中国黄金-公司研究报告-黄金龙头央企多元布局发力-230612（19页）.pdf

1、 公司公司报告报告|公司专题研究公司专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 中国黄金中国黄金（600916）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 06 月月 12 日日 投资投资评级评级 行业行业 纺织服饰/饰品 6 个月评级个月评级 买入（维持评级）当前当前价格价格 11.95 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)1,680.00 流通A股股本(百万股)822.15 A 股总市值(百万元)20,076.00 流通A股市值(百万元)9,824.69 每股净资产(元)4.30 资产负债率(%)41.68 一年内最高/最低(元)17.50/10.28

2、 作者作者 孙海洋孙海洋 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518070004 尉鹏洁尉鹏洁 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521070001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 中国黄金-公司点评:中国黄金：培育钻石有望带来业绩新增长点，渠道优势进一步深化，产业链及业务结构升级值得期待。2023-02-14 2 中国黄金-季报点评:22Q3 实现归母净利 1.75 亿同增 12%，四季度有望加速开店，产品迭代品类推新未来可期 2022-11-08 3 中国黄金-半年报点评:22H1 实现归母净利润 4.39 亿元，同增 9.14%，黄金产品销售稳健，积极布局培育钻有望打

3、开全新增量 2022-08-18 股价股价走势走势 黄金龙头央企，多元布局黄金龙头央企，多元布局发力发力 黄金行业唯一知名央企黄金行业唯一知名央企，盈利能力持续修复。，盈利能力持续修复。公司为黄金行业唯一央企，国资委为实控人，主要产品包括黄金产品、K 金珠宝类产品，22 年实现营业收入 471.2 亿元，同减 7.2%，归母净利为 7.7 亿元，同减 3.7%，归母净利率为 1.6%，同增 0.1pct，疫情影响下经营有所承压。23Q1 公司实现收入 161.4 亿元，同增 12.3%，归母净利为 3.0 亿，同增 19.1%，归母净利率为 1.9%，同增 0.1pct，收入、利润恢复增长势头

4、。中国黄金珠宝市场增长稳健，消费需求、投资需求共同刺激黄金市场。中国黄金珠宝市场增长稳健，消费需求、投资需求共同刺激黄金市场。2022年中国黄金珠宝市场规模为 7190 亿元，同比-0.1%，金银珠宝类商品零售值为 3014 亿元，同比-0.9%，总体规模保持稳健。22 年黄金首饰是主要的消费品，占比为 65.3%，金条及金币占比为 25.9%，工业及其他用金占比为 8.8%。国内黄金珠宝市场形成外资品牌、港资品牌与内资品牌三分天下局面，主流中高端市场竞争相对激烈，黄金珠宝市场的集中度持续提升，22 年 CR10 为 34.3%，同比+0.9pct。品牌优势突出，持续优化产品结构。品牌优势突出

5、，持续优化产品结构。针对不同消费群体，公司已形成以“中国黄金”品牌为主，高端轻奢品牌“珍如金”与快时尚品牌“珍尚银”为子品牌的品牌结构。公司积极跨界延伸品牌矩阵，和各大 IP 合作，并于 2022 年蝉联“我喜爱的中国品牌”百强榜。公司持续增加研发投入，打造富有品牌特色的高附加值产品系列，提升品牌核心竞争力，目前古法金在首饰产品中占 20%左右，硬金、3D、5G 占 10%左右。全渠道布局，直销和经销并举。全渠道布局，直销和经销并举。公司销售模式包括直销、经销，其中直销模式主要包括直营店渠道、大客户渠道、银行渠道、电商渠道，经销模式主要为加盟店渠道。22 年公司直销、经销渠道分别占比为 60.

6、9%、39.1%，毛利率分别为 2.5%、6.0%。电商渠道 22 年收入为 45.0 亿元，18-22CAGR为 13.5%，增速靓丽，22 年毛利率为 3.1%，同比+0.5pct，稳步提升。线下销售网络持续加密，截至 23Q1，公司直营门店、经销门店分别为 105、3510 家，共 3615 家。目前公司在三四线城市知名度较高，盈利能力较强，23 年将在一二线城市集中力量开设精品旗舰店，有望为公司带来稳定增量。布局黄金回收业务，创建布局黄金回收业务，创建“国字号国字号”回购品牌。回购品牌。为打破当下黄金市场良莠不齐的局面，公司创建“国字号”回购品牌，形成黄金回购良性生态圈。公司旗下中金精