国光股份-公司研究报告-成本端迎来拐点植物生长调节剂龙头盈利能力回归本真-230619（35页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 基础化工 农化制品 成本端迎来拐点，植物生长调节剂龙头盈利能力回归本真 一年该股与沪深一年该股与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Summary 报告摘要 国光股份成立于 1984 年，自 1990 年进入植物生长调节剂领域，30余年深耕发展，现拥有调节剂制剂登记证 87 个，行业占比约 8.6%，是我国植物生长调节剂登记品种最多的企业。此外，公司通过并购形成了国光、双丰、浩之大、国光园林以及鹤壁全丰五大品牌，覆盖经销商超 4500 家，细分行业龙头地位稳固。农农业业发展驱动植物生长调节剂需求提升，百亿蓝海市场待开发发展驱动

2、植物生长调节剂需求提升，百亿蓝海市场待开发。植物生长调节剂效益高、收效快，是农药发展到新阶段的产物。下游粮食作物农资需求较为刚性，高附加值果蔬及园林作物需求稳中向好。随着渗透率不断提升，预计 2025 中国植物生长调节剂市场规模可达到 100 亿元。原药原药价格价格回落叠加自给率提升，公司回落叠加自给率提升，公司盈利能力迎来拐点。盈利能力迎来拐点。2021 年以来，原药价格大幅上涨，严重挤压产品利润。进入 2022 年下半年，相关原材料价格从高位逐步回落。其中，多效唑原药和食品级磷酸二氢钾的平均采购价格相比 2022 年上半年分别回落了 7.5%和 8.1%，并在 2023 年得以延续。伴随主

3、要原材料价格逐步回落，公司盈利能力迎来拐点。投资建议投资建议 国光股份深耕植物生长调节剂领域 30 余年，现拥有调节剂制剂登记证 87 个，是我国植物生长调节剂登记品种最多的企业。公司持续进行外延并购对行业进行整合，龙头地位稳固。2021 年以来，原药价格大幅上涨，重点下游园林客户经营不善导致销量和回款减少，叠加疫情影响公司正常的市场开发，限制了公司近两年的稳健发展。2023 年以来，相关利空因素均已消除，我们认为公司将恢复到正常运营水平，且前期外延并购的子公司也将逐步产生协同效应，预计公司 2023/2024/2025 年 EPS 分别为 0.7 元、0.8 元、1.1 元，首次覆盖，给予“

4、买入评级”。风险提示风险提示 成本大幅波动；植物生长调节剂市场需求不及预期；公司产能投放延迟；农业、园林政策变化引起异常情况。盈利预测和财务指标：盈利预测和财务指标：2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)1648 1983 2432 2989（+/-%）21.35 20.33 22.64 22.90 归母净利(百万元）114 303 359 464（+/-%）(44.90)166.8 18.5 29.3 摊薄每股收益(元)0.3 0.7 0.8 1.1 市盈率(PE)34.1 16.1 13.6 10.5 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本

5、计算 走势比较走势比较 Table_InfoTable_Info 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股)435/400 总市值/流通(百万元)4,664/4,288 12 个月最高/最低(元)11.29/8.26 Table_ReportInfoTable_ReportInfo 相关研究报告：相关研究报告：证券分析师：王亮证券分析师：王亮 E-MAIL： 执业资格证书编码：S1190522120001 证券分析师：王海涛证券分析师：王海涛 电话：010-88695269 E-MAIL： 执业资格证书编码：S1190523010001 (19%)(11%)(3%)5%12%20%22/6/20

6、22/8/2022/10/2022/12/2023/2/2023/4/20国光股份沪深3002023-06-19 公司深度报告 买入/首次覆盖 国光股份(002749)公司研究报告公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司公司深度深度报告报告 P2 国光股份：国光股份：成本端迎来拐点，植物生长调节剂龙头盈利能力回归本真成本端迎来拐点，植物生长调节剂龙头盈利能力回归本真 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录目录 一、一、植物生长调节剂龙头，摆脱困境盈利增长可期植物生长调节剂龙头，摆脱困境盈利增长可期.4(一一)发展历程：深耕