2023海外建筑龙头企业业务及估值分析报告.pdf

1、2023 年深度行业分析研究报告 5XgV3UjZeXFZhUZYmUfWbRbP6MsQpPpNoNiNqQtOfQoOxP7NmMxOuOsRpOwMnQoR内容目录 内容目录 前言.7 1.全球重点建筑公司梳理.7 1.1.2022 年度 ENR 全球承包商 250 强上榜总体情况.7 1.2.全球龙头承包商国际业务分析.9 1.3.全球龙头承包商业务领域分析.10 2.他山之石：海外龙头建筑公司经验借鉴.12 2.1.法国万喜：出类拔萃的特许运营服务商.12 2.1.1.历史悠久的海外建筑巨擘.12 2.1.2.打造承包和运营协同的万喜模式.13 2.1.3.特许经营业务是万喜提升盈利

2、能力的动力源泉.15 2.1.4.万喜特许经营业务：公路运营为主，机场运营发展迅猛.17 2.1.5.通过并购实现业务专业化和多元化.19 2.1.6.发展国际化业务，拓展业务地理布局.21 2.1.7.万喜发展启示：发展特许经营业务.22 2.2.德国豪赫蒂夫：深耕国际化业务，打造全球业务网络.24 2.2.1.源远流长的建筑国际承包商.24 2.2.2.国际承包龙头，深耕海外业务.26 2.2.3.加强内部管控，盈利能力有所回转.28 2.2.4.豪赫蒂夫发展启示：发展国际化业务.29 2.3.西班牙 ACS 集团：大蛇吞象，扶摇直上.30 2.3.1.一日千里的建筑后起之秀.30 2.3

3、.2.通过“蛇吞象”并购，打造多元化与国际化业务.32 2.3.3.加强资本管控和运营，改善并购后财务状况.34 2.3.4.海外收购打造国际化建筑帝国.35 2.3.5.发展特许经营业务，交运 PPP 一马当先.37 2.3.6.ACS 发展启示：并购是实现国际化、多元化的重要手段.39 2.4.日本大林组：精细化管理与创新，大幅提高盈利能力.39 2.4.1.营收业绩波动较大，利润率优势突出.39 2.4.2.建筑工程收入占比大，土木工程和房地产业务的盈利能力较强.41 2.4.3.通过信息技术创新和精细化管理，显著提高生产力和盈利能力.42 2.4.4.初步拓展海外市场，尝试切入新业务领

4、域.45 2.4.5.大林组发展启示：提高内部盈利能力.45 2.5.海外龙头公司经验小结.46 3.海外龙头承包商估值分析.47 3.1.海外承包商估值整体高于国内.47 3.2.影响海外承包商估值因素分析.48 3.2.1.营收与净利润增速.48 3.2.2.盈利能力.49 3.2.3.资产负债率.50 3.2.4.总资产周转率.51 3.2.5.营业现金比率.51 3.2.6.海外承包商估值更高的启示.52 4.投资建议.52 5.风险提示.54 图表目录图表目录 图表 1：2022 年度全球承包商 250 强业务分布.8 图表 2：2022 年度全球承包商 250 强区域分布.8 图表

5、 3：2022 年度全球承包商分大洲国际业务收入占比情况.9 图表 4：2022 年 ENR 前 20 全球承包商国际业务营业收入.10 图表 5：2022 年 ENR 前 20 全球承包商各行业业务占比（%）.11 图表 6：万喜历年营业收入及增速.12 图表 7：万喜历年净利润及增速.12 图表 8：法国历年固定资产形成额增速.13 图表 9：万喜历年未完成委托单及同比增速.13 图表 10：万喜集团业务结构.13 图表 11：万喜模式图示.14 图表 12：万喜历年两大核心业务营业利润率（%）.14 图表 13：万喜特许运营资产及占总资产比例.14 图表 14：万喜集团核心业务（特许经营

6、和承包）协同发展.15 图表 15：万喜历年营业收入业务构成.15 图表 16：万喜历年营业利润业务构成.15 图表 17：万喜历年各项业务员工构成（人）.16 图表 18：万喜历年各项业务经营性现金流量构成（百万欧元）.16 图表 19：万喜主要特许经营权项目.16 图表 20：万喜特许经营业务营收结构.18 图表 21：INCI Autoroutes 公司法国的高速公路特许经营网络.18 图表 22：万喜机场全球分布.19 图表 23：万喜机场历年客流量.19 图表 24：万喜历年重要并购.20 图表 25：万喜历年法国地区营业收入及占比.21 图表 26：万喜历年法国未完成委托单及占比.