佳电股份-公司研究报告-核电发展迎来加速电机龙头焕发新机-230731（25页）.pdf

1、 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：电力设备|深度报告 2023 年 7 月 31 日 股票股票投资评级投资评级 增持增持|首次覆盖首次覆盖 个股表现个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况公司基本情况 最新收盘价（元）最新收盘价（元）13.19 总股本总股本/流通股本（亿股）流通股本（亿股）5.97/5.85 总市值总市值/流通市值（亿元）流通市值（亿元）79/77 52 周内最高周内最高/最低价最低价 14.22/7.96 资产负债率资产负债率(%)52.7%市盈率市盈率 22.47 第一大股东第一大股东 哈尔滨电气集团有限公司 持股比例

2、持股比例(%)26.0%研究所研究所 分析师:王磊 SAC 登记编号:S1340523010001 Email: 分析师:贾佳宇 SAC 登记编号:S1340523070002 Email: 佳电股份佳电股份(000922000922)核电发展核电发展迎来加速迎来加速，电机龙头焕发新机电机龙头焕发新机 投资要点投资要点 哈电集团控股哈电集团控股老牌电机老牌电机龙头，龙头，将充分受益工业节能降耗将充分受益工业节能降耗升级升级新趋新趋势势，开启第二春。，开启第二春。公司作为国内最早一批电机生产厂商，已拥有超过80 年发展历史，2012 年实现重组上市，主要产品为防爆电机和普通电机，深耕品牌路线。公

3、司在防爆电机领域是国内龙头，在石油和化工、煤炭和煤化工、钢铁领域均拥有较高市占率。2022 年国家出台 工业能效提升行动计划，节能降耗新趋势将推动高效节能电机占比提升，电机龙头将充分收益。受益三代核电重启，受益三代核电重启，公司在公司在核电特种电机核电特种电机布局布局领先领先，四代高温气四代高温气冷堆主氦风机研发交付近十年，冷堆主氦风机研发交付近十年，高精尖技术结合大国工匠制造高精尖技术结合大国工匠制造铸就坚铸就坚固固的的护城河护城河。公司为国内 K1K3 类核电特种电机核心供应商，三代核电已完成消化、吸收并实现创新，2022 年国内新增核准 10 台核电机组，将会带来公司核电电机订单明显提升

4、。2021 年底国家重大专项高温气冷堆实现并网成功，标志着我国四代核电技术实现“中国引领”，高温气冷堆也是最具商业化条件的四代核电技术路径，作为国内最主要的四代核电主氦风机供应商，将充分受益。启动收购哈动装股份启动收购哈动装股份 5 51%1%股权，摘得三代核电产业链皇冠上最耀股权，摘得三代核电产业链皇冠上最耀眼明珠。眼明珠。核主泵是三代核电产业链技术制造难度系数最高也是价值量最大的设备，哈动装承担了三代核电 AP1000 和 CAP1400 国家重大专项主泵国产化重任，从技术引进、消化、吸收到国产化超过了十年的时间，并在 2018 年同沈鼓集团完成首台国产化 AP1000 屏蔽主泵制造任务，

5、同时利用引进技术开发了 CAP1400 项目屏蔽电机。在三代核电“华龙一号”路线方面，主泵采用轴封泵技术路线，哈动装也承担了国内首堆（福清 5#）、海外首堆（巴基斯坦）的轴封主泵供货任务。佳电股份 2023 年 7 月 19 日披露了重大资产购买（草案），拟支付 4亿元购买哈动装 51%股权，收购落地有望强化公司在核电电机领域的壁垒，充分受益核电建设重启。盈利预测：盈利预测：我们预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为4.48/5.60/6.56 亿元，同比增长 27.51%/24.99%/17.16%。23-25年公司 PE 分别为 17.57x/14.06x/12.00 x，首次覆

6、盖，予以“增持”评级。风险提示：风险提示：原材料价格波动风险；高温气冷堆产业化进程不及预期风险；行业竞争风险。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 -31%-24%-17%-10%-3%4%11%18%25%32%39%2022-082022-102022-122023-032023-052023-07佳电股份电力设备 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 项目项目 年度年度 2022A2022A 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 营业收入（百万元）3579 4776 5804 6873 增长率(%)17.52 33.43 21.54 18.42 EBITDA（