广深铁路-公司研究报告-客运产品提质增效公司有望全面步入高铁运营时代-230620（23页）.pdf

1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 广深铁路广深铁路（601333）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 06 月月 20 日日 投资投资评级评级 行业行业 交通运输/铁路公路 6 个月评级个月评级 持有（首次评级）当前当前价格价格 4.05 元 目标目标价格价格 4.31 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)5,652.24 流通A 股股本(百万股)5,652.24 A 股总市值(百万元)22,891.56 流通A 股市值(百万元)22,891.56 每股净资产(元)3.63 资产负债率(%)30.97 一年内最高/最低(元)

2、4.29/1.90 作者作者 徐君徐君 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522110001 陈金海陈金海 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521060001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 广深铁路-年报点评报告:业绩小幅下滑，土地变现在即，长期重视国改 2020-03-31 2 广深铁路-半年报点评:单季业绩大幅修复，低估值铁改品种 2019-08-23 3 广深铁路-年报点评报告:成本增加影 响 毛 利，依 旧 看 好 铁 改 前 景 2019-03-28 股价股价走势走势 客运产品提质增效，客运产品提质增效，公司有望全面步入高铁运营时代公司有望全面步入高铁运营时

3、代 广深铁路：广深铁路：华南铁路客运龙头华南铁路客运龙头 公司主要经营铁路客货运输业务、过港直通车业务，同时还受委托为武广铁路、广深港铁路等国内其他铁路公司提供铁路运营服务。公司独立经营的深圳-广州-坪石铁路，营业里程 481.2 公里，纵向贯通广东省全境，其中广坪段为中国铁路南北大动脉京广线南段；广深段是中国内陆通往香港的两条铁路通道之一，是中国铁路交通网络的重要组成部分。客运业务：长途客运产品提质增效，客运业务：长途客运产品提质增效，增大动车布局有望享票改红利增大动车布局有望享票改红利 1）长途车方面，）长途车方面，随着 21 年末赣深高铁投入运营并与公司广深城际接通，华中地区、长三角与珠

4、三角的铁路交通网络进一步优化，公司新增赣深铁路方向长途列车，长途车人均票价与收入实现快速增长。2）城际列车方面，）城际列车方面，广深港高速铁路对于公司广深城际的分流影响已逐步平稳；19 年底投入运营的穗深城际与广深城际线路覆盖区域有所不同，两条线路的重合度不高；同时广深城际时刻优化进一步增强自身竞争力，我们认为穗深城际的分流效应有限。3）直通车：）直通车：23 年，广九直通车恢复运营，并升级为高铁形式运营，旅客乘坐舒适度提升，运营时长缩短，始发站广州东靠近市中心，直通车业务有望实现内生增长。4）票价票价端端，广深本线列车采取特殊票价政策，票价一直具备较大的弹性空间，但是因为外部竞争的存在，我们

5、认为其提价可能性较小；公司普通长途客运列车的提价又受制于普客票价机制；但另一方面，公司不断丰富自身跨线动车布局，有望享受我国动车高铁票价的市场化改革红利。铁路网络连通性提升，铁路网络连通性提升，公司有望全面步入高铁运营时代公司有望全面步入高铁运营时代 随着粤港澳大湾区铁路网络的完善，公司自 2011 年起陆续新增为广深港铁路、广珠铁路等提供铁路运营及其他服务，公司铁路运营及其他服务收入保持高速增长。随着穗深城际、赣深铁路与公司广深铁路的接通，公司铁路运营服务工作量有望持续提升，并新增高铁运营服务。展望未来，公司坐拥广深城际线路的运营，其为途经广州市中心铁路站广州东的主要轨道线路，远期广州东站高

6、铁为主的定位也或将进一步带动公司的铁路运营服务全面步入高铁领域，公司整体盈利水平有望提振。首次覆盖，给首次覆盖，给予“予“持有持有”评级”评级 我们预计 2023-2025 年广深铁路收入分别为 267.89/290.27/304.76 亿元，同比增长 34%/8%/5%；归母净利润 13.89/16.83/19.28 亿元，同比扭亏为盈/+21%/+15%；对应 EPS 分别为 0.20、0.24、0.27 元/股，PE 分别为 20.65x、17.05x、14.88x。参考可比公司估值，给予公司 23 年 22 倍的 PE，对应目标价为 4.31 元/股。风险风险提示提示：宏观经济风险；政