1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：买入买入（首次首次）市场价格：市场价格：27.2827.28 元元/人民币人民币 分析师：谢木青分析师：谢木青 执业证书编号：执业证书编号：S0740518010004 电话：021-20315895 Email： 联系人：于佳喜联系人：于佳喜 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股)458 流通股本(百万股)458 市价(元)27.28 市值(百万元)12,484 流通市值(百万元)12,484 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 20

2、21A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）213 765 1432 2582 4551 增长率 yoy%73%260%87%80%76%净利润（百万元）-3085-80 -13 201 776 增长率 yoy%-97%-288%每股收益（元）-3.11-0.08 -0.02 0.20 0.78 每股现金流量-0.68 0.22 0.31 0.72 净资产收益率-3.9%-0.5%6.4%19.3%P/E-333.2 -834.2 62.4 16.0 P/S-16.6 8.7 4.8 2.7 P/B-13.0 3.4 3.0 2.4 备注：股价信息截止至 2023

3、 年 6 月 26 日 报告摘要报告摘要 公司公司聚焦癌症早筛，率先耕耘长周期消费市场聚焦癌症早筛，率先耕耘长周期消费市场。诺辉健康聚焦高发癌症居家早筛产品的研发、生产和销售，创始团队拥有成熟的诊断产品开发注册、企业经营管理经验、深厚学科背景以及早期创业经历，确保公司从临床研发到生产商业化全流程高效执行，清晰的市场定位和高度专注性确保公司的快速成长。诺辉健康作为癌症早筛先发龙头，拥有国内唯一的国家药监局批准的特定人群结直肠癌筛查产品，并且已经有 3 款成功商业化的品种，常卫清、噗噗管和幽幽管，以及宫证清、苷证清等多款在研产品。医生专业背书医生专业背书+筛查支付形式优化，给消费者更好的购买理由筛

4、查支付形式优化，给消费者更好的购买理由。国内肿瘤早筛市场还处于培育期，需要足够的市场认知教育来调动消费者积极性，而院内医生是具有宣教能力的渠道。公司充分发挥早筛产品浓缩富集结直肠癌风险人群的优势，为客户提供肠镜检查陪诊服务并报销肠镜费用；得益于常卫清优异的检出率，公司可以帮助医院提升阳性到检率，加快内镜手术周转效率，提高临床医生的接受度和推广意愿，实现互惠共赢，未来有望加速临床端的早筛渗透率提升，同时高附加值的早筛产品也开始进入医院高端体检套餐，未来有望在体检领域逐渐突破。而对于患者而言，常卫清阳性免费获赠金标准肠镜检查，可以避免误诊或重复消费，报销后实际支出与做一次肠镜的价格接近；阴性患者可

5、以获得为期 1 年的确诊理赔，最高金额可达 70 万，相比肠镜的一次性鉴定，常卫清可以提供更有温度的就医服务和更长效的健康保障，购买效用和用户体验全面升级，未来有望推动消费意愿提升。高技术门槛高技术门槛+品牌认知壁垒品牌认知壁垒奠定独占性优势奠定独占性优势，2025 年年肠癌早筛有望贡献肠癌早筛有望贡献 30 亿收入。亿收入。公司掌握亚洲特定结直肠癌甲基化谱数据库、风险评估算法等一系列强有力独家技术，基于此开发出具有行业领先水平的早筛产品常卫清，检出能力媲美海外龙头Cologuard，并且通过长时间、大范围前瞻性临床验证准确性，为后续竞争对手的临床开展、注册申报设臵了极高的标准，我们预计未来几

6、年内公司有望保持中国结直肠癌早筛市场的独占性龙头。同时公司持续加大多元渠道投入，通过高频率、针对性的内容创造、互动服务拉进与目标客户的距离，传播癌症健康知识，并积极与各类电商、体检等三方平台展开合作，将诺辉品牌与癌症早筛概念深度绑定，率先占领消费者认知。结合海外可比公司数据等公开资料，我们预计到 2025 年常卫清市场渗透率有望接近 5%，销售体量有望突破 30 亿元，2022-2025 年复合增速有望超过 100%，未来几年都将是业绩爆发期。幽幽管、宫证清等有望贡献增量，肝癌、鼻咽癌等多品种有望幽幽管、宫证清等有望贡献增量，肝癌、鼻咽癌等多品种有望 25-26 年上市年上市，早筛医早筛医疗千