈加广泛，下游行业对基因编辑动物模型的的需求激增，助推模式动物行业快速扩容。公司小鼠模型品系资源独占鳌头，公司小鼠模型品系资源独占鳌头，“产品与服务产品与服务”模式”模式成为引领公司高成为引领公司高速发展的速发展的核心核心驱动驱动力力。公司标准化模型相比同行创制策略更优，模型创制通量更大。目前公司小鼠模型品系数量已近 21000 种，年模型创制通量 6,000+。此外，公司依托品系资源优势开展功能药效等技术服务业务具有品系资源优势，未来成长空间广阔。我们认为，“斑点鼠”、“野我们认为，“斑点鼠”、“野生鼠”、“药筛鼠”、功能药效等产品创新策略和商业模式创新策略，生鼠”、“药

5、筛鼠”、功能药效等产品创新策略和商业模式创新策略，逐逐渐加深公司护城河，渐加深公司护城河，构筑了构筑了公司公司长期竞争优势。长期竞争优势。产能全国布局有效提升公司市场覆盖范围，同时公司加快海外市场拓产能全国布局有效提升公司市场覆盖范围，同时公司加快海外市场拓展。展。实验小鼠模型行业受到运输半径限制，公司在江苏、广东、成都、北京等地广泛布局生产基地，产品销售和技术服务范围覆盖华东、华南、西南、华北多地。公司积极建设国内产能与营销网络，有利于公司突破地域限制，迅速提升市占率。此外，公司于 2019 年开启国际化进程，逐步与海外机构达成合作，积极参加国际学术会议，国际知名度显著提升。目前公司已在美国

6、、日本、英国、德国等超 20 个国家实现销售，累计服务海外客户超 200 家，产品与服务得到国际知名企业逐步认可。我们认为，海外市场数倍于国内规模，有望为公司发展进一步打开成长天花板。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：我们预计公司 20232025 营业收入为 6.72 亿（+30.16%）、8.77 亿（+30.41%）、11.43 亿（+30.34%）；对应归母净利润为 2.13 亿（+29.14%）、2.79 亿（+31.42%）、3.70 亿（+32.49%）；给予“增持”评级。风险提示：国际风险提示：国际政治事件波动政治事件波动、技术迭代风险、技术迭代风险。Table_Fina