C致欧-公司深度报告：享中国优质供应链释放红利线上“宜家”成长可期-230627（35页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|家居用品 1/35 请务必阅读正文之后的免责条款部分 C致欧(301376)报告日期：2023 年 06 月 27 日 享中国优质供应链释放红利，线上“宜家”成长可期享中国优质供应链释放红利，线上“宜家”成长可期 C 致欧深度报告致欧深度报告 投资要点投资要点 家居跨境电商龙头，多品牌建设成功切入家居跨境电商龙头，多品牌建设成功切入 致欧科技是业内领先的跨境电商企业，公司主打 SONGMICS、VASAGLE、FEANDREA 三大自有品牌，主营家具、家居、宠物、庭院四大系列家居产品，其中家具、家居系列产品为主要收入来源。公司市场主要集中于欧美地区，线上B2C 为主要销

2、售渠道，2020-2022 年公司在欧美地区主营业务收入占比均在 95%以上，亚马逊 B2C 端收入占比分别为 71.80%/67.87%/67.61%。公司背靠中国优公司背靠中国优质供应链制造体系与家具家居产业集群，定位高性价比产品，品类拓展空间巨质供应链制造体系与家具家居产业集群，定位高性价比产品，品类拓展空间巨大，未来成长可期。大，未来成长可期。2020-2022 年，公司实现营业收入从 39.71 亿元增至 54.55 亿元，CAGR 为 17.21%；三年分别实现归母净利润 3.80/2.40/2.50 亿元，其中 21 年以来归母净利润出现较大幅度下滑，主要系海运价格暴涨、人民币持

3、续升值等因素所致，22 年随着不利影响因素逐步减弱，公司盈利水平有所改善，归母净利润同比增长 4.29%。行业：家居市场稳定增长，跨境电商前景广阔行业：家居市场稳定增长，跨境电商前景广阔 电商零售：欧美电商零售规模电商零售：欧美电商零售规模&比重持续提高，对比我国仍具较大提升空间。比重持续提高，对比我国仍具较大提升空间。根据 Statista 数据，2017-2020 年美国电商渠道零售额从 2859 亿美元增至 4316 亿美元，CAGR 为 14.72%，占总零售额比重至 13.6%；欧洲电商渠道零售额从 2959亿美元增至 4252 亿美元，CAGR 为 12.85%，占总零售额比重至

4、16.2%。同时，受 2020 年以来新冠疫情影响，消费者线上购物心智加速成熟，欧美电商零售市场规模进一步加速增长，渗透率也迅速提升。家居行业：欧美家居市场潮流化家居行业：欧美家居市场潮流化&定期替换属性明显，美国线上家居渗透率全球定期替换属性明显，美国线上家居渗透率全球领先。领先。根据欧睿数据，2015-2022 年，美国与欧洲家居市场整体保持稳健增长态势，2022 年家居市场规模分别高达 1901/2019 亿美元。家居电商渗透率方面，受疫情冲击驱动，全球线上家居渗透率迅速提升，后疫情时代仍保持稳定，2022年全球线上家居渗透率达 21.6%，其中美国由于其特殊的家居产品消费结构，线上家居

5、渗透率显著高于全球平均水平，22 年线上家居渗透率达 27.5%。竞争格局：行业集中趋势显著，国产品牌性价比优势凸显。竞争格局：行业集中趋势显著，国产品牌性价比优势凸显。线上家居市场容纳品牌数稳定，21 年刷单关店事件&22 年压力期后行业商家格局走向集中。根据Sorftime 数据，2018-2023 年，亚马逊美国站 TOP5 品牌/商家占比分别从21%/44%提升至 27%/56%，德国站商家集中度从 45%升至 62%，品牌集中度略有下降反映德国产品需求略有分化，但核心市场仍掌握在核心商家。我国跨境电商品牌定位偏中端，主要以高性价比为核心优势。根据 Sorftime 数据，亚马逊美国站

6、家具大品类 TOP100 产品归属卖家中，中国卖家数量占比 39%；销售量端看，中国卖家占比为 15%。公司：高效供应链铸就强性价比，线上“宜家”成长可期公司：高效供应链铸就强性价比，线上“宜家”成长可期 渠道：背靠大平台高速增长，自营平台建设前景可期。渠道：背靠大平台高速增长，自营平台建设前景可期。公司主营业务主要通过亚马逊平台开展，2022 年公司 B2C 模式通过亚马逊平台实现收入 36.36 亿元，占总营收比例达 67.61%。亚马逊系欧美电商平台龙头，2022 年市占率第一，借助亚马逊平台流量优势、品牌优势与海量消费者群体，公司业务拥有巨大发展潜力与空间。同时，除亚马逊平台外，公司亦