1、化工新材料 2023年 7月 20日 金宏气体(688106.SH)纵横捭阖，打造国内综合气体头部品牌 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。公司报告 公司首次覆盖报告 推荐推荐（首次首次）股价股价：25.05 元元 主要数据主要数据 行业 电子化学品 公司网址 大股东/持股 金向华/25.60%实际控制人 金向华 总股本(百万股)487 流通 A 股(百万股)487 流通 B/H 股(百万股)-总市值（亿元）122 流通 A 股市值(亿元)122 每股净资产(元)5.93 资产负债率(%)37.22 行情走势图行情走势

2、图 证券分析师证券分析师 陈骁陈骁 研究助理研究助理 投资咨询资格编号 S1060516070001 陈潇榕陈潇榕 一般证券业务资格编号 S1060122080021 马书蕾马书蕾 一般证券业务资格编号 S1060122070024 M 平安观点：业务多元化、产品多样化，打造业务多元化、产品多样化，打造国内综合气体国内综合气体核心供应商核心供应商。公司是专业从事大宗气体、特种气体和天然气“研产供销服”的综合气体供应商。成立于1999 年，立足于苏州，起家于大宗空分气；2010 年通过核心产品超纯氨，正式迈入电子特气市场；2020 年6 月于科创板上市，发展至今已组建子公司超六十家，业务不断拓展

3、、品类矩阵持续完善；2021-2022 年间通过收购多家中小型气体公司，进一步完成对长株潭区域的整合。未来，公司仍将坚持纵横战略，以业务多元化、产品多样化、服务一体化、空间广覆盖模式，致力于打造国内综合气体头部品牌。大宗气体：大规模空分项目建成在即，氦气业务启航，电子大宗载气大订大宗气体：大规模空分项目建成在即，氦气业务启航，电子大宗载气大订单单陆续陆续落地落地。1）公司苏相金宏润项目拟新建大规模空分气（含 1.125 万吨电子级氮气、4.5 万吨液氮、23581 吨液氧、963 吨氩气），氮氧氩产能提升的同时部分原料可实现自给；2）淮南金宏碳捕集和嘉兴金宏二氧化碳回收的大级别项目有望在 23

4、 年建成投产，届时公司食品级二氧化碳产能将新增 40 万吨/年；3）2022 年 3 月，公司获首个进口氦槽，迈出氦气全产业链布局“第一步”；4）公司与北方集成电路签署的 12 亿元、与广东芯粤能签订的 10 亿元长期电子大宗载气大单合同已于 23Q1 开始供气。特种气体：巩固超纯氨特种气体：巩固超纯氨头部厂商头部厂商地位，把握氢能产业机会，持续扩充高纯地位，把握氢能产业机会，持续扩充高纯特气品类特气品类。1）公司是国内 7N 级超纯氨头部厂商，纯度品质领先，可用于半导体领域，基本可实现进口替代。2022 年公司超纯氨设计产能 1.2 万吨/年，在建 1.6 万吨/年（眉山金宏 1 万吨预计

5、23 年底建成、越南项目 6000吨预计 24 年初投产）。2）目前我国是氢气最大的生产国，政策支持下绿氢在各领域的应用场景有望加速打开，公司氢气现有设计产能 6180 万立方/年，在建 5440 万立方/年（眉山金宏+株洲华龙项目）均预计在 2023年建成。3）公司不断拓展高壁垒特气品类，眉山金宏高端电子材料、新建高端电子专用材料等多个项目在建待投产，自主研发的正硅酸乙酯、全氟丁二烯、一氟甲烷、八氟环丁烷、二氯二氢硅、六氯乙硅烷等多种电子级高纯特气即将实现工业化生产，后续有望导入主流晶圆厂进行产品验证。2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)1741 1

6、967 2377 3000 3750 YOY(%)40.0 13.0 20.9 26.2 25.0 归母净利润(百万元)167 229 309 401 501 YOY(%)-15.3 37.1 35.1 29.5 25.1 毛利率(%)30.0 36.0 37.4 38.3 38.6 净利率(%)9.6 11.6 13.0 13.4 13.4 ROE(%)6.2 8.1 10.5 12.9 15.2 EPS(摊薄/元)0.34 0.47 0.64 0.82 1.03 P/E(倍)73.0 53.2 39.4 30.4 24.3 P/B(倍)4.6 4.3 4.1 3.9 3.7 -30%-20