1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2023.07.14 绿氢：从绿氢：从 0 到到 1，构建新老能源绿色纽带，构建新老能源绿色纽带 绿氢专题研究绿氢专题研究 杨思远杨思远(分析师分析师)孙羲昱孙羲昱(分析师分析师)鲍雁辛鲍雁辛(分析师分析师)021-38032022 021-38677369 0755-23976830 证书编号 S0880522080005 S0880517090003 S0880513070005 本报告导读：本报告导读：氢能是零碳绿色能源，是理想的新老能源连接媒介。受多因素驱动绿氢发展从氢能是零碳绿色能源，是理想的新老能源连接媒介。受多因素

2、驱动绿氢发展从0 0到到1 1，2 2030030 年绿氢用量有望达年绿氢用量有望达 7 76060 万吨。万吨。摘要：摘要：投资建议：投资建议：氢能兼具能源与化工原料属性，是理想的连接新老能源的媒介。“碳中和”目标推进，碳税方案落地预期，以及保障能源安全等因素助力绿氢发展。我们推荐在绿氢产业链布局的石化龙头公司：中国石化中国石化、中国石油中国石油、中国海油中国海油，绿氢绿电先行者宝丰能源宝丰能源，轻烃龙头卫星化学卫星化学。其他受益标的包括具备电解槽制造能力的石化机械石化机械、兰兰石重装石重装、昇昇辉科技辉科技、双良节能双良节能以及相关阀门供应商江苏神通江苏神通等。国内氢气年产量超国内氢气年产

3、量超 3300万吨，化工行业是需求大户万吨，化工行业是需求大户：根据中国煤炭行业协会数据，2021 年国内氢气产量约 3342 万吨，其中炼化、煤化工、合成甲醇以及合成氨需求占比达到 85%以上。氢气是合成氨和合成甲醇的关键原料，减油增化趋势下增加石油化工领域用氢需求。通过绿氢的掺补可以优化碳、氢比例，大幅降低化工生产单耗和碳排，提高产品转化率。国内氢能供给以煤制氢为主，绿氢国内氢能供给以煤制氢为主，绿氢发展从发展从 0到到 1：供给端来看氢气供给分为灰氢、蓝氢和绿氢。以煤制氢为代表的灰氢凭借是当前主流制氢方式。当前煤制氢/天然气制氢成本约在 810 元/kg 以及 12 元/kg，但叠加潜在

4、碳税成本其中远期成本曲线或上升。随着技术进步，风光发电成本 LCOE 进一步下降，利用小时数增加，以电解水制氢为代表的绿氢成本呈现下降趋势，未来 5 年绿氢成本有望实现与灰氢的平价。当前国内化工用氢可替代量 2250 万吨，按照 2030 年绿氢渗透率25%测算，2030 年绿氢用量超过 760 万吨，潜在市场空间 1160 亿。中东以及欧盟推进绿氢战略，全球需求超 1000 万吨。国内化工龙头加码氢能布局，迎接国内化工龙头加码氢能布局，迎接“碳中和碳中和”：目前石化行业龙头企业陆续加码氢能布局未来。中国石化目标“打造中国第一氢能公司”，通过布局制备，储运以及加氢应用的关键环节力争成为世界领先

5、的氢能公司；中国石油发布中国石油绿色低碳发展行动计划 3.0，计划2050 年占据国内 30%供氢市场；中国海油积极探索海上风电制氢项目，煤制烯烃龙头宝丰能源前瞻布局绿电绿氢项目实现煤制烯烃和绿氢“耦合”，目标 20 年实现“碳中和”；卫星化学作为国内轻烃龙头工业副产氢储备丰富，与法液空等合作探索氢气下游应用新方向。风险提示：风险提示：技术进展低于预期的风险，可再生发电高波动特性影响绿氢制备的风险。评级：评级：增持增持 上次评级：增持 细分行业评级 石油与天然气 增持 其它 增持 相关报告 石油能源市场在天气与弱美元下反弹 2023.07.13 石油 市场对年内继续加息二次的预期上升 2023

6、.07.03 石油能源领域的新格局 2023.06.27 石油 俄罗斯瓦格纳风波缓和，LPR首降推动经济回升向好 2023.06.27 石油政策预期提升风险偏好 2023.06.20 行业专题研究行业专题研究 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 石油石油 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 29 目目 录录 1.氢能：零碳绿色能源，脱碳目标驱动需求.3 1.1.氢能：零碳绿色能源，新老能源的连接媒介.3 1.2.驱动力：多重要素驱动氢能行业发展.4 1.2.1.驱动力 1：“碳中和”目标、碳税法案陆续落地加速脱碳.4 1