1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2023 年年 06 月月 09 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 买入买入（首次）（首次）当前价：44.95 元 华中数控（华中数控（300161）机械设备机械设备 目标价：55.25 元（6 个月）高端数控系统打破外资垄断，为机床装上“中国心”高端数控系统打破外资垄断，为机床装上“中国心”投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱： 联系人：周鑫雨 电话：021-58351893 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚

2、源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)1.99 流通 A 股(亿股)1.69 52 周内股价区间(元)16.21-47.05 总市值(亿元)89.31 总资产(亿元)34.82 每股净资产(元)8.01 相关相关研究研究 推荐逻辑：推荐逻辑：1）国产替代加速。）国产替代加速。数控系统是数控机床的核心部件，高档数控系统目前国产化率不足 10%，国产高档数控系统在性能、可靠性和稳定性等方面持续突破，国产替代加速，华中数控是国产机床数控系统头部企业，在国产替代进程中发挥关键作用。2）中长期需求高企。）中长期需求高企。机床行业更新需求叠加新增需求快速释放，从而增加上游数控系统需求；对比发达国家 70

3、%以上的数控化率，我国机床数控化率 45%，提升空间巨大；测算 2025 年数控系统国产替代市场空间达到 167亿元。3）国内中高档数控系统龙头企业，竞争优势显著。）国内中高档数控系统龙头企业，竞争优势显著。华中数控以 04专项为契机，在持续高研发投入下，数控系统实现全面对标国外高端产品，2020 年国产高端数控系统市场占有率接近 50%，位列第一，2022 年公司在高端五轴数控系统应用领域批量配套超 1000台；同时布局机器人及智能产线，在手订单充足，贡献业绩弹性。数控系统自主可控迫在眉睫，国产替代正当时。数控系统自主可控迫在眉睫，国产替代正当时。数控系统是决定数控机床性能、功能和可靠性的核

4、心部件，成本占比 20%左右。按销售套数计算，国外品牌总体占有率约 45%。高档型、标准型数控系统 70%的份额主要集中在日本发那科、德国西门子等国际龙头企业，其中高端数控系统国产化率不足 10%，而经济型数控系统以国产品牌为主，市场竞争激烈。高端机床和数控系统受制于人，严重威胁我国产业链安全。随着政策支持以及国内企业技术不断提升，我国数控系统行业在高端市场逐渐得到突破，中高端数控系统国产替代进程加快。更新叠加新增需求推动机床行业发展，更新叠加新增需求推动机床行业发展，2025年数控系统年数控系统国产替代国产替代市场空间市场空间有望有望达到达到 167亿。亿。1）工业企业即将进入主动补库存阶段

5、。）工业企业即将进入主动补库存阶段。2002年以来我国已经历五个完整库存周期，平均每轮 40个月左右，我国工业企业或将于 2024年进入主动补库存阶段。2）机床更新需求和新增需求持续释放。）机床更新需求和新增需求持续释放。2022 年中国机床消费约 271.1 亿美元，同比增长 13.5%。数控机床的更新周期约为 10 年，2021年起机床行业迎来新一轮更新周期，同时新能源汽车、航空航天等高景气度行业为机床带来新的需求。3）数控系统市场空间测算。）数控系统市场空间测算。对比发达国家 70%以上的数控化率，我国机床数控化率 45%，提升空间巨大。数控机床需求增加将带动数控系统市场空间持续增长，测

6、算 2025 年数控系统国产替代市场空间达到167 亿元。公司为国内中高档数控系统国产替代先驱，国产高端数控系统市占率近公司为国内中高档数控系统国产替代先驱，国产高端数控系统市占率近 50%。1）技术水平全面对标国外高端产品。）技术水平全面对标国外高端产品。公司脱胎于华中科技大学，与华中科技大学共建“国家数控系统工程技术研究中心”。公司以 04 专项为契机，在持续高研发投入下，高端数控系统打破外资垄断，与国际顶级品牌在功能、性能和可靠性等方面差距已经越来越小，主打产品华中 8 型高性能数控系统与德国、日本等国家的高性能数控系统产品功能全面对标，标准型数控系统产品 600 余项功能对标匹配度达到