1、Table_RightTitle证券研究报告证券研究报告|美容护理美容护理Table_Title中国化妆品中国化妆品多个细分市场蓬勃发展多个细分市场蓬勃发展，上美股上美股份凭借多品牌、多渠道发力份凭借多品牌、多渠道发力 Table_IndustryRank强于大市强于大市(维持)Table_ReportType化妆品化妆品行业深度报告行业深度报告 Table_ReportDate2023 年 06 月 29 日Table_Summary行业核心观点：行业核心观点：中国化妆品行业前景广阔，护肤、母婴、洗护多个赛道蓬勃发展。2021年，中国化妆品行业规模全球第二，增速领先全球。随着中国经济稳步增长

2、，中国人均化妆品支出有望更上一个台阶。目前，中国化妆品市场国货市占率接近 50%，国潮的助推以及不断强大的研发实力将进一步助力国货快速成长，扩大市场份额。凭借优秀的成长能力和巨大的潜力，多个国货美妆品牌被市场资金看好，相关公司如巨子生物、上美股份纷纷赴港上市。2022 年 12 月，上美股份于港交所成功 IPO，此番顺利上市为公司继续发展多品牌战略注入新能量。中长期来看，美妆消费年轻化、“她经济”崛起以及人均化妆品消费额的提升将共同助力行业规模稳步扩大。维持化妆品行业“强于大市”的投资评级，看好多品牌、多渠道、强研发、产品力优秀的化妆品龙头公司。投资要点：投资要点：行业分析：中国化妆品市场行业

3、分析：中国化妆品市场规模庞大规模庞大，增长迅猛，国货品牌未来可期。，增长迅猛，国货品牌未来可期。2021 年，中国化妆品市场规模达到 9468 亿元，较 2015 年的 4801 亿元增长 97.2%，复合年增长率达到 12.0%，而同期全球化妆品市场的复合年增长率仅为 2.2%。目前，中国人均化妆品支出远低于发达国家，随着中国的经济稳定发展，人民生活水平改善，消费习惯转变，未来中国人均化妆品支出有望追平发达国家水平。竞争格局竞争格局方面，方面，国货与国际品国货与国际品牌平分秋色，国货品牌成长迅速。牌平分秋色，国货品牌成长迅速。2015 年国货品牌市占率为 43%，至2021 年国货品牌市占率

4、已提升到 47%。凭借年轻世代的喜爱以及自身实力的提高，预计国货化妆品公司将会进一步抢占市场份额。案例分析案例分析：上美股份布局三大潜力赛道，多品牌发力上美股份布局三大潜力赛道，多品牌发力。上美股份是一家专注于护肤品、母婴和洗护产品的化妆品公司。公司前身成立于 2002年，20 多年来，深耕化妆品研发、制造和销售，坚持实施多品牌战略。目前，公司推出了多个护肤品品牌：韩束、一叶子、红色小象、安敏优等，覆盖了大众市场、中端和高端市场。公司股权集中度较高，首席执行官为公司实控人。公司成长快速，2019-2021 年，公司营收从 28.7 亿元快速增长至 36.2 亿元，CAGR 达到 12%；归母净

5、利润从 0.62 亿元增长至 3.4 亿元，CAGR 达到 133%。2022 年，受疫情影响，公司营业收入/归母净利润分别同比-26%/-57%。竞争要素：多品牌战略拉动公司增长，竞争要素：多品牌战略拉动公司增长，营销配合渠道覆盖全域营销配合渠道覆盖全域。品牌。品牌&产品：产品：多个品牌形成完整的矩阵，覆盖护肤、母婴、洗护三大潜力赛道。三大主要品牌创收能力喜人，2022 年韩束/一叶子/红色小象分别实现收入 12.67/5.30/6.55 亿元。2022 年，韩束旗下 TIRACLE PRO 和CICI AWARD 颁布的“科技创新原料奖”Table_Chart行业相对沪深行业相对沪深 30

6、0300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：聚源，万联证券研究所 Table_ReportList相关研究相关研究 5 月化妆品电商数据表现平淡，丸美股份旗下品牌表现突出 爱美客启动新一款“PLLA-PEG”产品 NMPA 临床研究 豫园股份拟向特定对象发行股票，香港地区珠宝出口逆势上升 Table_Authors分析师分析师:陈雯陈雯 执业证书编号：S0270519060001 电话：18665372087 邮箱： 分析师分析师:李滢李滢 执业证书编号：S0270522030002 电话：15521202580 邮箱：-25%-20%-15%-10%-5%0%5%美容护理沪深300证券研