【研报】反光材料行业：安全相守天下道明-20200416[28页].pdf

1、 证券证券研究报告研究报告行业行业深度深度研究研究 化学制品化学制品 安全相守，天下道明安全相守，天下道明 微棱镜型反光膜国产替代加速，未来发展空间广阔。微棱镜型反光膜国产替代加速，未来发展空间广阔。目前全球微 棱镜型反光膜市场规模在 100 亿元以上，国内微棱镜型反光膜市 场规模在 30-40 亿元，近 90%市场份额被美国 3M 和艾利丹尼森 及日本 NCI 等外资企业占据， 国内反光材料龙头道明光学微棱镜 型反光膜市占率接近 10%。随着反光膜制作工艺技术的提升，以 及上游原材料国产化替代的实现，未来国产微棱镜型反光膜的市 场份额将显著上升。同时，近年来中美贸易关系不友好，以及近 期海外

2、疫情的恶劣发展阻断全球产业链供应，都将加速高端反光 材料产品的国产替代进程。2020 年基建逆周期增长预期强烈，近 期中央政治局会议强调基础设施建设，全国多个省市集中发布投 资规划，在新一轮基建带动下，反光材料作为基建竣工验收不可 或缺的一环将明显受益。 新能源汽车和电动自行车助力车牌膜市场需求和价新能源汽车和电动自行车助力车牌膜市场需求和价值提升：值提升：虽然 近年国内汽车产销量出现暂时性下滑，但我国汽车产销量仍居全 球首位，汽车车牌半成品市场规模达7-8亿元，道明光学、华日升 和日本NCI合计占到国内市场份额90%， 产品毛利率高达50%。 新 能源汽车车牌使用烫印技术，单张车牌膜毛利润翻

3、倍。国务院确 立相关政策，刺激汽车消费，推动新能源汽车增长，有望使得国 内汽车产销量触底回升。电动自行车新国标推动，全国各地电动 自行车车牌管理有望规范化、统一化，成为车牌膜新增量。伴随 着汽车销量回升，使用高毛利烫印车牌的新能源汽车渗透率的提 高，以及电动自行车车牌规范统一管理的推进，国内车牌膜市场 和价值都将进一步扩大。 龙头企业发展加速，高端反光膜产品国产化进程龙头企业发展加速，高端反光膜产品国产化进程提速提速。高端车牌 膜方面，道明光学与华日升抢占外资市场份额，目前共同占据国 内车牌膜市占率前二位置。国内反光材料龙头企业道明光学突破 国外企业技术垄断， 2016 年优先通过自主研发实现

4、微棱镜型反光 膜量产，不断抢占 3M 等企业份额，预计 3 年内微棱镜型反光膜 市占率有当前 10%左右提升到 20%以上， 产品销售额近 10 亿元， 对应毛利润达 6 亿元以上。 推荐标的：推荐标的：重点推荐重点推荐道明光学道明光学，关注苏大维格，水晶光电，关注苏大维格，水晶光电 风险分析：风险分析：项目投产不及预期、下游需求不及预期。 调高调高 买入买入 郑勇郑勇 010-85130262 执业证书编号：S1440518100005 邓胜邓胜 021-68821629 执业证书编号：S1440518030004 研究助理：胡研究助理：胡世超世超 010-86451498 发布日期： 20

5、20 年 04 月 16 日 股价表现股价表现 相关研究报告相关研究报告 20.03.02 【 中信建投 化学制品 】道明光 学 (002632):国产替代排头兵， 大力推进电 子功能性膜 -27% -22% -17% -12% -7% -2% 3% 8% 13% 2019/4/15 2019/5/15 2019/6/15 2019/7/15 2019/8/15 2019/9/15 2019/10/15 2019/11/15 2019/12/15 2020/1/15 2020/2/15 2020/3/15 道明光学上证指数 反光材料反光材料 行业深度研究报告 反光材料反光材料 请参阅最后一页的

6、重要声明 目录目录 反光材料发展历程及分类 . 1 1.1 国产反光膜突破技术壁垒，反光材料市场增长迅猛 . 1 1.2 反光材料分类玻璃微珠型和微棱镜型. 3 反光材料的应用领域 . 6 2.1 新能源汽车和电动自行车成车牌膜市场新增长引擎 . 6 2.2 基建提速，微棱镜反光膜需求向好，国产替代加速进行 . 10 相关公司介绍 . 14 3.1 道明光学（002632.SZ） . 14 3.2 华日升（苏大维格子公司） . 17 3.3 夜视丽（水晶光电子公司） . 17 3.4 3M . 18 3.5 艾利丹尼森 . 20 3.6 NCI（恩希爱） . 21 投资建议 . 22 风险分析