1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|2022023 3年年0606月月1616日日工业金属行业专题工业金属行业专题底部布局正当时底部布局正当时行业行业研究研究 专题报告专题报告 投资评级：买入（维持评级）投资评级：买入（维持评级）证券分析师：刘孟峦010-S0980520040001证券分析师：焦方冉021-S0980522080003请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容工业金属工业金属竣工端和新能源领域竣工端和新能源领域拉动，需求有持续性拉动，需求有持续性工业金属表观需求增速维持高位工业金属表观需求增速维持高位虽然5月份金属价格大幅下跌，但铜、铝、锌

2、的表观需求并未明显下滑。今年1-5月份，国内铜月度表观需求增速分别为-10.5%/4.7%/6.4%/19.4%/15.8%。除了1月份受春节及疫情高峰影响低于去年同期，其他月份需求高增速，即使由于去年低基数，不考虑增速，只看绝对值，今年4-5月份铜需求仍然很好。铝的表观需求同样亮眼，今年1-5月份，国内铝内需增速分别为-14.7%/26.8%/11.3%/11.7%/16.0%。竣工和新能源领域高增长对铜竣工和新能源领域高增长对铜、铝的需求提振显著铝的需求提振显著原铝的需求结构中，房屋建筑占比接近30%，如果考虑家用电器、电线电缆等，房地产后周期占铝需求超过40%。今年以来房地产开工面积和在

3、建面积同比继续下跌，但受保交楼、保竣工推动，1-5月份竣工数据同比增速接近20%。铜的需求结构中，房屋建筑+家电能占到铜需求的30%以上。风电、光伏、新能源汽车等领域占铜、铝的需求比例在5-10%之间，占比不高但增速高，对总需求的拉动在1%-1.5%左右。过去20年铜和铝的长周期需求增速在2%-4%左右，新能源领域的需求增长有效弥补部分传统需求领域的下滑。BXeXuYqUxUlVlYmQnQ9PdN8OnPpPmOnOfQoOrPiNpOxP6MoMoNvPrNoNxNoPmP请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容虽然价格回落，但国内工业金属表观需求增速很高虽然价格回落，但国内工业金属表

4、观需求增速很高虽然虽然5 5月份金属价格大幅下跌月份金属价格大幅下跌，但铜但铜、铝铝、锌的表观需求并未明显下滑锌的表观需求并未明显下滑 今年1-5月份，国内铜月度表观需求增速分别为-10.5%/4.7%/6.4%/19.4%/15.8%。除了1月份受春节及疫情高峰影响低于去年同期，其他月份需求高增速，即使由于去年低基数，不考虑增速，只看绝对值，今年4-5月份铜需求仍然很好。铝的表观需求同样亮眼。今年1-5月份，国内铝内需增速分别为-14.7%/26.8%/11.3%/11.7%/16.0%。金属材料的出口需求偏弱金属材料的出口需求偏弱 有代表性的指标是未锻铝及铝材月度出口量，2022年上半年，

5、国外发达经济体景气度较高，叠加俄乌冲突导致国外大宗商品价格高，铝材出口创历史新高。去年下半年到目前，全球能源价格回落，欧洲、美国制造业PMI滑落至荣枯线以下，铝材出口也大幅下滑。今年1-5月份，未锻铝及铝材出口量231.4万吨，同比降幅达20%。图：中国铜月度表观需求（万吨）资料来源：银河期货，国信证券经济研究所整理80901001101201301401501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021202220231301501701902102302502702903103301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年图：国内铝

6、月度表观需求（万吨）资料来源：iFinD，国信证券经济研究所整理20.0030.0040.0050.0060.0070.0080.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2023图：未锻铝及铝材出口（万吨）资料来源：iFinD，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容工业金属需求依靠房地产竣工端拉动工业金属需求依靠房地产竣工端拉动工业金属尤其是铜工业金属尤其是铜、铝多用于地产链后周期行业铝多用于地产链后周期行业 原铝的需求结构中，房屋建筑占比接近30%，如果考虑家用电器、电线电缆等，房地产后周期占铝需