1、低低估值估值+高高分红分红+水价改革，关注优质运营资产水价改革，关注优质运营资产价值重价值重估估证券研究报告行业深度环保工程及服务证券分析师：袁理执业证书编号：S0600511080001联系邮箱：二零二三年七月九日1供水污水稳步增长，直饮打开新空间，重视管网收集低估值+高分红+现金流改善，优质水务资产价值重估水价新政强化市场机制和回报稳定性，污水顺价改善商业模式投资建议及风险提示01020304目 录CONTENTS2UW9YnXlYjZeVCXdUhU8O9R8OnPqQsQoNlOoOqPlOpOnN9PoOwPMYtOsOuOtQnO水务行业主要包括市政供水与市政污水水务行业主要包括市

2、政供水与市政污水数据来源：E20，东吴证券研究所水务水务行业：行业：有原水、输水、净水、供水、售水、排水、污水治理、再生水回收利用和相关管网设施维护、设备生产等一系列产业节点构成。从业务上看，水务行业包括制造、输送、配送和零售各个环节。供水模式：供水模式：收入来自终端用户水费，目前供水业务定价模式为“准许成本+合理收益”。污水模式污水模式：部分来自使用者付费，部分来自可行性缺口补助。图：图：PPPPPP项目回报机制项目回报机制3图图：水务行业梳理水务行业梳理项目项目收入收入来源来源收入形式收入形式适用项目类型适用项目类型使用者付费 消费者最终由消费者直接付费购买公共产品和服务经营性项目(燃 气

3、、自来水)可行性缺口补助消费者&政府由政府以财政补助、股本投入、优 惠贷款和其他优惠政策的形式,给 予社会资本或项目公司经济补助准经营性项目(污水处理、垃圾处理等)政府付费政府政府直接付费购买公共产品和服务,主要包括可用性付费、使用量付费和绩效服务费非经营性项目(市政道路、环境治理等)数据来源：E20，东吴证券研究所供水：供水增速放缓，水质提标直饮水打开新空间供水：供水增速放缓，水质提标直饮水打开新空间数据来源：E20，城乡统计年鉴，东吴证券研究所图图：20212021年年城市城市/城镇城镇/县城公共供水县城公共供水负荷负荷率率为为61%/59%/51%61%/59%/51%公共供水已基本实现

4、全部公共供水已基本实现全部覆盖，十四五覆盖，十四五增速增速放缓放缓49595.697.297.898.5889.390.492.394.795.778085909510020172018201820202021城市公共供水普及率（%）县城公共供水普及率（%）405060702011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021城市公共供水负荷率（%）县城公共供水负荷率（%）城镇公共供水负荷率（%）4683517454465239 54375768 54216443741563046451694501000020000300004000050

5、000县城供水综合生产能力（万立方米/日）城市供水综合生产能力（万立方米/日）图：图：20212021年年城市和县城城市和县城综合供水综合供水能力能力3.873.87亿亿m/m/日日，维持增长态势维持增长态势注：公共供水：包括正规水厂和符合水质标准的非临时供水设施；自建设施供水：事业单位、机关团体、部队等社会单位自办的独立供水设施。图图：20212021年城市年城市/县城公共供水县城公共供水普及率普及率达达99%/96%99%/96%图：图：20212021年城镇年城镇公共公共供水能力供水能力为为3.433.43亿亿m/m/日，日，占占比持续提升达比持续提升达89%89%74%77%77%77

6、%78%79%80%82%81%80%84%89%50%60%70%80%90%100%01000020000300004000050000城镇供水综合生产能力（万立方米/日）城镇公共供水能力（万立方米/日）城镇公共供水能力占供水综合生产能力比例（%）83%87%85%86%86%88%89%90%91%93%93%60%70%80%90%100%0200400600800100020112012201320142015201620172018201920202021城镇供水总量（亿立方米）城镇公共供水总量（亿立方米）城镇公共供水总量占供水总量比值（%）2.92.9533.050.620.63