1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 吉宏股份吉宏股份(002803)深耕深耕东南亚跨境电商，东南亚跨境电商，AI赋能扬帆起航赋能扬帆起航 吉宏股份吉宏股份首次覆盖报告首次覆盖报告 刘越男刘越男(分析师分析师)陈笑陈笑(分析师分析师)021-38677706 021-38677906 证书编号 S0880516030003 S0880518020002 本报告导读：本报告导读：公司公司深耕深耕东南亚跨境电商，东南亚跨境电商，“货找人”商业模式清晰，“货找人”商业模式清晰，独特的赛马机制、领先的独特的赛马机制、领先的AI赋赋能等能等核心核心优势构筑优势构筑竞争竞争壁垒

2、壁垒，将充分享受东南亚电商发展红利，将充分享受东南亚电商发展红利。投资要点：投资要点：首次覆盖给予增持评级首次覆盖给予增持评级。我们预测公司 2023-25 年 EPS 为 1/1.31/1.63 元增速 107/31/24%；参考同行业可比公司估值，给予目标价 27.5 元，首次覆盖给予增持评级。核心主业为核心主业为跨境电商跨境电商，随外部环境改善营收净利将迎修复随外部环境改善营收净利将迎修复。1)公司于2017年布局跨境电商赛道、深耕东南亚地区，目前收入占比超 60%、毛利占比超 85%；2)2018-22 年营收自 22.69 亿元增至 53.76 亿元，CAGR 达 24.1%，但归母

3、净利受外部环境影响出现波动；3)我们判断，随外部环境持续改善、行业景气度上行，营收净利将企稳回升；2023H1 归母净利预计 1.73-1.84亿元同增 50-60%(跨境电商同增 110-120%)，看好全年延续高增。多重催化下行业景气度提振多重催化下行业景气度提振，东南亚东南亚地区地区红利为发展赋能红利为发展赋能。1)行业重要变化：政策支持力度持续增强；一带一路+RCEP 打开新发展空间；行业供给侧优化、生态改善；海运价格下降、成本端改善；AI 赋能降本增收；我们看好龙头公司将扩展经营、提升份额；2)东南亚地区经济潜力向好、电商渗透率有较高提升空间、数字经济规模正快速提升，公司为东南亚跨境

4、电商龙头(业务占比超 50%)望充分受益。四重核心优势铸壁垒四重核心优势铸壁垒，多渠道、多区域布局打开向上空间，多渠道、多区域布局打开向上空间。1)核心优势：积极推进技术研发，研发支出占比 2.8%、研发人员规模均居行业翘楚；“货找人”模式灵活度高、交互性强；AI 插件申请已获通过，战略合作华为云推进深层次数字化转型；以赛马机制为核心、以大中台为基石的团队优势；2)从未来发展角度，我们继续看好公司通过多渠道、多区域布局打开发展空间，AI 赋能增收将逐步体现。风险提示：风险提示：海外通胀及衰退风险、关税及其它贸易摩擦的风险、新技术应用不及预期、其他电商平台的冲击等 财务摘要（百万元）财务摘要（百

5、万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 5,178 5,376 6,348 7,333 8,353(+/-)%17%4%18%16%14%经营利润（经营利润（EBIT）283 238 593 728 864(+/-)%-57%-16%150%23%19%净利润（归母）净利润（归母）227 184 380 496 617(+/-)%-59%-19%107%31%24%每股净收益（元）每股净收益（元）0.60 0.49 1.00 1.31 1.63 每股股利（元）每股股利（元）0.00 0.26 0.28 0.30 0.31 利润率和估值指标利润率和估值

6、指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率经营利润率(%)5.5%4.4%9.3%9.9%10.3%净资产收益率净资产收益率(%)12.2%8.8%15.5%16.4%18.6%投入资本回报率投入资本回报率(%)10.8%7.5%17.2%17.4%19.1%EV/EBITDA 19.73 15.30 11.18 8.84 7.54 市盈率市盈率 33.77 41.71 20.18 15.46 12.44 股息率股息率(%)0.0%1.3%1.4%1.5%1.5%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：27.50 当前价格：19.66 20