耐普矿机-公司研究报告-新产品+新市场选矿装备龙头扬帆起航-230709（40页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/4040 Table_Page 公司深度研究|专用设备 证券研究报告 耐普矿机（耐普矿机（300818.SZ）新产品新产品+新市场，选矿装备龙头扬帆起航新市场，选矿装备龙头扬帆起航 核心观点核心观点：耐普矿机：重型矿山选矿装备与备件小巨人。耐普矿机：重型矿山选矿装备与备件小巨人。公司深耕铜矿选矿行业，依托自有技术积淀，构建 EPC+设备+备件后市场综合服务能力，实现磨矿、输送、浮选全覆盖。历经多年市场开拓与项目检验，公司已同国内外众多大型矿业客户建立良好稳定合作，未来持续成长空间广阔。EPC 及设备：高铜价持续，新一轮开支周期来临。及设备

2、：高铜价持续，新一轮开支周期来临。全球精铜供需缺口支撑高铜价。2023 年起上游矿山投资有望显著改善。近十年矿业投资整体低迷，本轮增产将重启资产效能上行。能源转型能源转型+保障资源安全，保障资源安全，本轮铜矿长周期需求无虞。本轮铜矿长周期需求无虞。铜材是重要金属矿产，绿电能源转型为全球铜消费提供底层支撑。我国铜矿对外依存水平较高。深化“一带一路”沿线国家矿业合作，加大境外矿山投资，强化自主可控势在必行。橡胶备件：橡胶备件：强产品力强产品力+低渗透率，新产低渗透率，新产市场空间广阔。市场空间广阔。橡胶备件耐磨性能、成本、便捷性更优，为公司带来更强盈利能力。新品渗透率加速提升，预计预计 2023-

3、2025 年橡胶备件市场空间将达年橡胶备件市场空间将达 52.6/62.8/78.4 亿元；亿元；同比增速分别为 25.9%/19.5%/24.8%。头部矿企出海创造全新机遇，头部矿企出海创造全新机遇，备件长期需求具备可持续性。备件长期需求具备可持续性。公司下游重点客户包括紫金矿业、中信重工等。“一带一路”矿企本轮周期境外矿山权益及产能规模扩张显著。公司加快国际市场扩张，未来橡胶备件销售有望持续受益。盈利预测盈利预测与投资建议与投资建议。预计公司 23-25 年归母净利润为 0.99/1.59/2.21亿元。结合可比公司估值，考虑橡胶备件强产品力及出海优势，给予公司 2023 年合理 PE 倍

4、数 30 x，对应合理价格 28.2 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示。铜矿价格下跌风险；绿电能源转型不及预期；境外矿业投资进程不及预期；橡胶备件渗透率不及预期；原材料价格波动风险等。盈利预测：盈利预测：2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）1,053 749 1,016 1,352 1,689 增长率（%）186.0-28.9 35.7 33.1 24.9 EBITDA（百万元）266 130 152 252 346 归母净利润（百万元）184 134 99 159 221 增长率（%）353.3-27.1-26.6 60.7 39

5、.4 EPS（元/股）2.63 1.92 0.94 1.51 2.10 市盈率（x）18.78 15.21 25.47 15.85 11.37 ROE（%）16.6 10.7 7.4 10.6 12.9 EV/EBITDA（x）12.49 14.54 15.89 9.06 6.28 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入 当前价格 23.93 元 合理价值 28.2 元 报告日期 2023-07-09 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）105.01/62.12 总市值/流通市值（百万元）2513/1487 一年内最高/最低（元）43.57/20.55

6、 30 日日均成交量/成交额（百万）1.4/31.8 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%）1.40/16.01 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：代川 SAC 执证号：S0260517080007 SFC CE No.BOS186 021-38003678 分析师：分析师：汪家豪 SAC 执证号：S0260522120004 021-38003792 请注意，汪家豪并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：联系人：蒲明琪 021-38003807 -28%-19%-11%-2%7%15%06/2208/2210/2212/2202/230