三花智控-公司研究报告-“汽零”持续高景气“储能+机器人”云程万里-230816（20页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main证券研究报告|公司首次覆盖 三花智控(002050.SZ)2023 年 08 月 16 日 买入买入（首次首次）所属行业：通用设备制造业 当前价格(元)：28.70 证券分析师证券分析师 彭广春彭广春 资格编号：S0120522070001 邮箱： 谢丽媛谢丽媛 资格编号：S0120523010001 邮箱： 研究助理研究助理 赵皓赵皓 邮箱： 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)-3.46 14.15 21.43相对涨幅(%)-6.58 10.04 21.67 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相

2、关研究 三花智控三花智控（002050.SZ002050.SZ）：）：“汽零”“汽零”持续高持续高景气，景气，“储能储能+机器人机器人”云程万里”云程万里 投资要点投资要点 全球领先的全球领先的智能控制部件制造企业智能控制部件制造企业。公司成立于 1984 年，以家电制冷件起家，发展近四十年，如今已然是全球领先的制冷空调控制件和零部件开发商。产品上，公司立足空调制冷件，纵向深耕横向开拓，制冷产品技术和质量领先之时，品类亦已延伸至新能源汽车热管理、储能热管理、人形机器人等板块；业务端，公司始终贯彻全球化布局思维，布局三十余载，如今覆盖海内外多个优质客户，多产品市占率全球第一。公司管理层高瞻远瞩，

3、业务持续前瞻性布局，未来成长可期。制冷制冷：多业务存量与增量边际齐发力多业务存量与增量边际齐发力。1）存量市场存量市场：环保政策不断提升能效指标要求，家用制冷进入稳定替换阶段；2）增量增量市场市场：不均衡发展下海内外非发达地区仍有成长空间；经济水平提升带动商用制冷终端需求旺盛，中央空调成长性可期；微通道以高性价比优势获市场青睐，有望迎来新增量。公司电子膨胀阀、四通阀等产品市占率全球第一，有望公司电子膨胀阀、四通阀等产品市占率全球第一，有望充分享受国内外增量红利。充分享受国内外增量红利。汽车零部件汽车零部件：新能源车景气驱动下汽零板块量价双升新能源车景气驱动下汽零板块量价双升。1）量：新能源汽）

4、量：新能源汽车持续放量带动热管理零部件需求高景气。车持续放量带动热管理零部件需求高景气。短期新能源汽车成长性仍强劲，长期看全球新能源车行业渗透率尚处于较低位，待渗透空间大；2）价：技术革新推升单车价值量。降本增效趋势下，热泵空调技术、冷媒切价：技术革新推升单车价值量。降本增效趋势下，热泵空调技术、冷媒切换、集成化推动零部件单车价值量进一步上升。换、集成化推动零部件单车价值量进一步上升。公司“汽零”板块产品品类丰富，具备累积优势，有望抓住变革东风跻身行业前列。储能储能+机器人机器人：前瞻性布局成长新曲线，协同效应未来可期前瞻性布局成长新曲线，协同效应未来可期。1）储能热）储能热管理：管理：“双碳

5、”背景下以锂离子电池为主力的新型储能高速发展，催生储能热管理广阔空间。公司作为新能源汽车热管理龙头，技术同源可迁移，公司作为新能源汽车热管理龙头，技术同源可迁移，有望在储能领域赢得先机。有望在储能领域赢得先机。2）人形机器人）人形机器人：“低成本+智能化”为人形机器人进一步推广提供可能，下游百亿级成长空间可期。公司精通小电机技公司精通小电机技术，同术，同时具备海外产能、渠道，有望与大客户稳定合作。时具备海外产能、渠道，有望与大客户稳定合作。投资建议：投资建议：考虑到公司是新能源车热管理汽零龙头，新能源车下游需求持续高景气，储能、机器人业务有望贡献新增量。我们预计2023-2025年营业收入分别

6、为270.81/324.54/372.98亿元，归母净利润为32/40/49亿元，对应 EPS 为 0.85/1.07/1.31 元，对应 PE 为 32x/26x/21x，可比公司 PE为 39x/26x/20 x，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：原材料价格波动风险；新能源车销量不及预期风险；储能需求不及预期风险；政策变动风险；汇率波动风险。-40%-20%0%20%2022-112023-022023-052023-08三花智控沪深300 公司首次覆盖 三花智控（002050）2/20 Table_Base 股票数据股票数据 总股本(百万股)：3,732.80 流通 A 股(百万股)