模塑科技-公司首次覆盖报告：深耕汽车外饰三十余载轻装上阵拐点已至-230621（18页）.pdf

1、汽车汽车/汽车零部件汽车零部件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/18 模塑科技模塑科技（000700.SZ）2023 年 06 月 21 日 投资评级：投资评级：增持增持（首次首次）日期 2023/6/20 当前股价(元)5.42 一年最高最低(元)6.52/4.41 总市值(亿元)49.76 流通市值(亿元)49.76 总股本(亿股)9.18 流通股本(亿股)9.18 近 3 个月换手率(%)62.44 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 深耕汽车外饰三十余载，深耕汽车外饰三十余载，轻装上阵拐点已至轻装上阵拐点已至 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 邓健全（分析师）邓健全（分析

2、师）赵悦媛（分析师）赵悦媛（分析师） 证书编号：S0790521040001 证书编号：S0790522070005 深耕汽车外饰三十余载，深耕汽车外饰三十余载，轻装上阵拐点已至轻装上阵拐点已至 模塑科技深耕保险杠等汽车外饰件超过 30 年，客户资源丰富，已进入到特斯拉、蔚小理、北京奔驰等众多优质客户供应体系。2017-2021 年公司海外子公司拖累了公司整体业绩。2021 年 9 月公司办理完成出售美国名华的所有交割手续，集中优势支持墨西哥名华，有效提高了生产效率。随着公司剥离美国名华以及海内外优质新项目的量产爬坡，公司整体盈利水平有望持续恢复，我们认为业绩拐点已至。我们预计公司 2023-

3、2025 年归母净利润分别为 5.9/7.0/8.0 亿元，对应 EPS分别为 0.64/0.76/0.88 元/股，对应当前股价 PE 分别为 8.4/7.1/6.2 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。汽车外饰件市场规模稳定增长，汽车外饰件市场规模稳定增长，2021 年市场规模近年市场规模近 900 亿元亿元 汽车饰件是集装饰和美容汽车作用且具有一定安全、功能性的零部件，主要分为汽车内饰件和汽车外饰件两类，其中汽车外饰件单车价值量大约在 2200-3000 元区间。2016-2021 年中国外饰件市场规模年均复合增速约 4.5%，2021 年中国外饰件市场规模为 873 亿元。从竞争格局上看，

4、就国内乘用车保险杠细分行业而言，行业内企业数量较多，其中模塑科技、延锋彼欧以及中国台湾东阳集团是主要的大型生产企业。客户资源优质丰富，产能扩建稳步推进客户资源优质丰富，产能扩建稳步推进 2021 年公司保险杠产品销量为 389 万套，同比+28.0%。据 Marklines 数据，公司保险杠相关产品已广泛配套于奔驰全系、特斯拉等知名品牌主力车型，2021 年公司重要客户特斯拉销售收入为 6.5 亿元，同比+98.5%；小鹏贡献营业收入 0.8亿元，同比+230.2%。产能方面，为满足客户的产能需求，公司决定在辽宁省沈阳市投资设立大东工厂，已于 2023 年 4 月 14 日正式投产启用，具备

5、200 万条/年（约 50 万车套）的汽车保险杠生产及交付能力，专为华晨宝马 X5 车型及未来项目建设，为公司成长提供有力保障。风险提示：风险提示：新能源汽车销量不及预期、新项目开拓不及预期、新产能建设进展不及预期等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)7,390 7,664 8,996 10,422 11,760 YOY(%)21.1 3.7 17.4 15.9 12.8 归母净利润(百万元)-196 497 591 695.4 804 YOY(%)-5468.9 353.7 18.9 17.7 15.

6、5 毛利率(%)17.3 17.6 18.1 18.9 18.9 净利率(%)-2.7 6.5 6.6 6.7 6.8 ROE(%)-8.5 16.8 16.8 16.8 16.5 EPS(摊薄/元)-0.21 0.54 0.64 0.76 0.88 P/E(倍)-25.4 10.0 8.4 7.1 6.2 P/B(倍)2.2 1.7 1.4 1.2 1.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -24%-12%0%12%24%2022-062022-102023-022023-06模塑科技沪深300开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 公司研究公司研究 公司