债券专题：可转债市场介绍与投资分析-230726（46页）.pdf

1、债券专题债券专题20230726：可转债市场介绍与投资分析：可转债市场介绍与投资分析本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Pleasesee appendix for English translation of the disclaimer)Equity Asia ResearchSteven Song 28 Jul 2023概要概要请务必阅

2、读正文之后的信息披露和法律声明1.转债的基本概念转债的基本概念2.转债的发展历程转债的发展历程3.转债的条款分析转债的条款分析4.转债的供需情况转债的供需情况5.转债的投资思路转债的投资思路2转债价格的组成和影响因素转债价格的组成和影响因素资料来源：WIND，海通证券研究所，截至23年7月17日收盘价；请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明可转债作为一种含有转股期权的债券，给予持有者在未来一定转股期内可以以固定转股价购买可转债作为一种含有转股期权的债券，给予持有者在未来一定转股期内可以以固定转股价购买公司股票的权利，因此转债同时具有债性和股性的特点，是兼具股性与债性的混合型投资工具。公司股票的

3、权利，因此转债同时具有债性和股性的特点，是兼具股性与债性的混合型投资工具。转股价值转股价值=现股价现股价/转股价转股价*100。即转债按目前价格转股后，在股票二级市场的价值。纯债价值纯债价值=按票息和同评级纯债按票息和同评级纯债YTM贴现的纯债价格。贴现的纯债价格。也就是不考虑转股期权价值，仅仅作为纯债的价值。部分可转债相关信息部分可转债相关信息3转债价格的组成和影响因素转债价格的组成和影响因素资料来源：海通证券研究所；请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明转债价格转债价格=转股价值转股价值*（1+转股溢价率）（股性估值法）。转股溢价率）（股性估值法）。其中转股价值与正股走势息息相关。转债价格

4、转债价格=纯债价值纯债价值*（1+纯债溢价率）（债性估值法）。纯债溢价率）（债性估值法）。适用于转股价值较低，股性较弱；但纯债价值较高，债性较强的标的。估值衡量方式：估值衡量方式：转股溢价率、纯债溢价率/YTM、隐含波动率各有优缺点。转债受到正股和溢价率的双重作用转债受到正股和溢价率的双重作用转债价格转债价格转股价值转股价值=100*正股价正股价/转股价转股价转股溢价转股溢价（相对估值）（相对估值）4转债的债性、股性转债的债性、股性资料来源：海通证券研究所；请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 衡量方式：衡量方式：转股溢价率、纯债溢价率、平底溢价率、平价区间等等。我们可以认为纯债溢价率越低，

5、债性越强；转股溢价率越低，股性越强。平底溢价率（平价/债底-1）越大股性越强，越小债性越强。随着正股价格的上涨，纯债溢价率和转股溢价率变动轨迹为：纯债溢价率低，转股溢价率高纯债溢价率低，转股溢价率高纯债纯债溢价率与转股溢价率相当溢价率与转股溢价率相当纯债溢价率高，转股溢价率低。纯债溢价率高，转股溢价率低。5转债转债的股、债性的股、债性转债转债的股、债性（续）的股、债性（续）资料来源：WIND，海通证券研究所；请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明转债有上下限吗？转债有上下限吗？下限：没有违约风险的债性转债下限为纯债价值，股性转债下限为转股价值。下限：没有违约风险的债性转债下限为纯债价值，股性转

6、债下限为转股价值。转债价格一般高于纯债价值（即债底），另外附加一定的期权价值。可转换债券拥有一般普通债券的固定收益性质。转债价格也要高于转股价值（即平价），否则存在套利机会。假设正股股价为假设正股股价为S，转股价格为，转股价格为X，转股价，转股价值等于值等于100S/X。如果转债价格。如果转债价格P100S/X，买入转债，换成正股抛售可获得无风险收益（，买入转债，换成正股抛售可获得无风险收益（100S/XP，不考虑交易成本）。不考虑交易成本）。上限：上限：过去赎回条款（130元附近）是上限，现在不赎回增多后上限被打破，比如英科转债等。英科转债价格走势（元）英科转债价格走势（元）67可转债的交易