佛燃能源-公司研究报告-优质的城市燃气运营商隐藏的氢能科技先行者-230707（27页）.pdf

1、 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20232023 年年 0707 月月 0707 日日 佛燃能源佛燃能源(002911.SZ)(002911.SZ)公司深度分析公司深度分析 优质的城市燃气运营商优质的城市燃气运营商，隐藏的氢能，隐藏的氢能科技先行者科技先行者（更正更正）证券研究报告证券研究报告 燃气燃气 投资评级投资评级 买入买入-A A 首次首次评级评级 1212 个月目标价个月目标价 16.3216.32 元元 股价股价 (2023(2023-0707-06)06)12.7712.77 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)12,190.99

2、 流通市值流通市值(百万元百万元)12,167.63 总股本总股本(百万股百万股)954.66 流通股本流通股本(百万股百万股)952.83 1212 个月价格区间个月价格区间 9.04/17.86 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 3.4 5.3 53.3 绝对收益绝对收益 4.3-0.9 40.2 周喆周喆 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450521060003 朱心怡朱心怡 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450523060001 朱昕怡朱昕怡 联系人联系人 SAC 执业证书编号：S145012

3、2100043 相关报告相关报告 佛山区域城燃，“能源佛山区域城燃，“能源+科技科技+X+X”战略下向综合能源服务商转”战略下向综合能源服务商转型型：公司为佛山区域城市燃气运营商，近年来逐步向异地扩张。在佛山地区工业煤改气持续推动下，近年来公司销气量快速增长，根据历年年报披露，公司销气量从 2018 的 17.02 亿方提升至 2022年的 40.5 亿方，年复合增速达到 24.2%。公司业绩稳健增长，营业收入从 2017 年的 42.92 亿元提升至 2022 年的 189.23 亿元年，复合增速达到 34.5%；归母净利润从 2017 年的 3.47 亿元提升至 2022 年的 6.55

4、亿元，复合增速达到 13.5%。公司坚持“能源+科技+X，奔向碳中和”的战略方向，加快由单一的城燃向综合能源服务商转型，氢能为公司重点转型方向。成本与气价双利好，成本与气价双利好，城燃城燃主业主业业绩拐点已至业绩拐点已至：根据佛山市规划，到 2025 年佛山市天然气消费规模目标达到 59-72亿方/年，预计较 2020 年提升 35.8-48.8 亿方/年，销气量仍有较大增长潜力。由于上游气价上涨，公司近两年来毛利率持续下滑，随着国内外市场化天然气价格回落、下游顺价情况的改善、公司与切尼尔/碧辟/中化签署的海外低价长协开始履约，公司城市燃气主业的毛差和业绩拐点已至。佛山氢能佛山氢能产业孕育氢能

5、科技先行者产业孕育氢能科技先行者，隔膜压缩机技术领先，隔膜压缩机技术领先：依托佛山氢能产业，公司有望成为氢能科技先行者，目前公司在氢能领域已经布局了 SOFC 固体氧化物燃料电池、橇装天然气制氢设备、隔膜压缩机等多项氢能技术。其中，目前最值得关注的是控股子公司佛燃天高的隔膜压缩机产品。隔膜压缩机对气体介质无污染，广泛应用于氢能充装和使用环节。据公司年报披露，2022 年，佛燃天高的隔膜压缩机订单总数超过 150 台，总订单金额超过 6500万元，相较于 2021 年增长高达三倍左右。根据势银能链披露，佛燃天高一期产能已达 500 台/年，预计二期产能将达到 1000 台/年，未来发展前景可期。

6、投资建议：投资建议：公司于 2023 年 6 月发布限制性股票激励计划，业绩考核要求 2023-2025 年公司营业收入分别不低于 236.54 亿元、283.85 亿元、326.42 亿元；每股收益分别不低于 0.75 元/股、0.82 元/股、0.90-21%-11%-1%9%19%29%39%49%59%69%79%89%2022-072022-102023-022023-06佛燃能源佛燃能源沪深沪深300300 999563336 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 公司深度分析公司深度分析/佛燃能源佛燃能源 元/股。我们预计公司 2023-2025 年的收