金埔园林-公司首次覆盖报告：管理与技术战略融合顺势而为争做行业新龙头-230712（19页）.pdf

1、建筑装饰建筑装饰/基础建设基础建设 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/19 金埔园林金埔园林（301098.SZ）2023 年 07 月 12 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2023/7/11 当前股价(元)12.09 一年最高最低(元)24.57/11.00 总市值(亿元)19.15 流通市值(亿元)13.05 总股本(亿股)1.58 流通股本(亿股)1.08 近 3 个月换手率(%)160.08 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 管理与技术战略融合，顺势而为争做行业新龙头管理与技术战略融合，顺势而为争做行业新龙头 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 齐东（分

2、析师）齐东（分析师） 证书编号：S0790522010002 全产业链园林绿化服务商全产业链园林绿化服务商，创新运营创新运营模式助力模式助力未来未来发展发展 金埔园林是一家以公园城市建设为核心的上市企业，围绕景观工程施工、景观设计、苗木与建材销售三大业务不断发展。随着园林绿化在人类社会生活中的地位不断提高，公司以其专注“水、路、绿、景、城”五位一体运营模式和出色的研发水平，在迎来行业机遇期中大有可为。我们预计公司 2023-2025 年营收分别为10.3、11.3、12.8 亿元，同比增速分别为 5.2%、10.2%、13.3%；归母净利润 0.9、1.0、1.3 亿元，同比增速 15.3%、

3、18.1%、23.2%；摊薄后 EPS 分别为 0.55、0.65、0.80 元，当前股价对应 PE 为 22.1、18.7、15.2 倍。首次覆盖给予“买入”评级。聚焦中小城市项目，优化产业结构保障聚焦中小城市项目，优化产业结构保障未来未来规模增长规模增长 公司重点关注县域经济发展，已成功在江苏省外 10 多个县级城市完成项目落地并获得良好口碑，为未来多城在建、储备、接洽的滚动发展态势打好坚实基础。同时公司具备城市生态环境整体提升的综合实践能力，统计 2018-2022 新增重大订单（大于 3000 万元）数 39 个，其中 EPC 项目占比达 70%，这类大型施工、设计一体化项目可以为公司

4、拓展业务、扩大市场份额、建立行业地位，保证营收的持续增长。营业收入稳中有升，盈利水平处于行业领先营业收入稳中有升，盈利水平处于行业领先 2022 年营收 9.8 亿元，同比增长 1.8%；2023 年第一季度营收 1.6 亿元，同比增长 9.2%，实现营业收入的稳定增长。公司 2023 年第一季度净利率为 15.3%，同比增长 6.6 个百分点。从净资产收益率变化来看，因公司发行新股注册资本增加，2022 年 ROE（摊薄）降至 6.8%，相较 2019 年减少 7.7 个百分点，但与业内可比公司相比，盈利水平显著高于同行均值。加大资金回笼力度，现金流有所改善加大资金回笼力度，现金流有所改善

5、2022 年公司加大回款力度，总回款量同比增长超过 50%，经营性现金流量净额-0.65 亿元，同比增加 55%，2023 年第一季度现金流量净额为-1.45 亿元，同比增加 26.8%，现金流的逐步改善，有助于公司抗风险能力不断的加强。风险提示：风险提示：市场开拓规模不及预期、应收账款回笼风险、项目开竣工风险。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)958 976 1,027 1,132 1,283 YOY(%)2.8 1.8 5.2 10.2 13.3 归母净利润(百万元)85 75 87 102 126

6、 YOY(%)11.8-11.4 15.3 18.1 23.2 毛利率(%)28.9 32.2 30.9 32.1 33.1 净利率(%)8.9 7.7 8.4 9.0 9.8 ROE(%)8.2 7.1 7.4 8.1 9.1 EPS(摊薄/元)0.54 0.47 0.55 0.65 0.80 P/E(倍)22.6 25.5 22.1 18.7 15.2 P/B(倍)1.8 1.7 1.6 1.5 1.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-30%-20%-10%0%10%2022-072022-112023-03金埔园林沪深300开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 公司首次覆