【研报】轻工行业2019年报前瞻：软体家具、工程渠道快速增长轻工消费细分龙头业绩优秀-20200320[22页].pdf

1、请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 1 轻工轻工制造制造 报告原因报告原因：年报前瞻：年报前瞻 轻工行业轻工行业 2019 年报前瞻年报前瞻维持评级维持评级 软体家具、工程渠道快速增长，轻工消费细分龙头业绩优秀软体家具、工程渠道快速增长，轻工消费细分龙头业绩优秀看好看好 2020 年年 3 月月 20 日日行业行业研究研究/专题专题报告报告 轻工制造板块近一年市场表现轻工制造板块近一年市场表现投资要点：投资要点： 行业整体行业整体预判预判：营收增速继续放缓，归母净利润增速回升。：营收增速继续放缓，归母净利润增速回升。截至 3 月 17 日，已有

2、60 家轻工制造板块上市公司披露 2019 年业绩快报，合计实现 营业收入 1890.31 亿，同比增长 6.46%；合计实现归母净利润 152.87 亿， 同比增长 22.74%。 家具：家具：软体家具、工程渠道表现亮眼软体家具、工程渠道表现亮眼，后发梯队无惧竞争快速追赶，后发梯队无惧竞争快速追赶。 （1）定制家具二、三阵营增速亮眼，皮阿诺、金牌厨柜、我乐家居和志邦 家居 2019 营收增速均超过 20%， 在成长性、 盈利能力方面表现出强劲势头。 软体家具业绩优秀，成本端受益上游原材料成本下行，盈利能力显著提升。 （2）单季度拆分：地产竣工改善超预期，多数家具上市公司 2019Q4 营收、

3、 归母净利润增速环比显著提升。 （3）精装房规模持续增长，家居大宗业务 贡献加大。工程订单充沛、工程渠道实力突出的上市公司业绩增长较快。 文具文具：C 端端零售稳健向好零售稳健向好，办公直销持续高增长办公直销持续高增长。 （1）2019 年文化办 公用品零售表现稳健向好， “开学经济” 、电商营销、线上线下联动助力文 具行业下半年跑出冲刺行情。新品研发和精品文创推动毛利率提升，文具 产品量价齐增，预计晨光文具 2019 全年营收和净利润保持较快增长。 （2） 持续中标大客户， 办公直销增速较快。 2019Q1-3， 晨光科力普实现收入 24.8 亿元，同比+48%；齐心集团办公直销业务实现收入

4、 40.1 亿元，同比+64%。 生活用纸生活用纸：处于高成长期，受益低浆价盈利能力显著改善。：处于高成长期，受益低浆价盈利能力显著改善。生活用纸 主要原材料木浆价格持续下行，2019 全年处于历史低位。中高端纸品消费 占比的提升叠加原材料低成本优势， 中顺洁柔 2019Q4 营收、 归母净利润增 速环比分别提升 3.40、35.39pct，预计 2019 年盈利能力向好。 投资建议投资建议：国内新增确诊病例国内新增确诊病例“清零清零” 、全面复工复产全面复工复产，把握轻工消费把握轻工消费 回补机会，建议关注因疫情需求滞后兑现的家具，以及稳健向好的文具、回补机会，建议关注因疫情需求滞后兑现的家

5、具，以及稳健向好的文具、 生活用纸等必选消费行业生活用纸等必选消费行业。 （1）家具：行业基本面向好、精装修放量，看 好疫情解除后业绩反弹，建议关注帝欧家居、江山欧派、尚品宅配、欧派 家居、海鸥住工。 （2）文具：建议关注齐心集团、晨光文具。 （3）生活用 纸：建议关注中顺洁柔。 风险提示：风险提示： 宏观经济增长不及预期；疫情持续扩散恶化风险；地产调控政策风险；市场 竞争加剧风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险；经销商管理风险；整 装业务拓展不及预期；大宗业务回款风险等。 相关报告相关报告： 【山证轻工】 轻工行业 2020 年度投 资策略：C 端受益轻工消费升级，B 端正处高速增长轨道2

6、019-12-26 分析师：分析师：杨晶晶杨晶晶 证书编号：S0760519120001 电话：15011180295 邮箱： 地址：地址： 太原市府西街69号国贸中心 A座28 层 北京市西城区平安里西大街 28 号中 海国际中心 7 层 山西证券股份有限公司 证券研究报告证券研究报告： 行业研究行业研究/ /深度报告深度报告 免责声明免责声明2 2 目录目录 1. 行业整体行业整体预判预判：营收增速继续放缓，归母净利润增速回升：营收增速继续放缓，归母净利润增速回升.5 1.1 营收增速继续放缓，归母净利润增速回升.5 1.2 单季度拆分：2019Q4 营收增速好于净利润表现. 7 2.家具