中科飞测-公司研究报告-产品线持续丰富完善引领半导体量、检测设备进口替代-230809（32页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究半导体 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/32 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 中科飞测-U（688361）产品线持续丰富完善，引领半导体量产品线持续丰富完善，引领半导体量/检测设检测设备进口替代备进口替代 2023 年年 08 月月 09 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 证券分析师证券分析师 马天翼马天翼 执业证书：S0600522090001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)74.28 一年最低/最高价 65.00/87.98 市净率(倍)2

2、9.63 流通 A 股市值(百万元)4,451.45 总市值(百万元)23,769.60 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)2.51 资产负债率(%,LF)66.29 总股本(百万股)320.00 流通 A 股(百万股)59.93 相关研究相关研究 增持（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）509 747 1,059 1,447 同比 41%47%42%37%归属母公司净利润（百万元）12 53 114 187 同比-78%351%115%64%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.04 0.17 0.

3、36 0.58 P/E（现价&最新股本摊薄）2,024.07 448.77 208.63 127.19 Table_Tag 关键词：关键词：#进口替代进口替代 Table_Summary 投资要点投资要点 引领量引领量/检测设备进口替代，收入规模持续快速增长检测设备进口替代，收入规模持续快速增长 公司是本土量公司是本土量/检测设备龙头，检测设备龙头，成功成功供货中芯国际、长江存储、福建晋华供货中芯国际、长江存储、福建晋华等主流半导体客户，引领进口替代同时，收入规模实现快速增长。等主流半导体客户，引领进口替代同时，收入规模实现快速增长。1）收入端：）收入端：2018 年营收仅为 2985 万元，

4、2022 年达 5.09 亿元，期间 CAGR 高达 103%，2023Q1 实现营收 1.62 亿元，同比+255%，加速增长。2）利润端：）利润端：与收入端高速增长形成对比的是，公司利润端波动较大。2022 年实现归母净利润 0.12 亿元，同比-78%；2023Q1 归母净利润达 0.31 亿元，同比+259%。2022 年公司扣非净利率为-17.25%，同比-18.22pct，真实盈利大幅下降，主要系高强度研发投入所致，2022 年研发费用率达到 40.40%，同比+14.04pct；2023Q1 公司扣非净利率为-0.49%，受益于规模效应，真实盈利有所回升。我们注意到公司整体毛利率

5、呈上升趋势，2021-2023Q1 分别达到 48.96%、48.67%和 55.26%，优于行业平均水平，表现出色。截至 2023Q1 末，公司存货和合同负债分别达 9.19 亿元和 5.45 亿元，充足订单有望支持公司业绩持续快速增长。前道设备弹性最大环节之一，迎国产替代最佳机遇前道设备弹性最大环节之一，迎国产替代最佳机遇 量量/检测设备产品技术壁垒高、种类多，在半导体设备中价值量占比仅次检测设备产品技术壁垒高、种类多，在半导体设备中价值量占比仅次于薄膜沉积、光刻和刻蚀，达到于薄膜沉积、光刻和刻蚀，达到 11%。我们预计。我们预计 2023 年中国大陆量年中国大陆量/检测设备检测设备市场规

6、模将达到市场规模将达到 222 亿元，市场需求广阔。亿元，市场需求广阔。全球范围内来看，KLA 在半导体量/检测设备领域一家独大，2020 年市场份额高达 51%。此外，在半导体前道设备中，量/检测设备盈利水平尤为出色，2022 财年 KLA 净利率高达 36%，明显优于 AMAT、LAM 等半导体设备龙头。中科飞测、上海精测、睿励科学等本土厂商虽已经实现一定突破，但量/检测设备仍是前道国产化率最低的环节之一，上述三家企业 2022 年营收合计 7.46 亿元，对应市场份额不足 3%，远低于去胶机、刻蚀设备、薄膜沉积设备等环节。展望未来，在美国制裁升级展望未来，在美国制裁升级背景下，背景下，K