1、1德源药业（832735.BJ）北交所个股研究系列报告：北交所个股研究系列报告：内分泌治疗药物生产内分泌治疗药物生产企业研究企业研究公司基本情况21.1 主营业务1.2 公司产品1.3 财务分析BVkX9WgX8VfZMBdUmRbR8Q9PnPnNmOnOkPpPrOfQrRpQaQqRqQwMpOtQuOtPoN专注于内分泌治疗药物研发、生产、销售的医药制造企业专注于内分泌治疗药物研发、生产、销售的医药制造企业1.1 1.1 主营业务主营业务 江苏德源药业股份有限公司江苏德源药业股份有限公司（简称（简称德源药业德源药业）成立于）成立于20042004年年1010月月2929日，日，2015

2、2015年年7 7月月1414日在新三板挂牌，日在新三板挂牌，20212021年年2 2月月1919日日北交所上市北交所上市。公司是一家专注于内分泌治疗药物研发、生产、销售的医药制造企业公司是一家专注于内分泌治疗药物研发、生产、销售的医药制造企业。公司收入主要来自于糖尿病类药物，。公司收入主要来自于糖尿病类药物，20222022年收入占比为年收入占比为77.82%77.82%。高血压类药物为公司第二大收入。高血压类药物为公司第二大收入来源，来源，20222022年收入占比为年收入占比为21.6%21.6%。公司产品毛利率较高，。公司产品毛利率较高，20182018年至年至20222022年，糖

3、尿病类药品的平均毛利率为年，糖尿病类药品的平均毛利率为80.37%80.37%，高血压类药品的平均毛利率为高血压类药品的平均毛利率为90.09%90.09%。公司产品销售模式分为直销模式及配送商模式，其中以配送商模式为主，直销模式为辅。公司客户主要为实力较强的医药商业公司，包括国药控股、上药控股、南京医公司产品销售模式分为直销模式及配送商模式，其中以配送商模式为主，直销模式为辅。公司客户主要为实力较强的医药商业公司，包括国药控股、上药控股、南京医药、华润医药等。药、华润医药等。20202020年至年至20222022年公司前五大客户的收入占比分别为年公司前五大客户的收入占比分别为54.01%5

4、4.01%、53.84%53.84%和和56.6256.62%，不存在对单个客户的销售金额超过销售总额，不存在对单个客户的销售金额超过销售总额50%50%的情况，也不存在严重的情况，也不存在严重依赖少数客户的情形。依赖少数客户的情形。3图表图表1 1：公司收入构成：公司收入构成数据来源：公司公告、亿渡数据整理图表图表3 3：2020-20222020-2022年年公司前五大客户情况（万元）公司前五大客户情况（万元）20202020年年20212021年年20222022年年客户客户销售金额销售金额占比占比客户客户销售金额销售金额占比占比客户客户销售金额销售金额占比占比国药控股股份有限公司9,0

5、93.0722.93%国药控股股份有限公司11,826.3023.02%国药控股股份有限公司14,297.5222.51%南京医药股份有限公司3,997.3610.08%南京医药股份有限公司4,646.769.04%上海医药集团股份有限公司6,064.019.55%上海医药集团股份有限公司3,645.229.19%上海医药集团股份有限公司4,242.318.26%鹭燕医药股份有限公司5,676.408.94%华润医药商业集团有限公司2,864.437.22%鹭燕医药股份有限公司3,659.547.12%南京医药股份有限公司5,285.928.32%鹭燕医药股份有限公司2,854.607.2%华

6、润医药商业集团有限公司3,287.826.4%华润医药商业集团有限公司2,980.124.69%合计合计22,454.6856.62%合计合计27,662.7353.84%合计合计34,303.9854.01%图表图表2 2：公司产品毛利率（：公司产品毛利率（%）产品产品20182018年年20192019年年20202020年年20212021年年20222022年年高血压类药高血压类药3.60%4.38%7.57%15.70%21.60%糖尿病类药糖尿病类药96.40%95.62%87.12%83.52%77.82%周围神经类药周围神经类药5.30%0.78%0.48%罕见病类药罕见病类药