创胜集团~B-港股公司研究报告-Claudin18.2领跑国内差异化管线价值渐显-230720（35页）.pdf

1、敬请阅读末页的重要说明证券证券研究报告研究报告|公司研究报告公司研究报告医药医药|生物科技生物科技投资评级投资评级（推荐推荐）创胜集团创胜集团-B(6628.HK)-B(6628.HK)2023年年07月月20日日Claudin18.2Claudin18.2领跑国内，差异化管线价值渐显领跑国内，差异化管线价值渐显恒生指数恒生指数18928.02目标价（港元）17.92潜在涨幅/跌幅253%市场数据市场数据收盘价5.1052 周最高/最低价（港元）6.2/2.12总市值（亿港元）21.15流通市值（亿港元）21.15股价相对走势股价相对走势涨跌幅%1m3m6m绝对表现1.92%69.33%70.

2、97%相对表现3.33%75%75%资料来源：Wind 资讯、盈立证券相关报告相关报告推荐：推荐：首次覆盖创胜集团首次覆盖创胜集团-B(6628.HK)，给予推荐评级，目标价，给予推荐评级，目标价 17.92 港元，理由如下港元，理由如下：公司 Claudin18.2 单抗产品 TST001 临床进展顺利，于 2023 年 ASCO 和 ESMOGI 年会发布的最新数据显示出对 Claudin18.2 中、低表达患者依然有效，较同类首创药物 Zolbetuximab 展现出更大的治疗及商业潜力。目前 TST001 已获国家药品监督管理局及韩国食品药品安全部批准，就 HER2 阴性、Claudi

3、n18.2表达的一线局部晚期&转移性胃及胃食管结合部腺癌开展 TST001 联合纳武利尤单抗及化疗的全球 III 期临床，进度全球第二、国内第一。国内老龄化进一步加速，骨质疏松患者基数庞大，高危患者亟需更好的药物治疗。公司从国际知名巨头礼来公司引进全球第二款抗硬骨抑素产品TST002，相比安进同类首创药物 Evenity 拥有更好疗效和安全性。22 年Evenity 海外销售接近 50 亿人民币。面对国内骨质疏松巨大的临床未满足需求，公司有望凭借 TST002 打开一片蓝海市场。IgA 肾病国内确诊患者超过 10 万，潜在患者群体高达 200 万以上，针对 IgA肾病适应症，目前全球市场尚无创

4、新药获批。主流糖皮质激素疗法效果有限且副作用大，公司 MASP2 靶点抗体药物 TST004 已在美获批临床，同类靶点竞争有限，未来有望重塑 IgA 肾病治疗格局。我们与市场观点区别：我们与市场观点区别：我们认为，Claudin18.2 靶点在胃癌、胰腺癌等领域潜力巨大，DS8201 的成功使市场对于 ADC 过分预期，导致对于单抗确定性的低估，公司作为Claudin18.2 单抗行业领跑者的价值未被市场充分挖掘。公司前瞻性布局 TST001 联合纳武利尤单抗及化疗的临床研究目前领先全球，Claudin18.2单抗联合PD-1及化疗的治疗方案有望成为未来一线晚期胃癌的重要治疗手段，并即将率先进

5、入国际 III 期临床，加之 TST001 在 Claudin18.2 中低表达一线胃癌患者人群中也表现出了令人惊喜的疗效，TST001 无疑将成为一线胃癌市场的王牌产品，斩获空白市场空间，商业化价值值得期待。证券分析师证券分析师姓名：蔡雨SFC 持牌号：BTG755Mail:公司主要财务指标公司主要财务指标千元千元2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E收入162365199206240207296765874670152550724295763667322Yoy56%23%21%23%194%74%59%51%CDMO1273651592061990

6、07238809286571343885395468454788创新药15520544390113660119877363164771Yoy3400%108%74%59%其他收入3500040000412004243643709450204637047762EBIT-462865-611003-762098-896485-789906-489258-26476686735市销率13.010.68.87.12.41.30.80.5资料来源：公司数据、盈立证券研究部 公司研究公司研究敬请阅读末页的重要说明Page 2正文目录正文目录公司简介：公司简介：Claudin18.2 靶点为核心，靶点为核心