1、证券研究报告：机械设备|深度报告 2023 年 8 月 6 日 市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级行业投资评级 强于大市强于大市|维持维持 行业基本情况行业基本情况 收盘点位 1555.85 52 周最高 1626.66 52 周最低 1298.09 行业相对指数表现行业相对指数表现（相对值）（相对值）资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所研究所 分析师:刘卓 SAC 登记编号:S1340522110001 Email: 研究助理:陈基赟 SAC 登记编号:S1340123010003 Email: 近期研究报告近期研究报告 激光设备系列专题报告（二）：3D

2、打印-新赛道璀璨夺目-2023.07.30 仪器仪表系列专题（一）：超声水表仪器仪表系列专题（一）：超声水表-技术更迭，技术更迭，未来已来未来已来 投资要点投资要点 水表行业正在经历从机械水表、智能机械水表到智能电子水表的水表行业正在经历从机械水表、智能机械水表到智能电子水表的技术更迭。技术更迭。水表按测量原理和技术水平可分为机械水表、智能机械水表和智能电子水表三类。机械水表通过水流冲击叶轮，叶轮传动进行流量积算，并通过表盘指针转动显示水流速度。智能机械水表主要是在机械水表上设置机电转换装置；智能电子水表是将超声波、电磁、射流等电子传感技术应用于水计量领域形成的智能水表。智能电子水表中，超声水

3、表目前已经在商业端实现大规模应用，且其计量特性较智能机械水表更优良，有望成为未来主流的技术路线。智能水表行业保持较快增速，智能水表行业保持较快增速，20252025 年产销量有望超过年产销量有望超过 64006400 万只。万只。随着政策力度加码，我国水表/智能水表产销量持续增长，2025 年智能水表产销量有望达到 6467 万只。假定十四五期间水表产量增速为2%，智能水表渗透率由 36.7%逐步拓展至 60%，则可得到 2021-2025 年水表产量分别为 9957、10156、10360、10567、10778 万只；智能水表产量分别为 4115、4671、5248、5847、6467 万

4、只。根据过往经验判断，智能水表产量与销量差异不大，因此我们认为 2025 年智能水表产销量有望达到 6467 万只。超声水表有望成为智能水表主流技术路线，渗透率提升空间大，超声水表有望成为智能水表主流技术路线，渗透率提升空间大，测算测算 20222022-20252025 年复合增速超年复合增速超 20%20%。2022 年我国超声水表销量约为416.76 万只，渗透率仍有较大提升空间。大口径超声水表已被市场普遍接受，小口径超声水表渗透率较低。小口径市场容量大，单价较低，通常价位 300+元，以户用为主；中大口径单价较高，通常需要数千元乃至上万元，可以用在工商业、管网、楼栋等场所。商用端大口径

5、超声水表对于漏损筛查具有明显优势，可以有效降低漏损率，降低供水企业产销差。户用端小口径超声水表测量精度与灵敏度更高，能够实现滴水计量，亦可以降低供水企业产销差。此外，小口径超声水表现阶段与智能机械表之间的价差缩窄，有望进一步催化小口径超声水表渗透率上行。受益政策、经济性、客户接受度等多重因素驱动，超声水表渗透率有望稳步提升，测算 2025 年超声水表产销量有望达到 776万只，2022-2025 年复合增速超 20%。超声水表行业核心壁垒来自产品力以及能够深度绑定客户的平超声水表行业核心壁垒来自产品力以及能够深度绑定客户的平台化服务能力，重点关注行业头部企业，项目经验积累带来持续领先台化服务能

6、力，重点关注行业头部企业，项目经验积累带来持续领先的优势，强者恒强，市占率有望稳步提升。的优势，强者恒强，市占率有望稳步提升。超声水表销售时会有平台搭建/维保需求，开拓与维护渠道是重中之重。在超声水表销售后，客户可能会提出搭建软件平台的需求，后续平台的维护以及产品的维保需要企业提升自己的服务能力与品质。在优质的服务下，客户粘性也会逐渐增加，因而开拓与维护渠道是超声水表行业竞争的重中之重。随行业需求快速增长，不排除新势力进入导致行业竞争加剧，但我们-16%-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%2022-082022-102022-122023-032023-052023-0