【研报】钢铁行业黑色产业链专题报告：行业集中度与市场话语权的博弈-20200214[27页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业行业研究研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 钢铁钢铁 黑色产业链专题报告黑色产业链专题报告 中性中性 （维持评级） 2020 年年 02 月月 14 日日 一年该行业与一年该行业与上证综指上证综指走势比较走势比较 行业专题行业专题 行业集中度与市场话语权的博弈行业集中度与市场话语权的博弈 黑色产业链概览黑色产业链概览 黑色产业链辐射范围广，上中下游直接涉及到煤炭、焦炭、矿产、钢铁、 房地产、基建、汽车等行业。产业链上下游间相关性强，下游市场的景 气情况直接影响中上游行业的景气度，上游材料价格的

2、变化也将直接影 响中下游行业的成本情况。黑色产业链具备明显的周期性，产业链上各 个环节均受到供需关系变化影响，价格及盈利情况呈现出周期波动。 钢铁产能整体受控钢铁产能整体受控 供给侧结构性改革后，我国钢铁行业基本解决了行业内长期存在的过度 投资造成的产能过剩以及“地条钢”干预市场秩序造成劣币驱逐良币两 大问题，同时新增产能受到严格管控，产业发展向高质量转型。但行业 集中度低的问题仍然十分突出，压制钢厂在产业链内的话语权。 铁矿石掣肘产业链发展铁矿石掣肘产业链发展 我国是钢铁大国，铁矿石需求量大，但国内供应却因品位低，开采成本 高不占优势，依靠海外进口。当前，世界铁矿石产量及贸易量均主要集 中在

3、四大矿山，形成类似寡头垄断的局面。四大矿山供给量的改变对于 全球铁矿石价格的影响不容忽视。我国相关部门也在持续推进相关政策， 致力于维护铁矿石市场平稳运行。 焦炭去产能仍在推进中焦炭去产能仍在推进中 我国焦炭行业数量众多，产能分散，且独立焦化企业产量一直占据我国 焦炭产量的大多数，导致在煤焦钢产业链中，焦炭企业的话语权最弱， 利润易受到上下游挤压。2018 年行业在环保因素的驱动下加速去产能工 作，随着去产能政策的落实，焦炭行业供需格局在逐步好转，大型焦炭 企业优势突显。 供给侧改革重塑产业链格局供给侧改革重塑产业链格局 经过供给侧结构性改革，黑色产业链实现了落后产能的出清，产品价格 回升，行

4、业盈利上涨。供给侧结构性改革也实现了产业链格局的重塑， 行业集中度得到不同程度的改善，钢厂、焦化厂议价能力有所提升，龙 头企业的优势更加明显。鉴于优质企业更具备兼并重组的动力和实力， 未来行业的发展趋势或是强者愈强，推荐重点关注宝钢股份、中信特钢 等产业链内龙头企业。 风险提示风险提示 去产能政策执行力度放松风险。需求大幅下滑风险。 重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级 公司公司 公司公司 投资投资 昨收盘昨收盘 总市值总市值 EPS PE 代码代码 名称名称 评级评级 （元）（元） （百万元）（百万元） 2019E 2020E 2019E 2020E 000708 中信特钢

5、买入 23.00 68,285 1.63 1.69 14.11 13.61 600019 宝钢股份 增持 5.27 117,386 0.54 0.61 9.76 8.64 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告：相关研究报告： 钢铁行业周报（1 月 23 日-2 月 9 日） ：需求 启动延后， 黑色系承压回调 2020-02-10 钢铁行业 2020 年 2 月投资策略暨年报业绩 前瞻：疫情扰动复工节奏，钢价短期承压 2020-02-06 钢铁行业周报（1 月 13 日-1 月 19 日） ：钢 价趋稳，年后存博弈机会 2020-01-20 钢铁行业 2020 年 1 月投

6、资策略：关注冬储 进程，把握估值修复机会 2020-01-13 钢铁行业周报（1 月 6 日-1 月 12 日） ：冬储 平稳启动，钢价小幅震荡 2020-01-13 证券分析师：冯思宇证券分析师：冯思宇 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519070001 独立性声明：独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合 理判断并得出结论，力求客观、公正，其结 论不受其它任何第三方的授意、影响，特此 声明 0.6 1.1 1.6 F/19A/19J/19A/19O/19 上证综指钢铁 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 2