1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 公司简介 公司是全球非专利农药龙头企业，主营业务和产品包括种子、传统作物保护产品、生物制剂、收获后产品储藏技术以及农业数字化服务等。公司经过数十年的发展已经成功实现了全球化布局，截至 2022 年 3 月 31 日，公司已经成为全球第五大农化企业，拥有 1502 项专利，1552 个产品配方，横跨六大洲在 138 个国家开展业务，产品登记数量达到 13464个。此外，公司在全球共拥有 42 个生产基地，分布在亚洲、欧洲、拉美、北美等多个地区。核心要点：经过对于公司发展历程的复盘，我们认为公司作为全球非专利农药龙头企业主要依靠以下发展战略：1.依靠收购兼并实现业务

2、规模的扩大与销售渠道的快速布局。根据公司 2019 财年年报，公司在过去的 25 年中成功实现了 40 余次收购，并在收购后较好地实现了业务协同。2019 年成功收购 Arysta LifeScience 对于公司发展而言具有里程碑式的意义，具体主要体现在四个方面：进一步完善产品体系，扩展目标作物范围，依托 Arysta 原有基础发展生物制剂产品。巩固拉丁美洲等重叠市场优势，开拓东欧、非洲等新兴市场。登记证数量短期内实现大幅增长。公司在 2019 年收购 Arysta 以后，产品登记证数量由原先的 6500 个变为 12400个，实现了短期内的大幅提升。市场地位与规模提升明显。2019 财年收

3、购 Arysta 以后，公司营业收入与 EBITDA 同比分别增长 80.6%和 79.5%，业务规模大幅提升。根据世界农化网数据，UPL 和 Arysta 在 2017 年全球农药企业销售排名中分别位列第 9 和第 11 位。而收购完成以后，2019 年公司排名上升至第 6 位，2020-2021 年均位列第五。2.依靠全球化的生产基地布局和多元化的原材料供应体系实现低成本制造优势。一方面，公司通过实现 70%以上活性成分的自供，另一方面根据公司 2015 财年年报，公司是全球最大的代森锰锌、磷化铝、氯氰菊酯、久效磷以及敌草胺生产商，可以依靠规模效应降低生产成本。此外，公司的上游原材料中 3

4、8%产自印度本土，来自中国和全球其他地区的原材料均占 31%。在低成本生产活性成分的基础上，公司依托于全球布局的生产基地充分靠近终端市场将低成本优势在各个市场充分发挥。从而有效降低生产成本并保证供应链的稳定供应。3.大力推进“to C”端渠道建设，持续扩大品牌影响力。公司经过多年的发展，逐步实现了由单纯的植保产品供应商向农业服务提供商的转型，具体措施包括设立 Adarsh Kisan 中心为农民提供咨询服务、Adarsh Farm Services 为农民提供机械化喷洒服务以及设立 Unimart 商店为农民提供集咨询与销售为一体的一站式服务。公司通过推进“to C”端渠道建设可以实现对于终端

5、需求的快速响应并持续扩大自身品牌影响力。对中国农药企业的启示与建议：现阶段国内农药企业依托于我国完善的供应链与产能集聚具备明显的成本与产业链优势，并已经出现一批具有国际竞争力的龙头企业，在原药布局、产品种类与产能等方面均占据一定优势。参考 UPL 的发展历程与经营策略，我们认为对于国内农药企业，尤其是具备国际竞争力的龙头企业而言主要有以下三点启示：加快实施“走出去”的发展战略，积极布局具备高增长特性的市场。适当采取收购兼并的方式开拓市场并形成自身规模优势。加强“to C”端渠道建设，提升进一步提升品牌影响力与盈利能力。风险提示：国内外政策变化的风险；下游需求不及预期的风险；新产品取代现有产品的

6、风险；原材料价格波动的风险。行业深度研究(深度)敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录内容目录 一、全球化布局持续推进，产品与服务覆盖作物生长全周期.4 1.1、全球非专利农药龙头企业，业务规模持续扩张.4 1.2、以“开放农业（OpenAg）”为发展战略，推进可持续农业转型.4 1.3、经营业绩快速增长，盈利能力相对稳定.9 二、以兼并收购为发展主线，持续布局全球销售渠道.10 2.1、兼并收购贯穿数十年发展历程，把握非专利药发展关键持续获得突破.10 2.2、全球农药市场经历大规模整合，寡头垄断格局持续.12 2.3、收购 Arysta 造就“新 UPL”，取长补短进一步完善全球化布局.1