1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20232023年年0808月月0808日日增持增持科华数据（科华数据（002335.SZ002335.SZ）深耕电力电子技术，新能源与数据中心双轮驱动深耕电力电子技术，新能源与数据中心双轮驱动核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告通信通信通信设备通信设备证券分析师：马成龙证券分析师：马成龙联系人：钱嘉隆联系人：钱嘉隆021-60933150021-S0980518100002基础数据投资评级增持(首次评级)合理估值35.10-38.70 元收盘价35.38 元总市值/流通市值16330/14056 百万元52 周

2、最高价/最低价55.14/33.89 元近 3 个月日均成交额377.36 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告深耕电力电子技术深耕电力电子技术，“双子星双子星”战略驱动成长战略驱动成长。公司长期深耕电力电子技术，目前主要布局数据中心、UPS等电源产品和新能源（PCS、储能系统、户储等产品）三大业务领域。公司推进科华数据与科华数能的“双子星”战略布局，分别聚焦传统业务（智慧电源、数据中心）和新能源业务，聚焦资源开拓不同业务市场。公司传统业务表现稳健，新能源业务快速成长，推动持续稳健增长，2013-2022 年公司收入复合增速达到21%，归母净利润复合增速为9%。

3、科华数据：深耕科华数据：深耕UPSUPS 领域，数据中心稳步发展。领域，数据中心稳步发展。公司长期深耕UPS（不间断电源）业务，2022 年智慧电源业务实现收入9.96 亿元，市场份额位居国内前列。UPS市场伴随应用领域扩张，市场空间稳健增长，据赛迪顾问，预计2024 年国内市场规模可达145亿元。数据中心方面，公司提供数据中心产品与数据中心运营服务，2022年数据中心行业实现收入28.2 亿元。受益于“东数西算”建设、运营商加大新兴业务投入以及AI 驱动，IDC行业需求有望回暖；供给侧，政策考核趋严下，存量逐步出清，供需关系有望进一步改善。公司于北上广等一线城市布局并运营3 万余机柜，客户包

4、括运营商与腾讯等，有望推动后续稳定增长。科华数能：立足科华数能：立足PCSPCS，光伏与储能驱动成长。，光伏与储能驱动成长。公司基于UPS 积累的电力电子技术，较早布局PCS（逆变器、变流器）产品，并拓展大储、户储业务，实现快速成长。2022 年新能源业务收入达17.7亿元，同比增长167%。光伏侧，公司光伏逆变器布局较为全面，并拓展光伏电站解决方案，将受益光伏装机规模提升。据Frost&Sullivan 数据，预计2027 年全球光伏装机规模有望达314.5GW，22-27 年复合增速为23%。储能业务方面，2022 年公司储能变流器出货量位居国内前二，份额突出。基于PCS 能力，公司布局储

5、能系统、户储一体机等产品。据CNESA 数据，2022年公司用户侧储能系统出货量位居全国首位；公司积极建设海外渠道，iStoragE 系列产品已斩获多个海外订单，海外户储业务有望实现逐步增长。风险提示风险提示：新能源需求不及预期；市场竞争加剧风险；数据中心建设不及预期；原材料短缺及涨价风险；政策变动风险。投资建议：投资建议：预计2023-2025 年分别实现收入76.8/102.2/133.3 亿元，同比+36%/33%/31%；归母净利润分别为5.8/7.5/10.0 亿元，同比+133%/29%/34%；每股收益分别为1.25/1.62/2.17 元，当前股价对应PE 分别为28/22/1

6、6 倍。公司长期深耕电力电子行业，UPS 积淀深厚，并布局数据中心与新能源行业，驱动长期成长，首次覆盖，给予“增持”评级。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20212021202220222023E2023E2024E2024E2025E2025E营业收入(百万元)4,8665,6487,67710,21513,333(+/-%)16.8%16.1%35.9%33.0%30.5%净利润(百万元)4392485787471000(+/-%)14.9%-43.4%132.8%29.1%33.9%每股收益（元）0.950.541.251.622.17EBITMargin10.5%9.9%9.3%9