1、证券研究报告|公司深度|乘用车 1/29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 长安汽车(000625)报告日期：2023 年 07 月 31 日 破晓：百年车企，电动破晓：百年车企，电动+混动混动+智能三轮驱动智能三轮驱动 长安汽车长安汽车深度报告深度报告 投资要点投资要点 百年车企布局电动智能化百年车企布局电动智能化 长安汽车是拥有 160 年建厂历史的工业老字号品牌，长安汽车的前身是晚清李鸿章在 1862 年创立的“上海洋炮局”，是中国汽车四大集团阵营企业，两度入选央视“国家品牌计划”，成为中国品牌汽车行业领跑者。公司于 1984 年进入汽车领域，在全球拥有 14 个生产基地（国内 8 大生

2、产基地），33 个整车、发动机及变速器工厂，23 年计划投资 40 亿，在泰国设右舵工厂。三次创业，自主崛起三次创业，自主崛起 军转民第一次创业（1984 年-2006 年）；商转乘第二次创业（2006 年-2018 年）；向智能化、电气化、新能源化加速第三次创业（2018 年-至今），长安逐渐实现自主崛起。混动：混动：P2/P13 架构同时布局架构同时布局 iDD 是长安基于 P2 混动架构研发的混动技术，由蓝鲸混动专用发动机、三离合电驱变速箱、动力电池以及电控系统组成。其核心技术是将三离合器（K0 离合器和 6DCT 中的双离合）高度集成，极大地缩减了整个系统的轴向尺寸，使其可以布置大功率

3、、大扭矩的 P2 电机。2023 年将推出 CS 系列+逸动的混动，将用P1+P3 架构（简称 P13），更注重经济型，再加上注重性能的 iDD 和注重电动驾驶的增程式，长安将布局三种混动同时发力。当初选择 P2 是因为电机成本比较高，经过这几年的发展电机成本大幅降低，P13 和 P2 成本已经相近，根据长安推出的 iDD 车型，电池比比亚迪大的同时可以保证价格更低，而 P13 成本又和P2 差不多，所以长安推出的 P13 可能会比比亚迪便宜，极具市场竞争力。盈利预测与估值盈利预测与估值 预计公司 2325 年实现收入 1410/1639/1900 亿，YOY 分别为 16.31%、16.25

4、%、15.89%，实现归母净利 92/91/114 亿，YOY 分别为 17.7%、-1.4%、25.9%，对应PE 分别为 17.3、17.6、14.0X。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 汽车销量不及预期；新车发布不及预期。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：施毅分析师：施毅 执业证书号：S1230522100002 研究助理：何冠男研究助理：何冠男 基本数据基本数据 收盘价￥16.03 总市值(百万元)159,006.75 总股本(百万股)9,919.32 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 1 长安汽车点评报告-三季度业绩低于预期，期待新产品周期 2017.1

5、0.27 2 长安汽车点评报告-发布新能源详细战略，传统车企龙头转型加速 2017.10.20 3 长安汽车点评报告-中报业绩下滑，预计全年最差时期已过 2017.09.01 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 121253 141028 163948 190001 (+/-)(%)15.32%16.31%16.25%15.89%归母净利润 7798 9179 9050 11393 (+/-)(%)119.52%17.7%-1.4%25.9%每股收益(元)0.79 0.93 0.91 1.15 P/E 20.4 17.

6、3 17.6 14.0 资料来源：浙商证券研究所 -45%-36%-27%-17%-8%1%22/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/07长安汽车深证成指长安汽车(000625)公司深度 2/29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资案件投资案件 盈利预测、估值与目标价、评级盈利预测、估值与目标价、评级 预计公司 2325 年实现收入 1410/1639/1900 亿，YOY 分别为 16.31%、16.25%、15.89%，实现归母净利 92/91/114亿，YOY 分别为 17.7%、-1.4%、25.9%，对应