德龙激光-公司研究报告-精细微激光加工设备佼佼者多线布局高景气赛道-230710（28页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|公司首次覆盖 德龙激光(688170.SH)2023 年 07 月 10 日 买入买入（首次首次）所属行业：机械设备 当前价格(元)：43.35 证券分析师证券分析师 俞能飞俞能飞 资格编号：S0120522120003 邮箱： 卢大炜卢大炜 资格编号：S0120523010002 邮箱： 研究助理研究助理 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)-5.94 11.82-7.13 相对涨幅(%)-5.66 16.84 0.09 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 德龙激光（德龙

2、激光（688170.SH）：精细微激光加）：精细微激光加工设备工设备佼佼者佼佼者，多线多线布局高景气布局高景气赛道赛道 投资要点投资要点 激光精密加工设备领先企业激光精密加工设备领先企业，高研发投入巩固技术护城河高研发投入巩固技术护城河。公司是国内少数同时覆盖激光器和精密激光加工设备的厂商，在半导体、显示、精密电子、新能源、科研领域与三安光电、京东方、东山精密、中科院等下游知名客户建立合作关系。2018-2022 年，公司营收 CAGR 达到 15.2%，归母净利润从-745 万元提升至 6740万元，毛利率维持 40%以上高位。2018-2021 年公司研发费用率 10%以上，22年研发投入

3、进一步增大，巩固公司技术护城河。激光激光精细微加工精细微加工前景广阔，公司市场份额领先前景广阔，公司市场份额领先。随着全球制造业逐步向精细化、智能化的方向发展，激光加工设备开始从航空航天、机械制造、动力能源等传统宏观加工领域逐步渗透到显示面板、消费电子、集成电路等精细微制造领域，推动了激光微加工产业的发展和进步，激光微加工前景广阔。激光精细微加工领域技术门槛较高，参与竞争的企业数量较少，公司在细分领域足以与最优秀的国内企业竞争：根据 CINNO Research 统计，2020 年中国大陆泛半导体激光设备销售额德龙激光排名第三，占比为 15%，仅次于日本 DISCO 公司和大族激光；2016-

4、2020 年中国大陆主要面板厂的激光切割类设备数量，德龙激光销量占比为12%，排名第三，仅次于韩国 LIS 公司和大族激光。多线布局高景气赛道多线布局高景气赛道。SiC：SiC 材料的硬度极高，同时又具有晶体的脆性，加工难度较大，激光是较为理想的加工方式。在划片领域，德龙激光使用自产超快激光器可以实现隐形切割，是国内少数几家掌握激光隐形切割技术的企业之一。在晶锭切割方面，公司开发的碳化硅晶锭激光切片设备已完成工艺研发和测试验证，正积极开拓市场。钙钛矿钙钛矿：激光划线、清边是钙钛矿单结电池生产的必要工序，公司首套钙钛矿薄膜太阳能电池生产整段设备 2022 年已交付客户并投入使用，公司也一直在配合

5、头部客户的新工艺开发，并不断开拓新客户。Micro LED：芯片巨量转移技术是 Micro LED 大规模商业化应用的瓶颈技术之一，激光转移方案是 Micro LED 巨量转移的主流方案之一。公司 Micro LED 激光剥离及激光修复设备已交付客户并实现收入，Micro LED 激光巨量转移设备已获得头部客户订单。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：受益于我国制造业转型升级，公司不断拓宽下游应用领域，多线布局高景气赛道。我们预计公司 2023-2025 年公司实现归母净利润0.94/1.55/2.18 亿元，对应 PE 47.5/28.9/20.6X 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。风险

6、提示：风险提示：下游行业景气度不及预期风险、市场竞争加剧风险、产品技术迭代落后市场风险、部分核心零部件进口受限风险。Table_Base 股票数据股票数据 总股本(百万股)：103.36 流通 A 股(百万股)：65.74 52 周内股价区间(元)：37.84-69.04 总市值(百万元)：4,480.66 总资产(百万元)：1,641.67 每股净资产(元)：12.72 资料来源：公司公告 Table_Finance 主要财务数据及预测主要财务数据及预测 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)549 568 733 1,048 1,398 (+/-)Y